Cassandra Unchained 的一位訂閱者收到了這封郵件，並向我詢問此事。我不確定來源。
可租賃性從來就不是我的主張，從來都不是。折舊並非押注晶片何時停止運作。它是將資本化的沉沒成本，在位於前沿的特定收益窗口內回收，並以終值為基準。晶片可以出租，同時在經濟上快速折舊。我從未說過 A100 會停止運作。
2025 年初，Amazon (AMZN) 將部分伺服器的使用年限從 6 年縮短為 5 年，並明確歸因於發展速度。這導致在 9 個月內增加了 6.77 億美元的額外費用。同一季，Meta (META) 將其伺服器使用年限延長至 5.5 年，使折舊對淨利的影響減少了 29 億美元。同樣的硬體，兩大巨頭卻得出相反的結論。
我在 《異端指南：AI 明星的折舊問題》第二部分 中討論過這一點。
如果折舊是某種衡量標準，它不可能同時朝兩個方向移動。它是一個經濟槓桿，而不是物理測量。
Microsoft (MSFT) 的 Satya Nadella 在接受 Dwarkesh Patel 播客採訪時表示：「我不想被困在某一代的四年或五年折舊裡。」
NVIDIA 的 Jensen Huang 在 GTC 上表示，當 Blackwell 大量出貨時，「你連 Hopper 都送不出去。」
我在 《供給側的暴食重現》 中討論了這一點。
這些晶片的最大買家和最大賣家都明確承認，前沿的發展速度，快於大型超大規模雲端服務商和新型雲端業者所使用的折舊年限。
訂閱者轉寄的這封信，其論點與 Coreweave 執行長兼 Nvidia 新盟友 Michael Intrator 在過去 6 個月左右向我提出的論點一致。
在多次 CNBC 和 Jim Cramer 節目的亮相中，Intrator 講述了同樣的故事：他的合約為期五年，他的 A100 始終保持滿載，一批剛結束合約的 H100 立即以原價 95% 的價格被租回。他告訴 Jim Cramer，他的客戶願意租用 GPU 長達六到七年。
Intrator 一貫的訊息是，Nvidia 的晶片會在連續的合約中被出租，因此認為折舊年限應少於 5 或 6 年，是無知的看法。
然而，Intrator 在 Fortune Brainstorm AI 大會上，在試圖將循環融資描述為，鑑於運算能力和電力需要數年時間才能建立，因此這只不過是確保不穩定供應鏈的良好物流時，卻不自覺地反駁了自己的論點。
循環是「看待這個問題的錯誤方式。」
這是許多公司努力解決一個正在扭曲全球的不平衡問題
。」
「最主要的限制，是與將最高效能的運算能力交到最前沿參與者手中相關的物理瓶頸。」
「
無法順利交付這些運算能力的原因，在於政策……基礎設施……能源。
要解決這個問題，必須共同努力。」
這裡傳達的訊息是，由於「扭曲的」全球供應鏈以及許多政策、能源和其他因素，存在一個物理瓶頸。
我同意。我在 《Nvidia 加劇風險》 中討論了這個全球供應鏈。
現在發生的事情
並非
暫時性的。這不是出口衝擊。甚至不是外部因素。這來自商業計畫本身。
重點在於，現金轉換週期正與庫存周轉天數一同永久延長。
這個新現實反映了鎖定供應鏈產能的審慎決定，其規模是 Nvidia 前所未有的。
在 NVIDIA 理順其供應鏈的同時，正如 Intrator 所說，未來的限制在於這些前沿晶片的部署。 重新部署舊晶片並不存在太大的瓶頸。事實上，正是因為前沿的瓶頸，舊晶片反而得到了原本不會有的工作。
兩天前，Analytics India Magazine 報導了 Air Street Capital 的一項研究，其引起的關注比我預期的要少。
超過 95% [
94%（根據我的計算）
]
全球已公布的
NVIDIA Grace Blackwell GPU
產能
尚未部署
，根據 Air Street Capital 最新的
AI 現狀報告運算指數
，該指數追蹤全球主要的 AI 運算部署情況。
該指數估計，截至 7 月 1 日，已部署的 Grace Blackwell GPU (GB200/GB300) 約為 100,128 顆，而公布的管道約為 166 萬顆 GPU，這意味著不到 5% 的已公布產能處於運作狀態。另有 308,640 顆 GPU 正在安裝階段。
報告中包含這張截至 2026 年 7 月 1 日的 Grace Blackwell GPU 部署圖表。
完整文章可在 Michael Burry 的 Substack 上取得。
或者，請點擊此 直接連結。
