Kioxia、Advantest、Lasertec。
我相信很多人持有或正在關注這三檔股票。
它們是日本半導體市場的主角。
然而，當某些徵兆開始出現時，你應該重新考慮是否要繼續持有這三檔股票。
那就是市場資金開始轉向「光」的時候。
「光」指的是光電融合（矽光子，Silicon Photonics）。
這是下一個半導體循環的主題，而且現在才正要起飛。
為什麼「光」來臨時，半導體時代會結束？
是什麼在推動當前的半導體循環？
首先，讓我們確認推動當前半導體市場的結構。
Meta、Microsoft、Google、Amazon、Apple。
這五家大型科技公司正在對資料中心進行大規模的資本投資。
這些資本投資的明細如下：
- 大量購買運算晶片（NVIDIA）
- 購買製造晶片的設備（Tokyo Electron）
- 購買晶片的檢測設備（Lasertec、Advantest）
- 購買大量儲存資料用的記憶體（Kioxia）
這五家大型科技公司的資本投資，正在驅動整個半導體循環。
這裡最關鍵的觀點，是我之前曾提過的：
這五家公司的支付能力，決定了半導體產業成長率的天花板。
產業的成長率不是無限的。它是由買方的總支付能力決定的。
那麼，「光」是什麼？
目前的資料中心有一個致命問題。
電力。
運算晶片執行大量的運算。
運算的結果會從一顆晶片傳到另一顆晶片、從一台伺服器傳到另一台伺服器。
目前，這個「傳送」的環節使用的是銅線（電氣訊號）。
問題在於，銅線在電流通過時會產生熱。
在大規模資料中心中，約有一半的網路相關成本與耗電，都來自於這種資料傳輸（銅線）。
電力被浪費在晶片之間的資料搬運上，而不是在運算本身。
這就是「功耗之牆」（Power Wall）。
光電融合，就是用光纖取代銅線的技術。
光幾乎不會產生熱。
根據 NVIDIA 的估計，改用光最多可減少 70% 的耗電量。
換句話說，「光」將打破資料中心目前正面臨的最大高牆。
NVIDIA 已經押注在「光」上
這是決定性的重要關鍵。
2026 年 3 月，NVIDIA 投資了兩家具備光電融合技術的美國公司。
- Coherent Corp（美國）：約 3100 億日圓
- Lumentum Holdings（美國）：約 3100 億日圓
- 合計： 約 6200 億日圓
此外，還簽署了數千億日圓規模的零件採購協議。
NVIDIA 正式發表了下一代光連接技術，並宣告要將光置於資料中心的核心。
NVIDIA 是一家銷售自家運算晶片的公司。而這家 NVIDIA 卻在「晶片之外」押注了 6200 億日圓。
這代表什麼？
「單純提升晶片效能是有極限的。下一個瓶頸在於晶片之間如何連接。」
這是 NVIDIA 自己做出的判斷。
換句話說，從「增加半導體數量」的階段，轉向「改變連接方式」的階段，已經開始了。
為什麼「光」來臨時，半導體時代會「結束」？
這是本文的重點。
科技有其循環。當資金集中在某個主題並達到飽和之後，資金就會向下一個主題移動。
當前半導體循環的受惠者是……
- Kioxia（記憶體增產）
- Advantest（晶片測試設備）
- Lasertec（光罩檢測設備）
這三家公司，都是「增加晶片數量」階段的受惠者。
大量製造晶片
→ 記憶體賣出去
→ 測試設備賣出去
→ 檢測設備賣出去。
然而，當光電融合全面啟動時，資料中心的投資方向將會改變。
從「增加晶片數量」，轉變為「改變晶片的連接方式」。
當投資的軸心轉移，資金也會跟著轉移。
原本流向 Kioxia、Advantest 的資金，將開始轉向光電融合公司。這就是「光來臨時，半導體時代就結束」的結構。
這不是說半導體本身變得不再需要。而是半導體循環的成長率將觸頂，資金的優先順序會改變。而成長一旦趨緩，股價往往會跌得比實際情況所應有的程度更深。
Kioxia 的營業利益高達 1 兆 2700 億日圓，股價卻從高點下跌了 56%，這正是這個結構造成的。
誰是「光」的受惠者？
接下來看看下一個循環的受惠者。
不過，這不是「現在就買」的清單。循環的轉移是分階段進行的。
生產光元件的公司：
- Coherent Corp（美國）：獲得 NVIDIA 約 3100 億日圓的投資
- Lumentum Holdings（美國）：同樣獲得 NVIDIA 約 3100 億日圓的投資
- Suntech Holdings（6777）：在全球可調波長光源與光學量測儀器領域佔有一席之地。2026 年 3 月期營收為 315 億日圓，營業利益 103 億日圓，獲利率超過 30%。
- Furukawa Electric（5801）：光纖與光元件領域的老牌廠商。
- Sumitomo Electric Industries（5802）：全球光纖領域的領導者。
生產光晶片的公司：
- QD Laser（6613）：量子點雷射技術。是矽光子的關鍵元件。目前雖然虧損，但技術獨特。
- Hamamatsu Photonics（6965）：全球光學感測器與檢光器的領導者。
支援角色（檢測、封裝、材料）：
- Dexerials（4980）：光學薄膜、精密接合材料。大幅上修中期計畫。光電融合的封裝製程需求正在爆發。
- Resonac（4004）：先進封裝材料。
- Ushio Inc.（6925）：光源技術。
光學平台：
- NTT（9432）：透過「IOWN」計畫推動光電融合技術。預計於 2026 年度開始商業提供光電融合交換器。
這裡需要注意的重點
注意 1：這不是「立刻賣出半導體」
光電融合的量產與商業化，將在 2026 年到 2028 年間分階段推進。這不是今天或明天就會發生的事。半導體循環不是「今天結束」，而是「正在接近頂點」。你該觀察的是「資金流入光相關股票的步調」。當這個步調開始加速，就是重新檢視半導體持股的時候了。
注意 2：許多光電融合股票仍處於「期待」階段
QD Laser 目前虧損。Suntech 有獲利、也有實績，但規模還小。基於「光一定會來」的信念就全力買進，對很多股票來說還太早。在循環轉換期，「賣出當前循環的贏家」與「買進下一個循環的贏家」的時機，往往並不同步。太早動手，可是會受傷的。
注意 3：光電融合是改變半導體，而不是消滅半導體
光電融合是將光元件整合進晶片的技術。半導體不會消失。「半導體時代結束」的意思是「當前半導體循環的受惠結構結束了」。半導體本身在下一個循環中仍會持續被使用。然而，獲利的公司面孔將會改變。
投資人應該有的視角
只要掌握三個簡單的重點：
1. 光相關股票的成交量與資金流入
Suntech、QD Laser、Dexerials、Furukawa Electric。如果這些股票的成交量開始暴增，就是資金轉移已經啟動的訊號。
2. 大型科技公司資本投資內容的變化
在 Meta、Microsoft、Google 的財報中，如果資本投資的明細開始從「採購晶片」轉向「建置光學基礎設施」，就是循環轉移的確認訊號。
3. NVIDIA 的下一步
NVIDIA 是否會對光電融合進行進一步的追加投資，或是轉為自家生產光元件。NVIDIA 的動作，將是循環轉移最可靠的領先指標。
總結
半導體循環的結束，不一定從崩盤開始。
很多時候，它是從「資金悄悄開始流向鄰近主題」開始的。
而現在，那個「鄰近主題」就是光電融合。
NVIDIA 押注了 6200 億日圓。
NTT 正透過 IOWN 計畫開始商業化。
Suntech 的營業利益率超過 30%，創下歷史新高。
很多投資人還沒注意到。就在他們為半導體股的財報煩惱的同時，光相關股票已經悄悄開始啟動。
Kioxia、Advantest、Lasertec。
持有這些股票的人，不應該只盯著財務數字。
你同時要留意「資金是否正在流向光」。
當光來臨時，半導體時代就結束了。
「結束」不是今天。
然而，
錯過那個訊號的投資人，和一直關注那個訊號的投資人，兩者的結果將會有巨大的差異。
循環的轉移，總是在無聲無息中開始。
