為什麼「買在高點」策略行不通
😆想像一位投資人走進理財顧問的辦公室：「我想分散投資組合！」顧問點點頭：「太好了。我們來買 BTC、ETH，還有…透過 ETF 基金再多買一點 BTC。」
這就是所謂的假性分散——你名義上持有很多不同的資產，但它們全因同一則新聞頭條而一起下跌。
我們將以 Envelop 平台的 L1 指數 為例，來探討三種指數建構策略。這個指數包含六條底層區塊鏈：$BTC、$ETH、$BNB、$TRX、$NEAR 和 $ZEC。我們會用回測（也就是「歷史測試」）來看看，從 2023 年到 2025 年，每種策略以 $100 初始投資會表現如何。
三種投資組合權重配置方式
- 等權重（EW），等份分配。每項資產獲得完全相同的比例。簡單、透明又公平。就像跟朋友分披薩：每人拿一片，誰都不吃虧。在 2026 年 5 月，Envelop 指數中每種代幣各佔 1/6 ≈ 16.7%。
- 市值權重（MCap），按市值計算。市值 = 代幣價格 × 流通代幣數量。從這個角度來看，代幣「越貴」，其在指數中的佔比就越大。2023 年初，BTC 佔 62.4%，BNB 僅佔 7.4%，NEAR 則佔 0.3%。
- 相關性調整權重（Corr-Adj），根據相關性進行調整。這裡我們用數學方法：波動率高且與其他資產相關性高的資產，被賦予較低的權重。這個想法是讓「波動大的」代幣在投資組合中佔據較小空間。
什麼是相關性，為什麼它很重要
相關性是衡量兩個資產同步變動程度的一個指標。+1.0 表示「永遠同步」，0 表示「獨立」，-1.0 表示「永遠相反方向」。
以我們的 L1 指數為例，平均兩兩相關性如下：BTC 和 ETH 同步變動的相關性為 0.82，這是非常高的數值。
相關性矩陣（2023–2025）
注意！資產的相關性在不同時間範圍內可能會有所不同
相關性調整權重在投資組合中如何運作
概念很簡單：如果某項資產風險高（高波動性）且與其他資產同步變動（高相關性），那為什麼要大量持有它？它並不能為投資組合提供真正的保護。
Wi ∝ 1 / (Σi × (1 + Pi)) Σi = 資產 i 的年化波動率（衡量其「風險」程度） Pi = 與其他資產的平均相關性（衡量其與其他資產「同步變動」的程度） Σ 和 P 越小，權重就越大
L1 指數的結果：BTC 獲得了略高的份額，21% 而不是 16.7%，因為即使 Σ 和「系統性」相關性較低，它仍然是最「成熟」的資產。NEAR 獲得了較小的份額（13.1%），因為其年化波動率 Σ 為 100%，相關性為 0.66，太過難以預測，同時又無法提供足夠的多樣性。
💡 關鍵點：ZEC 的波動性很高（90%），但其平均相關性是該指數中最低的（0.63）。這意味著，雖然它「波動劇烈」，但它的行為更為獨立。正因如此，Corr-Adj 將 14.8% 分配給它，幾乎與等權重指數相同。然而，MCap 指數只分配了 0.1% 給 ZEC，從而錯過了它在 2025 年 +809% 的上漲行情。
3 年回測：哪種策略賺了更多錢？
回測就像投資的「時光機」。我們取得歷史資產價格，然後問：「如果我在 2023 年初對每種策略各投資 $100 會怎樣？」
夏普比率：每單位風險的回報
夏普比率或許是比較策略時最重要的指標。它回答了這個問題：「承擔每一個百分點的風險，我賺到了多少超過無風險利率的回報？」
公式很簡單：
夏普比率 = （R組合 − R無風險） / Σ組合 R組合 = 該年度的組合回報 R無風險 = 無風險利率（≈ 4%，美國國債收益率） Σ組合 = 回報的波動率（標準差）
Corr-Adj 顯示的夏普比率為 9.50。這不僅反映了高回報，也反映了持續的增長：年增長率分別為 +89%、+100%、+110%，幾乎沒有大幅下跌。相比之下，MCap 的夏普比率為 1.11，相形見絀：其 2025 年的表現為負值，因為它過度集中於 BTC（幾乎沒漲）和 ETH（下跌了 14%）。
⚠️ 重要！三年回測中的高夏普比率並不能保證未來的結果。三年期太短，無法得出統計上顯著的結論。真正「優秀」的策略需要用 10 年以上的數據進行測試，並驗證其抵抗「黑天鵝事件」的能力。
數學勝過直覺
相關性調整權重並不能保證最大回報，在某些年份，它的表現不如等權重方法。然而，它提供了更穩定的增長和更好的風險回報比（夏普比率為 9.5，而等權重為 5.76）。
初學者投資人的主要敵人不僅僅是加密貨幣的波動性，而是市值加權投資組合中的假性分散，在這種組合中，90% 等於 BTC + ETH。一個具有正確權重的智能指數並非魔法，而是現代投資組合理論在加密貨幣市場中的應用。
在 Envelop 中如何運作
為了讓新使用者更容易上手，並簡化對 Envelop 指數建構方式的理解，我們決定在預設設定中使用資產權重指數。
然而，您始終可以建立具有任何權重和任何資產的指數。
Envelop 平台提供了最大的靈活性。
