2025 年，兩種藥物合計創造了 710 億美元營收，是 OpenAI 和 Anthropic 當年合計收入的兩倍以上。
這兩種藥物分別是諾和諾德（Novo Nordisk）以 Ozempic 和 Wegovy 販售的 semaglutide，以及禮來（Eli Lilly）以 Mounjaro 和 Zepbound 販售的 tirzepatide。
Tirzepatide 成為全球最暢銷的藥物。儘管 AI 營收正加速成長、差距逐漸縮小，但截至 2025 年，這兩種分子賺的錢仍超過兩家頂尖前沿 AI 公司的總和，而且是在僅觸及全球約 8 億符合資格人口中不到 2% 的情況下做到的。
儘管這類藥物已獲主流市場採用，歐普拉（Oprah）、小威廉絲（Serena Williams）和馬斯克（Elon Musk）等名人也都公開現身說法，但在美國，1.37 億臨床符合資格的成年人中，只有不到 600 萬人接受治療。高盛（Goldman Sachs）和摩根士丹利（Morgan Stanley）都預測，到 2030 年代初滲透率將達 15% 至 20%，約為目前的 3 到 4 倍。
適應症連鎖效應
荷爾蒙是一種透過血液運送的化學信使，血液流經哪裡，它就到達哪裡。分子本身在抵達不同組織時不會有任何改變，改變的只有接收它的細胞。
睪固酮是最清楚的例子。同一種分子會讓頭皮毛囊萎縮、讓臉部毛囊生長、提高大腦中的競爭驅動力，並刺激睪丸產生精子。
GLP-1 也是這樣運作的。它的受體位於胰臟的胰島素分泌細胞、下視丘的神經元、胃黏膜，以及大腦的獎賞迴路上。這就是為什麼我們會在全身看到如此多樣的變化。
自 2017 年以來，每一款 GLP-1 藥物獲准上市後，都浮現出當初沒有人設計的效果，而後續的試驗又將這些效果轉化為下一個獲准的適應症。糖尿病患者減重了，因此在 2021 年催生出肥胖症適應症。這款減肥藥隨後將重大心血管事件降低了 20%，於是又催生出心血管適應症。一項腎臟試驗將重大腎臟事件降低了 24%，結果公布當天，美國兩家最大的洗腎業者 DaVita 和 Fresenius 股價分別下跌約 17%，因為能減緩腎功能衰退的藥物，會讓洗腎人口萎縮。同樣的模式隨後也陸續延伸到睡眠呼吸中止症和肝病。
這個循環每轉一圈，就多出數千萬名新符合資格的患者，並為前一年還不在討論範圍內的產業重新定價。沃爾瑪（Walmart）美國執行長表示，公司已經觀察到 GLP-1 使用者的購物籃變小了；雀巢（Nestlé）現在也推出一條針對他們設計的冷凍餐點產品線。
那麼這股連鎖效應能走多遠？2025 年 1 月，華盛頓大學追蹤了 215,970 名服用這些藥物的患者，並與對照組比對，涵蓋 175 種疾病。結果顯示，其中 42 種疾病的風險下降，19 種風險上升。
在這 42 種疾病中，唯一沒有既有藥物的就是成癮症。GLP-1 受體位於大腦的獎賞迴路上，而那個能平息「食物噪音」的機制，似乎也能抑制對酒精或藥物的反應。美國約有 3,600 萬人受酒精、類鴉片和興奮劑影響。
隨著新試驗不斷揭露更多效果，這些公司的潛在市場規模也持續擴大。
我在 Social Capital 的研究團隊花了數月時間研究這個主題，寫成了一份 99 頁的深度報告，從身體為何會捍衛既有體重開始，最後談到這款藥物為何不只是肥胖症的解方。
我們深入探討的眾多要點之一：GLP-1 是第一個具有商業意義的概念驗證。找出身體用來調節某個系統的荷爾蒙，設計出能在血液中存活的版本，你治療的就是系統本身，而不是它的症狀。
以下是你還能學到的其他重點：
- 為什麼沒有第三家公司做出這類藥物，以及競爭對手若要嘗試需要具備哪些條件。
- 被業界放棄的受體、禮來如何把它變成全球最暢銷的藥物，以及此後每一代藥物都遵循的規模化法則。
- 一種在血液中只能存活兩分鐘的荷爾蒙，如何變成每週一次的注射劑，以及讓這一切成真的沙漠蜥蜴。
- 全部 175 項測量結果、其中惡化的 19 項，以及成癮症確認性試驗可能對市場規模帶來的影響。
- 什麼會讓這一切停止：誰會停藥、停藥後什麼會復發，以及藥物研發管線正在尋找解方的四個方向。
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