14 जुलाई को, आईबीएम ने एक ही दिन में 25.21% गंवा दिया। यह इसके 115 साल के इतिहास का सबसे बुरा दिन था। 1987 के ब्लैक मंडे से भी बुरा। एक ऐसी कंपनी जो दो विश्व युद्धों, महामंदी, पीसी क्रांति और अपने खुद के मेनफ्रेम साम्राज्य के पतन से बची थी, उसने एक सदी से अधिक के कारोबार में कभी एक ही सत्र में इतनी बड़ी गिरावट नहीं देखी थी।
टाइमलाइन ने घंटी बजने से पहले ही अपना फैसला सुना दिया था: एआई ने आईबीएम को मार डाला।
यह गलत है। और यह जिस तरह से गलत है, वही पूरी कहानी है।
एक भी एआई कंपनी ने आईबीएम का राजस्व नहीं लिया। किसी स्टार्टअप ने इसका बाजार नहीं छीना। किसी मॉडल ने इसके सलाहकारों की जगह नहीं ली। जिस चीज ने तिमाही को तोड़ा, वह कोई प्रतिस्पर्धी नहीं थी। यह एक मेमोरी की कमी थी। और जब आप यह पता लगाते हैं कि मेमोरी की कमी 115 साल पुरानी सॉफ्टवेयर कंपनी के आय विवरण को कैसे प्रभावित करती है, तो आप इस पूरे बूम के हेडलाइन वर्जन पर विश्वास करना बंद कर देते हैं।
यहाँ वह श्रृंखला है जिसका टाइमलाइन पर किसी ने पीछा करने की जहमत नहीं उठाई।
हाई-बैंडविड्थ मेमोरी - एचबीएम, वह चीज़ जो एआई चिप्स के बगल में रखी जाती है ताकि उन्हें पर्याप्त तेज़ी से डेटा खिलाया जा सके - उसी सिलिकॉन वेफर्स से काटी जाती है जैसे सामान्य डीआरएएम, जो पृथ्वी पर हर लैपटॉप और सर्वर में मौजूद मेमोरी है। लेकिन एचबीएम बनाना कठिन है, इसकी पैदावार खराब है, और यह लगभग तीन से एक के अनुपात में वेफर क्षमता खाता है। हर वेफर जो एक एआई एक्सेलेरेटर को खिलाने जाता है, वह तीन वेफर्स के बराबर है जो सामान्य मेमोरी नहीं बन पाते। इसलिए फाउंड्री ने तर्कसंगत काम किया: उन्होंने लाइनों को एचबीएम में स्थानांतरित कर दिया, क्योंकि वहाँ एनवीडिया का पैसा है। सामान्य डीआरएएम दुर्लभ हो गया। कीमतें एक ही तिमाही में 80 से 90% तक बढ़ गईं।
अब जून के अंत में खुद को एक कॉर्पोरेट सीआईओ की कुर्सी पर बैठाएँ। मेमोरी बढ़ रही है और आप देख सकते हैं कि यह और खराब होने वाली है। बारह महीनों में आपको जिस हार्डवेयर की आवश्यकता होगी, वह आज उससे कभी भी सस्ता नहीं होगा। इसलिए आप बजट को आगे बढ़ाते हैं। आप अभी हार्डवेयर खरीदते हैं। और इसे फंड करने के लिए, आप सॉफ्ट लाइन से पैसा निकालते हैं - वह चीज़ जिसे आप इस तिमाही में किसी का ध्यान आकर्षित किए बिना टाल सकते हैं। मेनफ्रेम अपग्रेड। सॉफ्टवेयर लाइसेंस। कंसल्टिंग एंगेजमेंट।
वह सॉफ्ट लाइन आईबीएम की तिमाही थी।
$17.2 बिलियन का राजस्व, लगभग $17.9 बिलियन की उम्मीद के मुकाबले। लगभग $660 मिलियन की कमी। और उसी दिन, यही कहानी पूरे सेक्टर में फैल गई: सर्विसनाउ 8% नीचे, माइक्रोसॉफ्ट 3% नीचे। किसी का राजस्व हवा में गायब नहीं हुआ। वह उठा और एक अलग पते पर चला गया। वह सॉफ्टवेयर से निकलकर मेमोरी और सिलिकॉन में चला गया।
यही थीसिस है, और यही शीर्षक है। एआई पैसा नहीं बनाता। यह पैसा हिलाता है। यह किसी के बजट की एक मद से डॉलर निकालता है और उन्हें दूसरी मद में डालता है, और यह इतनी तेज़ी से करता है कि जो कंपनी डॉलर खो रही है, वह अपने 115 साल के जीवन का सबसे बुरा दिन पोस्ट करती है, इससे पहले कि कोई इस पर सहमत हो कि ऐसा क्यों हुआ।
आपको यह किसी संशयवादी से नहीं लेना है। इसे एक विक्रेता से लें।
एलेक्स कार्प पालेंटिर चलाते हैं - एक ऐसी कंपनी जिसका पूरा अस्तित्व, जिसका पूरा कई-सौ-अरब डॉलर का मूल्यांकन, इस वादे पर बना है कि एआई काम करता है और पालेंटिर वह तरीका है जिससे आप इसे प्राप्त करते हैं। यह कोई ऐसा व्यक्ति नहीं है जिसके पास तकनीक को नीचा दिखाने का प्रोत्साहन हो। और सीएनबीसी पर, 1 जुलाई को, उन्होंने यह कहा: "मैं ऐसे टोकन के लिए भुगतान कर रहा हूँ जो कोई मूल्य नहीं बनाते। ये लोग मेरे व्यवसाय के वेट और अल्फा चुरा रहे हैं।" फिर वे आगे बढ़े: "इन मॉडलों को पूरी तरह से गैर-जिम्मेदाराना तरीके से ओवरसेल किया गया है।" और फिर वह पंक्ति जो आपको ठंडा कर दे: "यह अमेरिकी व्यवसाय की आवाज़ है जो मेरे माध्यम से प्रसारित हो रही है। किसी सीईओ को निजी तौर पर कॉल करें, वे दोगुने गुस्से में हैं।"
उस पर एक पल के लिए विचार करें। वह कोई शॉर्ट सेलर नहीं है जो अपनी किताब बोल रहा हो। वह मांग है। वह खरीदार है। वह वह आदमी है जिसकी खुद की पिच डेक कहती है कि एआई जादू है, वह आपको लाइव टेलीविज़न पर बता रहा है कि वह खाली टोकन के लिए चेक लिख रहा है और वह जानता है कि हर सीईओ ऐसा ही महसूस करता है लेकिन कैमरे पर नहीं कहेगा। इस वर्ष आपके द्वारा रिपोर्ट की गई एआई राजस्व की हर एक पंक्ति के नीचे कार्प जैसा एक ग्राहक बैठा है। और कार्प ने अभी आपको बताया: उन्होंने गिनती शुरू कर दी है।
अब लेंस को पूरी तरह से चौड़ा करें। जेमी डिमन, जेपी मॉर्गन, जीवित सबसे शक्तिशाली बैंकर: "मुझे लगता है कि हम कैपेक्स पर 4 ट्रिलियन खर्च करते हैं। एआई 750 बिलियन है। यह शायद इसे चला रहा है।" उस संख्या को फिर से पढ़ें। संयुक्त राज्य अमेरिका में लगभग 19% सभी पूंजीगत व्यय अब एक ही थीम है, जो ऊर्जा, रियल एस्टेट, उपयोगिताओं, चिप्स, निर्माण, सभी को एक साथ जोड़ती है। यह अब अर्थव्यवस्था के कोने में बैठी कोई तकनीक नहीं है। यह एक लोड-असर वाली दीवार है। इसे खींचो और कमरा ढह जाएगा।
और डिमन, जिसे वास्तव में इस चीज़ के लिए भुगतान करना है, पहले से ही जानता है कि यह कैसे समाप्त होता है: "बहुत सारा टोकन प्रबंधन होने वाला है। क्वेरीज़ को सबसे सस्ते टोकन पर रूट किया जाएगा। ऐसा पहले से हो रहा है।" इसे कार्प के खिलाफ रखें और पूरा व्यापार फोकस में आ जाता है। विक्रेता सोचता है कि वह बुद्धिमत्ता बेच रहा है - एक खाई, एक चमत्कार, कुछ ऐसा जो आपको कहीं और नहीं मिल सकता। खरीदार अपनी क्वेरीज़ को उस व्यक्ति के पास रूट कर रहा है जो इस सप्ताह सबसे सस्ता है, ठीक उसी तरह जैसे आप बिजली की खरीदारी करते हैं। एक पक्ष एक चमत्कार की कीमत लगा रहा है। दूसरा एक उपयोगिता बिल की कीमत लगा रहा है। और अंत में, खरीदार हमेशा उस बहस को जीतता है, क्योंकि हमेशा एक और आपूर्तिकर्ता होता है।
फिर वह सैंडविच आया जिसने हफ्ते को समझ में आने लायक बना दिया।
14 जुलाई, आईबीएम दब गया - 115 वर्षों में सबसे बुरा सत्र। अगली ही सुबह, 15 जुलाई, लैरी फिंक एयर पर आए। फिंक ब्लैकरॉक चलाते हैं। $11.5 ट्रिलियन की संपत्ति। इस ग्रह पर अब तक मौजूद पूंजी का सबसे बड़ा एकल आवंटनकर्ता। और एक दिन बाद भी लाश गर्म थी, फिंक को यह चिंता थी: "मेरी चिंता बुलबुला नहीं है। मेरी चिंता यह है कि हमारे पास पर्याप्त तेज़ी से निर्माण करने की क्षमता नहीं है। और फिर मैं चीन को देखता हूँ।"
दो दिनों को एक साथ पढ़ें। पहला दिन, 115 साल पुरानी एक दिग्गज कंपनी अपने इतिहास का सबसे बुरा दिन पोस्ट करती है क्योंकि एआई बूम ने चुपचाप उसका बजट खत्म कर दिया। दूसरा दिन, जीवित सबसे शक्तिशाली धन प्रबंधक कहता है कि उसका डर यह है कि हम बहुत धीमी गति से निर्माण कर रहे हैं। वह अंतर - यही संकेत है। यह दो वाक्यों में इस चीज़ का पूरा मनोविज्ञान है। कोई ब्रेक नहीं है, और ठीक इसलिए कोई ब्रेक नहीं है क्योंकि हर कोई जो इसे पकड़ सकता है, वह इस बात से अधिक भयभीत है कि दूसरा आदमी नहीं पकड़ेगा। फिंक जोखिम को नज़रअंदाज़ नहीं कर रहा है। वह इसका नाम ले रहा है और फिर भी एक्सीलेटर पर पैर रख रहा है, क्योंकि चीन रियरव्यू मिरर में है।
यहीं पर जेरेमी ग्रांथम अपनी कीमत साबित करते हैं। ग्रांथम ने साठ सालों से बुलबुले बुलाए हैं - उन्होंने '89 में जापान को, 2000 में डॉटकॉम को, 2008 में हाउसिंग को बुलाया था। अब उनका पढ़ना: "हम सबसे बड़े निवेश बुलबुले में हैं जो शायद कभी हुआ है - एआई।" और: "70% की गिरावट अप्रत्याशित नहीं होगी।"
लेकिन जो हिस्सा वास्तव में मायने रखता है, वह है उनकी समानता का चुनाव। ग्रांथम का सादृश्य डॉटकॉम नहीं है। यह 1840 के दशक का ब्रिटिश रेलवे उन्माद है। और वह तुलना सामान्य बुलबुले की बातचीत से कहीं अधिक भयावह है, क्योंकि रेलवे वास्तविक थे। पटरियाँ बिछाई गईं। ट्रेनें एक सौ पचास साल तक चलीं। तकनीक कोई धोखाधड़ी नहीं थी, जिस तरह pets.com एक धोखाधड़ी थी। नवाचार पर दांव पूरी तरह से, सिद्ध रूप से सही था। और फिर भी निवेशकों का सफाया हो गया - भाग्य भाप बन गए, बैंक विफल हो गए, बचतकर्ताओं की एक पीढ़ी बर्बाद हो गई - क्योंकि उन्होंने एक वास्तविक चीज़ के लिए गलत समय पर गलत कीमत चुकाई। यही पूरा सबक है, और लगभग कोई भी इसे सुनना नहीं चाहता: तकनीक के बारे में सही होना और कीमत के बारे में सही होना दो पूरी तरह से अलग व्यापार हैं। आप पहले में सफल हो सकते हैं और फिर भी दूसरे में सब कुछ खो सकते हैं।
और यहाँ वह मोड़ है जो लूप को बंद करता है: यहाँ तक कि इस सब के नीचे का मुनाफ़ा भी उधार का हो सकता है। माइकल बरी - द बिग शॉर्ट वाला आदमी, जिसने 2008 को देखा था - ने एक दावा पेश किया है कि एआई कंपनियां चुपचाप अपने जीपीयू पर मूल्यह्रास अनुसूची को तीन साल से बढ़ाकर छह साल कर रही हैं। ऐसा करने से, आप अपनी वास्तविक लागत को 2026 से 2028 तक लगभग $176 बिलियन कम आंकते हैं। कागज पर, यह Oracle की कमाई में लगभग +27% और मेटा की कमाई में +21% के बराबर है - लाभ जो एक लेखांकन धारणा में मौजूद है, न कि वास्तविक दुनिया में।
अब देखें कि बरी का अपना पैसा वास्तव में कहाँ गया। 1 जुलाई को, उन्होंने माइक्रोन को शॉर्ट किया - जब शेयर पहले ही 700% से अधिक चढ़ चुका था। सोचें कि वह क्या शॉर्ट कर रहा है। वह एआई को शॉर्ट नहीं कर रहा है। वह मेमोरी को शॉर्ट कर रहा है। वह उसी चीज को शॉर्ट कर रहा है जिसमें पैसा दौड़ा - वही एचबीएम-संचालित मेमोरी संकट जिसने पहली बार आईबीएम की तिमाही को मारा था। जब कोई पेशेवर ऐसा करता है तो पैसे का पीछा करना ऐसा दिखता है। उसने कहानी के खिलाफ दांव नहीं लगाया। उसने वह एक मद ढूंढी जिसमें कहानी चुपचाप बह रही थी, और वह उसके सामने खड़ा हो गया।
तो यहाँ पूरा सप्ताह है, शुरू से अंत तक, एक-एक डॉलर करके।
मेमोरी वेफर्स खाती है। डीआरएएम 90% बढ़ जाता है। कॉर्पोरेट बजट हार्डवेयर को जल्दी खरीदने के लिए सॉफ्टवेयर लाइन से भाग जाते हैं। आईबीएम अपने 115 साल के इतिहास का सबसे बुरा दिन पोस्ट करता है। एक ग्राहक टेलीविज़न पर जाता है और कहता है कि वह कुछ नहीं के लिए भुगतान कर रहा है, जबकि वह अपनी क्वेरीज़ को सबसे सस्ते आपूर्तिकर्ता के पास रूट करता है। मूल्यह्रास का गणित चुपचाप मुनाफे को फिर से रंग देता है। और जीवित पूंजी का सबसे बड़ा एकल आवंटनकर्ता कहता है कि उसका एकमात्र डर यह है कि हम बहुत धीमी गति से निर्माण कर रहे हैं।
उस पूरी श्रृंखला में एक भी डॉलर नहीं बनाया गया। हर एक डॉलर किसी और की मद से निकाला गया - एक सॉफ्टवेयर बजट, एक पेंशन फंड, एक बिजली बिल, एक बॉन्डधारक, एक धारणा कि एक चिप कितनी तेज़ी से घिसती है। पैसा प्रकट नहीं हुआ। वह स्थानांतरित हुआ। और हर बार जब वह स्थानांतरित होता है, दूसरी तरफ कोई व्यक्ति चुपचाप पिछली तिमाही की तुलना में एक छोटी संख्या पकड़े हुए होता है।
सवाल कभी यह नहीं था कि "क्या एआई वास्तविक है।" रेलवे भी वास्तविक थे। पटरियाँ अभी भी हैं। सवाल - एकमात्र जो भुगतान करता है - यह है: यह पैसा किसकी मद से निकला, और क्या उन्हें अभी तक पता है?
