नियोक्लाउड (Neocloud) का उदय

बादलयुक्त निर्णय से: द नियोक्लाउड बूम

\\ सावधानी — यह पोस्ट वर्तमान Neocloud स्टॉक्स के लिए कोई सिफारिश या उनके मूल्यांकन पर टिप्पणी नहीं है, बल्कि समग्र बाजार पर कुछ व्यक्तिगत अवलोकन हैं \\

एक Neocloud बूम अपरिहार्य लगता है। एक परत बाहर निकालते हुए, डेटा सेंटर बुनियादी ढांचे का निर्माण भौतिक बुनियादी ढांचे में अब तक के सबसे बड़े धन सृजन के क्षणों में से एक बन सकता है। अब जब मैंने इस तरह की निरपेक्ष बातें कह दी हैं, तो हम इस पोस्ट को बाद के लिए बुकमार्क कर सकते हैं जब हम "शीर्ष के संकेतों" पर वापस नज़र डालेंगे :)

मैं इस पोस्ट को इस तथ्य के साथ स्पष्ट कर दूं कि मैं बहुत AGI-प्रेरित हूं। "X तिथि तक खपत किए गए टोकन" या मॉडल प्रगति या बनाए गए डेटा सेंटर या कुल मांग के लगभग किसी भी अनुमान पर मैं 'ओवर' ले रहा हूं।

पूरी गंभीरता से, संख्याएं चौंका देने वाली हैं। अफवाहें / रिपोर्टें Anthropic / OpenAI को 2025 के अंत तक ~3-3.5GW क्षमता पर रखती हैं। OpenAI ने 2030 तक 30GW तक पहुंचने की बात कही है। मान लेते हैं कि Anthropic की भी ऐसी ही योजनाएं हैं। सिर्फ ये दोनों अगले ~4.5 वर्षों में ~55GW लाएंगे (या लाने की योजना बनाएंगे)। अब मान लेते हैं कि OpenAI / Anthropic आने वाले 4.5 वर्षों में नए निर्माणों का 30-40% प्रतिनिधित्व करते हैं (मैंने Claude से इस आंकड़े पर अपना सर्वश्रेष्ठ अनुमान मांगा, मेरे पास Claude के अनुमान के अलावा यहां कोई विशिष्ट जानकारी नहीं है)। यह अकेले अगले 4.5 वर्षों में >150GW नई क्षमता है।

अनुमानित आंकड़े 1GW के निर्माण की कुल लागत ~$50b हैं। Blackwell-प्रभुत्व वाले डेटा सेंटर के लिए, यह मोटे तौर पर इस प्रकार टूटता है:

• ~70% चिप्स / कंप्यूट के लिए। 50% GPU 10% नेटवर्किंग 5% CPU 3% स्टोरेज 2% असेंबली
• ~20% डेटा सेंटर शेल + पावर इंफ्रा (सबस्टेशन, ट्रांसफॉर्मर, स्विचगियर, बैकअप जेनरेटर, hv इंटरकनेक्ट, आदि) के लिए
• ~5% कूलिंग
• ~5% जमीन, परमिटिंग और अन्य लागतें

तो कुल मिलाकर, 1GW निर्माण के लिए ~$50b, 150GW से गुणा = $7.5Tn कुल खर्च। 4.5 वर्षों में फैला हुआ, यह ~$1.7Tn / वर्ष, या वार्षिक US GDP (~$32Tn / वर्ष) का ~5% है। मैंने Claude से इसे परिप्रेक्ष्य में रखने के लिए कुछ ऐतिहासिक मिसालें बनाने को कहा:

• 1880 के दशक में US रेलमार्ग निर्माण GDP का ~6% था
• 2000 के दशक की शुरुआत में टेलिकॉम निर्माण GDP का ~1.2% था
• मैनहट्टन प्रोजेक्ट GDP का ~0.4% था

तो यह "AI निर्माण" ऊंचा है, लेकिन रेलमार्ग निर्माण जितना ऊंचा नहीं है।

तो ये हैं लागतें - 4.5 वर्षों में $7.5Tn। कोई इन सबको फंड करके बहुत सारा पैसा कमाने वाला है।

लेकिन इन सबकी सेवा करने वाला राजस्व / एंटरप्राइज वैल्यू क्रिएशन कैसा रहेगा? यहीं पर neoclouds आते हैं। यहां तीन सार्वजनिक neoclouds: Coreweave, Nebius और IREN का एक त्वरित स्कोरकार्ड है

स्रोत: Claude

यह पूरी तरह से मनगढ़ंत गुणक है, लेकिन Coreweave / IREN दोनों प्रति लाइव GW ~$90b एंटरप्राइज वैल्यू पर हैं। Nebius काफी अधिक है (फिर से, मूल्यांकन पर टिप्पणी नहीं, बस कुछ मजेदार गणित)।

मान लेते हैं कि Coreweave / Nebius का "गणित" बाकी उद्योग के लिए मान्य है और प्रत्येक तैनात GW के लिए $90b एंटरप्राइज वैल्यू बनाई जाती है। यदि हम अगले 4.5 वर्षों में ~150GW ऑनलाइन लाने जा रहे हैं, तो यह $13.5Tn एंटरप्राइज वैल्यू क्रिएशन के बराबर है…फिर से, यह सब मजेदार गणित है…इस निर्माण का बहुत कुछ हाइपरस्केलर्स द्वारा किया जाएगा, इसका बहुत कुछ दूसरों को बेचने के बजाय उनकी अपनी आंतरिक खपत के लिए। लेकिन संख्याएं जंगली हैं!

भले ही आप मान लें कि केवल ~20% Neoclouds द्वारा कैप्चर किया जाता है, यह अगले 4.5 वर्षों में $2.5Tn से अधिक एंटरप्राइज वैल्यू क्रिएशन है। संख्याएं इतनी बड़ी हैं कि इसे केवल कुछ ही खिलाड़ी सेवा नहीं दे सकते। एकमात्र स्वाभाविक व्याख्या यह है कि हम Neoclouds में एक उछाल देखेंगे, इसलिए इस पोस्ट का शीर्षक। कुछ वर्षों में मुझे यकीन है कि बहुत बड़े Neoclouds का एक समूह होगा, और फिर एक लंबी पूंछ (स्वतंत्र रूप से स्वामित्व वाले एकल-साइट neoclouds सहित, ठीक उसी तरह जैसे IPP (स्वतंत्र बिजली प्रदाता) बाजार खेला गया)। PE से एक बड़ी भूमिका निभाने की उम्मीद करें!

स्पष्ट रूप से आप कह सकते हैं कि मेरी प्रारंभिक धारणा बकवास है - कि हम 2030 तक एक और 150GW ऑनलाइन लाने वाले नहीं हैं। या तो क्योंकि आपको नहीं लगता कि AI उस मांग को उत्पन्न करेगा (लेकिन मैं आपको अपनी प्रारंभिक सावधानी की ओर इशारा करूंगा! मैं बहुत AI-प्रेरित हूं…) या आपको लगता है कि GDP के प्रतिशत के रूप में लागतें बहुत अधिक हैं। लेकिन सपना देखते हैं - यह एक बहुत बड़ा अवसर हो सकता है…और जहां तक वेंचर समुदायों का सवाल है, neoclouds के बारे में अभी भी बहुत संदेह है (मैं उनसे पूछूंगा, और कौन AGI के लिए कंप्यूट बनाने जा रहा है!)। कई मायनों में, Neoclouds एक वेंचर पोर्टफोलियो पर एकदम सही हेज हैं :) अगर बाकी सब कुछ शून्य हो जाता है क्योंकि AGI ने सारा मूल्य कैप्चर कर लिया, तो किसी को उस कंप्यूट को बनाना, वितरित करना और सेवा देनी होगी :)

ठीक है, आखिरी छोटा सा हिस्सा। मैं पोस्ट लिखना समाप्त कर चुका था, लेकिन सोचा कि मैं Neoclouds के बारे में पोस्ट लिखूं और SpaceX का जिक्र न करूं? SpaceX? वे Neocloud कैसे हैं? मुझे यकीन है कि इस ब्लॉग के अधिकांश पाठक AI समाचार चक्र से जुड़े हुए हैं, लेकिन यदि नहीं, तो यहां एक त्वरित सारांश है। xAI एक AI लैब थी जिसे Elon ने स्थापित किया था। उन्होंने अपने स्वयं के दो बहुत बड़े डेटा सेंटर बनाए। Colossus 1 (जो ~300MW अनुमानित है), और Colossus 2 (जिसकी कुल क्षमता 2GW है, लेकिन अनुमान इसे आज ~500MW परिचालन पर रखते हैं)। SpaceX ने फिर xAI को खरीद लिया। फिर उन्होंने Colossus 1 और Colossus 2 की क्षमता Anthropic को "किराए पर" देना शुरू कर दिया! SpaceX S-1 में, उन्होंने इस वाणिज्यिक संबंध पर कुछ विवरण दिए।

S-1 के अनुसार, Anthropic इस क्षमता के लिए SpaceX को $15b प्रति वर्ष (!) का भुगतान कर रहा है। उनके पास कथित तौर पर Colossus 1 (~300MW) की सारी क्षमता है। यह जानना असंभव है कि Colossus 2 का कितना हिस्सा उनके पास है, लेकिन मान लेते हैं कि यह ~40% है? यह उन्हें अतिरिक्त ~200MW देगा। SpaceX/xAI को अपने लिए कुछ रखना होगा…और Cursor ने घोषणा की है कि उनके पास उस क्षमता का कुछ हिस्सा है (जिसे Elon ने भी खरीदने पर सहमति व्यक्त की है…क्या आप सभी अधिग्रहणों के साथ बने हुए हैं??)।

तो यह ~500MW के लिए $15b / वर्ष है। इन संख्याओं को परिप्रेक्ष्य में रखने के लिए:

• SpaceX ने पूरे वर्ष 2025 में $18.7b का राजस्व किया। और उन्होंने अभी-अभी तुरंत ~$15b की एक नई व्यावसायिक लाइन आइटम "बनाई" है! पागलपन। SpaceX की स्थापना 2002 में हुई थी। उन्हें ~$19b के वार्षिक राजस्व आंकड़े तक पहुंचने में 23 साल लगे। और अपने नए "neocloud" के साथ उन्होंने लगभग उतनी ही राशि उत्पन्न की। Neoclouds का अवसर बहुत बड़ा है!
• यह गणित यह भी मानता है कि Anthropic ~$30m / MW ($15,000M / 500MW) का भुगतान कर रहा है। यह वास्तव में अधिक होगा…अधिकांश neocloud तुलनाएं $10-$12m / MW के करीब हैं। Coreweave ने 2026 के अंत तक ~$18.5b वार्षिक रन रेट राजस्व का मार्गदर्शन किया, और कहा कि वे "2026 के अंत तक 1.7GW से अधिक के अपने लक्ष्य तक पहुंचने या उससे अधिक करने की राह पर हैं।" यह गणित ~$11m / MW निकलता है। यदि Anthropic $11m / MW का भुगतान कर रहा होता, तो इसका मतलब होता कि उनके पास SpaceX से ~1.4GW क्षमता है (जो संभव नहीं है)।

$30m / MW वास्तव में अधिक लगता है…लेकिन - अनुबंध में 90 दिन का निकास है। कोई भी 90 दिन की चेतावनी के साथ सौदा रद्द कर सकता है। और Anthropic कंप्यूट में बहुत सीमित है। तो क्या वे निकास के साथ एकमुश्त सौदे पर खिंचाव कर सकते हैं? शायद!

किसी भी तरह - मैं Neoclouds के अवसर पर बहुत आशान्वित हूं :) राजस्व की संभावना स्पष्ट रूप से बहुत बड़ी है। अब उन्हें बस यह साबित करने की जरूरत है कि वे बिजनेस मॉडल को काम कर सकते हैं! राजस्व गुणकों पर, CoreWeave ~6x NTM rev पर कारोबार करता है, Nebius / IREN ~10x पर। NTM EBITDA पर, CoreWeave ~10x पर कारोबार कर रहा है, IREN / Nebius ~20x के साथ।

मेरा मानना है कि अगले 5+ वर्षों में neocloud स्पेस में खरबों डॉलर का एंटरप्राइज वैल्यू बनाया जाएगा। इसे हासिल करो! मैं अगले सप्ताह एक लेख लिख सकता हूं जो चर्चा करेगा कि अगर चिप्स 4-5 साल बाद भी मूल्य बनाए रखते हैं तो ये व्यवसाय क्यों फट सकते हैं।