Ou comment un approvisionnement à vie gratuit en Premier Cru classé de Bordeaux nécessite de vendre le dollar à découvert
Étape n°1 : Un marché baissier pour le vin
Le vin fin en tant que catégorie est dans un marché baissier depuis près de 3 ans. Les prix ont chuté d'environ 25 à 30 % sur les indices Liv-ex par rapport au pic d'octobre 2022. Ci-dessous, l'indice Liv-ex 100, qui suit l'évolution des prix de 100 des vins les plus recherchés.
Pour certains types de vins fins, comme ici avec le Liv-ex Bordeaux 500, la baisse des prix a été plus spectaculaire et n'a toujours pas rebondi.
Il s'agit de la correction la plus large et la plus profonde de l'ère moderne, et d'une rupture sérieuse avec la hausse des prix des dernières décennies. La tarification du vin est en fait désormais inférieure à la tendance.
Les vins de Bourgogne ont également trébuché. La Bourgogne, la Reine des vins, est produite en plus petites quantités que Bordeaux, le Roi, mais cela n'a guère profité aux deux qui ont perdu la tête.
Rois et Reines et guillotines, chantait Aerosmith
Aerosmith - Kings And Queens (Audio) https://youtu.be/b7jGGBxA3Yg?si=dBQUTXmuIEI9eBSf via @YouTube
La reprise de 2025-2026 teste encore ses jambes. Des indices de prix du vin plus larges comme le Liv-ex 1000, qui suit 1 000 vins du monde entier, n'ont augmenté que très légèrement sur l'année, les vins italiens, peut-être trop négligés par rapport aux vins français au cours de la dernière décennie, menant la danse.
Le Masseto, un pilier Super Toscan entièrement issu du Merlot, a vu son millésime 2022 progresser d'environ 10 à 15 % depuis le début de l'année. Cependant, plus largement, des vins historiquement populaires comme la Bourgogne et surtout Bordeaux ont à peine bougé.
Le Prix du Vin
Un article académique publié par le Journal of Financial Economics en novembre 2015, Le Prix du Vin, par Elroy Dimson, Peter Rousseau et Christophe Spaenjers, est l'article de référence actuel sur les prix historiques du vin. Le trio a rassemblé 36 271 prix d'enchères et de courtiers pour les cinq Premiers Crus de 1900 à 2012. Ils ont trouvé un rendement réel annuel de 5,3 % avant frais de conservation et de 4,1 % nets des frais estimés de stockage et d'assurance.
Ils ont également constaté que, de 1900 à 2012, les actions britanniques ont produit un rendement réel (après inflation) de 5,2 %, contre 2,8 % pour les timbres britanniques, 2,4 % pour l'art britannique, 1,5 % pour les obligations d'État britanniques et 0,9 % pour les bons du Trésor britanniques.
Le rendement nominal – après inflation – était bien sûr beaucoup plus élevé, mais moins intéressant, sauf pour ceux qui commercialisent le vin comme un investissement.
Or, le vin fin a surperformé les autres objets de collection et les actifs à revenu fixe dans l'étude, et les a battus assez facilement. Les coûts de transaction et de détention varient selon les actifs, mais sur 113 ans, cette étude a beaucoup de poids.
Néanmoins, le vin fin n'est pas un substitut aux actions, et il n'a pas besoin de l'être. Cela est particulièrement vrai pour les Premiers Crus de Bordeaux, les grands Bourgognes et les grands millésimes Super Toscans.
Un dernier graphique souligne les horizons temporels auxquels nous avons affaire ici tout en mettant fin à toute raison de regarder autre chose que les vins fins.
La figure 1 de l'article démontre également la longévité du vin fin. Selon leur modèle, le vin continue d'augmenter, dépassant les coûts de stockage, pendant 30 à 40 ans. Je dis 20, mais 30 à 40 fonctionne encore mieux, pour vos enfants et petits-enfants. Plus d'informations là-dessus plus tard.
Pourquoi le vin ? Pourquoi pas le Bourbon ?
Qu'ont en commun une bouteille de bourbon Pappy Van Winkle de 25 ans et un hamburger McDonald's ? Les deux sont fonctionnellement identiques au suivant de leur espèce.
De plus, le Pappy n'évolue ni dans sa bouteille ni dans son verre ; il ne passe jamais par une fenêtre de dégustation et les millésimes ne sont pas vraiment une chose. Ce Pappy a 25 ans pour toujours.
Le marché primaire du bourbon fin est concentré entre les mains d'une poignée de divinités du bourbon. Il est profond, efficace et presque impossible d'acheter à des prix inférieurs aux cours du marché car il n'existe pas de marché secondaire formel et important.
Les vins sont différenciés horizontalement par région, producteur, style. C'est Pauillac contre Pomerol contre Vosne-Romanée contre Bolgheri. Des centaines de domaines, chacun avec des conditions de culture, un sol, une irrigation et un vent qui rendent ses vins véritablement non substituables.
Les vins sont également différenciés verticalement, au sein du château. Cela se fait par millésime, car la météo de l'année écrit une histoire différente pour le vin sous la même étiquette chaque année. Margaux 2015 et Margaux 2018 sont des actifs distincts avec des prix, des notes et des courbes de maturité distincts, bien qu'ils proviennent exactement du même vignoble et soient soumis aux mêmes techniques de vinification.
Tracez la verticale contre l'horizontale pour trouver des milliers de points, chacun étant un marché peu négocié en soi. C'est pourquoi un long tableur de prix des meilleurs vins donne un Vega Sicilia mal évalué ou un magnum dont le prix est, de manière atypique, inférieur au centilitre par rapport aux formats standard.
De plus, le vin est chronométré. Contrairement aux spiritueux, le vin change en bouteille. Chaque vin se dirige donc vers une fenêtre de dégustation qui s'ouvre et se ferme, et chaque bouteille de vin consommée n'importe où sur terre réduit l'inventaire de cet actif précis pour toujours.
La destruction de l'offre est à la fois continue et une dynamique d'offre haussière que les spiritueux, les montres et l'art ne peuvent jamais égaler.
Les vins sont des luxes de consommation à leur plus cher. Des noms comme Lafite Rothschild, Latour, Margaux, Haut-Brion et Mouton Rothschild sur la rive gauche, avec Pétrus et Cheval Blanc comme homologues de la rive droite. Romanée-Conti, Leroy, Roumier et Rousseau en Bourgogne. Sassicaia, Ornellaia, Masseto et Solaia composant les meilleurs Super Toscans, de Toscane.
Au restaurant, les prix de l'un de ces vins sembleront inaccessibles à côté de multitudes de vins plus abordables.
Les vins fins ne résident pas à votre poignet pendant les prochaines décennies. Ils n'ornent pas les oreilles ou les cous. Ils ne se tiennent pas fièrement pendant des années parmi les voisins.
Non, ils sont appréciés de manière très personnelle, avec de bons amis et la famille, sur le moment et puis disparus à jamais, après de nombreuses années de patience et de dépenses, à l'exception des souvenirs.
Ces trois éléments créent une certaine certitude en matière d'appréciation du vin fin, s'il est bien acheté.
Maintenant ? Pourquoi maintenant ?
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Déguster la Singularité
Oui, ma méthode est certes plus Boy Scout qu'Army Ranger, mais l'essentiel est qu'il existe aujourd'hui et depuis 25 ans une corrélation négative significative entre l'indice du dollar et le vin fin en entrepôt.
Cependant, ce qui est clair, c'est qu'aucune de ces années, le dollar n'a couru un risque sérieux de dépréciation. La dette, les problèmes liés à l'IA et à l'informatique quantique sont relativement nouveaux en termes de gravité et de proximité de la menace.
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Maintenir les tarifs douaniers face à un dollar affaibli serait trop dur pour les consommateurs américains. Politiquement, il y aurait des répercussions, et les tarifs disparaîtraient.
Cependant, avec une monnaie plus faible, les consommateurs américains seront confrontés à des prix plus élevés de toute façon.
Se profile la possibilité que si les États-Unis perdent leur capacité à financer leurs déficits grâce à la force de leur privilège, ils devront
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L'Autopsie du Lafite Rothschild 2010 : Une Leçon de Prix
J'ai fait des autopsies, donc je me sens qualifié pour le faire. Récemment, un courtier m'a proposé du Lafite Rothschild 2010. Note Parker 100, l'un des millésimes légendaires, à un prix inférieur à son prix de sortie en 2011. L'argumentaire présentait cela comme une bonne affaire. C'est en fait un cadavre très instructif, pour ceux qui veulent faire la dissection.
Quinze ans de détention d'un Premier Cru classé de Bordeaux avec une note parfaite ont rapporté moins que rien. Mais le vin n'a jamais déçu, car les critiques qui l'ont redégusté ont reconfirmé la note parfaite. Toute l'appréciation du prix s'est produite au début, au domaine lui-même. Quinze ans d'appréciation, dans ce prix initial de 2011.
Comment ? Ce n'est pas une histoire si effrayante. Pas d'avertissement sinistre. Rien d'inattendu.
Tout est une question d'attraper des lucioles...
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Lisez l'article complet sur le Substack de Michael Burry, Cassandra Unchained
Ou comment un approvisionnement à vie gratuit en Premier Cru classé de Bordeaux nécessite de vendre le dollar à découvert
