邁向 7-8% 的標題
前言：美國人正因利率上升而陷入恐慌。坦白說，我們不太理解這種恐慌。若與過去 100 年的歷史軌跡相比，目前的利率其實相對偏低。曾幾何時，退休族光靠存款的利息收入就能過得相當舒適。我記得國庫券（T-Bill）利率曾高達 19%，而我在 1983 年辦理房貸時，利率是 14%。儘管背負國家債務，美國依然撐得過更高的殖利率。殖利率升至 8% 或更高，長期而言將有助於徹底清洗整個系統。
--------------------------------------------------------------------------------
我的交易公司 Factor LLC 自 1970 年代以來，一直在交易 30 年期美國公債期貨合約。每一個重大趨勢，我都親眼見證並親身參與。
以下是透過經典圖表分析原則所梳理出的重點。請記住，公債價格的下跌趨勢，正是殖利率上升的倒影。
1982 年 8 月，美國公債期貨圖表（價格，而非殖利率）在日線圖上完成了一個教科書級別的五點對稱三角形。我們從多頭方向抓住了這波交易。那是殖利率絕對的世代大頂（價格的世代大底）。Factor 當時從多頭操作了這個型態。事實上，在這波世代價格牛市初期的幾筆交易，幫助 Factor LLC 從一個散戶投機帳戶成功轉型為機構帳戶。
如下圖所示，這個三角形後來成為價格上一個歷史性巨大「頭肩底」的頭部，同時也是殖利率的頂部。同樣地，Factor 透過期貨合約從多頭操作了這個頭肩型態。
於是，價格展開了長達數年的下跌，殖利率則隨之攀升。下圖補上了殖利率的頭肩頂，並顯示出這整整 36 年的殖利率下滑過程，呈現出一個經典的價格通道型態。
接著，2022 年 4 月發生了歷史性的一幕。殖利率向上突破了下降通道，終結了長達數十年的跌勢，並開啟了新一輪的世代殖利率上升（價格下跌）。這一點在上圖與下圖中都能清楚看到。
歐洲美元期貨市場（這裡指的是利率，而非外匯）也出現了類似的殖利率築頂與價格築底現象。該市場已被 CME 退場，並由擔保隔夜融資利率（SOFR）市場取代。當公債殖利率在 2020 至 2021 年間持續尋底的同時，歐洲美元期貨（價格）的頂部也正在成形。
我們是在第一時間即時看到了歐洲美元期貨的這個頂部。下方截圖來自 2022 年 1 月 9 日寄給我們機構合作夥伴的一封電子郵件。基於這個圖表型態，Factor LLC 建立了龐大的空頭部位。
以下是 30 年期美債目前這波殖利率升勢的近距離特寫。通道的向上突破設定了約 5% 的目標，而該目標已於 2023 年 10 月達成。
如上圖所示，從 2023 年 10 月到 2026 年 7 月的殖利率走勢，形成了一個稱為「上升三角形」的經典圖表型態。這個型態已經完成，初步的向上目標殖利率為 6.257%。
但根據經典圖表分析原則，上漲空間還不止於此。價格通道的突破往往會帶來相當於通道高度兩倍的漲幅；換算到美國公債上，也就是 7.7% 的殖利率。我認為這正是 30 年期公債即將前往的地方。
Factor LLC 主要是一家機構交易公司。在我們的散戶部門，我們會針對實際操作的圖表型態提供最新動態。這項服務始於 2014 年，且我們從未對創始會員調漲過價格。
揭露事項：Factor LLC 目前做空美國 5 年期公債期貨合約。
Factor LLC 致力於以最高水準解讀圖表，嚴格遵循 Richard W. Schabacker（1933 年著作）以及 Robert Edward 與 John Magee（1948 年著作）所奠定的基礎法則。我們相信，純粹的經典圖表分析在 2026 年的有效性，與 90 年前毫無二致。
若想進一步了解 Factor 的散戶交易者服務，請參閱以下連結：
https://www.peterlbrandt.com/#av_section_6
以及這裡：
