बड़े ट्रेड्स onchain पर नहीं होते। वे डार्क पूल्स, OTC डेस्क और एन्क्रिप्टेड चैट पर होते हैं, क्योंकि पब्लिक ब्लॉकचेन का उपयोग करके स्वैप करने का मतलब है अपनी रणनीति दुनिया को बताना, फ्रंटरन होना, और MEV के कारण खराब एक्ज़ीक्यूशन कीमतें मिलना। जिसने भी onchain पर बड़ा आकार ले जाने की कोशिश की है, उसे इस तरह की पोस्ट का सामना करना पड़ा है:
आज, हम MEV के अत्याचार को समाप्त कर रहे हैं पहले पूर्णतः onchain, कम्पोज़ेबल और गोपनीय RFQ-आधारित स्वैप प्रोटोकॉल को लॉन्च करके, जहां ट्रेड का आकार और दिशा हर समय गोपनीय रहती है। Zama Confidential RFQ Ethereum पर प्राइवेट बीटा में लाइव है, सितंबर में सार्वजनिक लॉन्च की योजना है, और इसके तुरंत बाद मल्टी-चेन सपोर्ट होगा।
हमारा लक्ष्य सरल है: इसे संस्थागत निवेशकों के लिए सबसे अच्छा ट्रेडिंग वेन्यू बनाना, जिसमें सबसे गहरी लिक्विडिटी और सबसे अच्छी एक्ज़ीक्यूशन कीमतें हों, जो onchain पर डिजिटल एसेट्स का पोर्टफोलियो प्रबंधित करना चाहते हैं।
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बड़े onchain स्वैप के लिए गोपनीयता क्यों एक मुद्दा है
किसी भी फंड, फाउंडेशन या ट्रेडिंग डेस्क से पूछें कि वे अभी भी बड़े ट्रेड्स को offchain क्यों सेटल करते हैं, और आपको वही जवाब मिलेगा: गोपनीयता। पब्लिक ब्लॉकचेन पर, हर कोई देख सकता है कि आप क्या ट्रेड कर रहे हैं, कितना, और किस दिशा में। आपके काउंटरपार्टी इसे देखते हैं। आपके प्रतिस्पर्धी इसे देखते हैं। फ्रंट-रनिंग बॉट इसे आपके ट्रांज़ैक्शन के लैंड होने से पहले ही देख लेते हैं। यही कारण है कि क्रिप्टो OTC इतना बड़ा है: डेस्क अब अनुमानित $50–60 बिलियन प्रति दिन सेटल करते हैं, और स्पॉट OTC वॉल्यूम साल-दर-साल 109% बढ़ा जबकि एक्सचेंज वॉल्यूम मुश्किल से हिला।
यह किसी को भी आश्चर्यचकित नहीं करना चाहिए जो पारंपरिक वित्त से आता है: US इक्विटीज़ में (पृथ्वी पर सबसे अधिक तरल बाजार) आधे से अधिक वॉल्यूम अब ऑफ-एक्सचेंज, डार्क पूल्स और इंटरनलाइज़र में ट्रेड होता है जो एक ही उद्देश्य के लिए मौजूद हैं: बिना दिखाए साइज़ को एक्ज़ीक्यूट करना। बड़े ट्रेड्स को छिपाना परिपक्व बाजारों में अपवाद नहीं है, यह आदर्श है।
सोचिए यह कितना बेतुका है: हमने एक दशक प्रोग्रामेबल, सत्यापन योग्य ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म बनाने में बिताया, केवल यह देखने के लिए कि संस्थागत निवेशक टेलीग्राम ग्रुप का उपयोग करके मार्केट मेकर्स के साथ ट्रेड करते हैं, इसलिए नहीं कि रेल काम नहीं करती, बल्कि इसलिए कि यही एकमात्र तरीका है जिससे वे फ्रंटरन होने और बाजारों को अपने खिलाफ चलाने से बच सकते हैं।
यह बिल्कुल वही समस्या है जिसे हल करने के लिए Zama Protocol बनाया गया था। हम पहले ही टोकन, भुगतान और वॉल्ट्स में गोपनीयता ला चुके हैं, और अब हम इसे स्वैप में ला रहे हैं।
Zama Confidential RFQ का परिचय
Zama Confidential RFQ एक onchain रिक्वेस्ट-फॉर-कोट वेन्यू है जहां पेशेवर मार्केट मेकर्स एक सील-बिड नीलामी के माध्यम से एन्क्रिप्टेड ट्रेड्स को भरने के लिए प्रतिस्पर्धा करते हैं। सभी स्वैप फीस 100% $ZAMA टोकन को खरीदने और बर्न करने में जाएगी, और कोई फ्रंटएंड फीस नहीं है।
RFQ चार चरणों में काम करता है:
1. एक एन्क्रिप्टेड इरादा सबमिट करें। एक ट्रेडर RFQ स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट को एक एन्क्रिप्टेड स्वैप इरादा सबमिट करता है, साथ ही गोपनीय एसेट्स जिन्हें वह ट्रेड करना चाहता है। इरादा ट्रेड की राशि, स्लिपेज सहनशीलता और दिशा को छुपाता है। दिशा दो गोपनीय ट्रांज़ैक्शन भेजकर छुपाई जाती है: एक वास्तविक एसेट्स के साथ, और दूसरा विपरीत लेग के साथ लेकिन 0 राशि के साथ। आप onchain पर जो देखते हैं वह एक छिपी हुई राशि का द्वि-दिशात्मक स्थानांतरण है, आप नहीं जानते कि यह खरीद या बिक्री ऑर्डर है। अगले संस्करण में, हम ट्रेडर्स को 0 राशि के साथ कई एसेट्स भेजने में भी सक्षम करेंगे, ताकि न केवल आकार और दिशा, बल्कि ट्रेड किए जा रहे एसेट को भी छिपाया जा सके।
2. मार्केट मेकर्स ब्लाइंड बोली लगाते हैं। व्हाइटलिस्टेड मार्केट मेकर्स onchain पर इरादा प्राप्त करते हैं, इसे डिक्रिप्ट करते हैं, और एक एन्क्रिप्टेड कोट सबमिट करते हैं। वे केवल आकार देखते हैं, दिशा नहीं, इसलिए उन्हें ट्रेड के दोनों पक्षों का कोट देना होता है, जो विजेता मार्केट मेकर को सेटल होने से पहले फ्रंटरन करने से भी रोकता है। कोटिंग onchain है, जिसका अर्थ है कि कोई offchain सेवा नहीं है जो सभी कोट्स देखती है, और मार्केट मेकर्स के लिए कोटिंग रणनीति पूरी तरह से संरक्षित है।
3. कॉन्ट्रैक्ट सबसे अच्छा ऑफर सेटल करता है। जब कोटिंग अवधि समाप्त होती है, RFQ स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट onchain पर एक सील-बिड नीलामी के माध्यम से सबसे अधिक एन्क्रिप्टेड कोट चुनता है, और विजेता मार्केट मेकर को सूचित करता है जिसे तब ट्रेड की दिशा जानने की अनुमति दी जाती है और इस प्रकार इसे सेटल करने की अनुमति दी जाती है।
4. विजेता मार्केट मेकर onchain पर सेटल करता है। अंत में, एक बार नीलामी हल हो जाने के बाद, विजेता मार्केट मेकर RFQ कॉन्ट्रैक्ट को गोपनीय एसेट्स का द्वि-दिशात्मक स्थानांतरण करके सेटल करता है, जो शुरू में ट्रेडर द्वारा जमा किए गए फंड वापस भेजता है। सेटलमेंट के दौरान आप onchain पर यह देखेंगे (कुल 6 ट्रांज़ैक्शन हैं, प्रत्येक लेग, प्रत्येक दिशा और फीस के लिए):
एक पूरी तरह से onchain RFQ प्रोटोकॉल के बारे में सबसे अच्छी बात यह है कि यह कम्पोज़ेबल बन जाता है: कोई भी इसके ऊपर निर्माण कर सकता है, और इसे अपने स्वयं के ऐप या DeFi प्रोटोकॉल में एकीकृत कर सकता है। RFQ अब onchain फाइनेंस का एक मुख्य प्रिमिटिव है, जैसे पहले AMMs और CLOBs थे।
संस्थानों और मार्केट मेकर्स के लिए जमीन से बनाया गया
हमने इस उत्पाद को संस्थागत निवेशकों और मार्केट मेकर्स के लिए डिज़ाइन किया है जो onchain पर एक साथ ट्रेड करना चाहते हैं। यदि आप एक VC हैं जो टोकन आवंटन बेच रहा है, एक फाउंडेशन जो ट्रेजरी का प्रबंधन कर रहा है, एक डेस्क जो टोकनाइज्ड RWAs का ट्रेड कर रहा है, एक क्यूरेटर जो वॉल्ट्स का प्रबंधन कर रहा है, या एक व्हेल जो देखे जाने से थक गया है, यह उत्पाद आपके लिए है:
- एंड-टू-एंड गोपनीयता। वॉल्यूम, कीमतें और दिशा पूरे ट्रेडिंग लाइफसाइकिल में एन्क्रिप्टेड रहती हैं। आपकी रणनीति आपकी ही रहती है।
- कोई MEV या फ्रंटरनिंग नहीं। सैंडविच करने के लिए कोई दृश्य ऑर्डर नहीं है, रेस करने के लिए कोई मेमपूल सिग्नल नहीं है। उन बॉट्स के लिए जो सार्वजनिक ऑर्डर फ्लो पर फ़ीड करते हैं, आपका ट्रेड मौजूद नहीं है।
- बेहतर एक्ज़ीक्यूशन। मार्केट मेकर्स आपके फ्लो के लिए ब्लाइंड प्रतिस्पर्धा करते हैं। कोई भी प्रतियोगी की कीमत से कोट को शेड नहीं कर सकता, जिसका अर्थ है कि हर कोट उनकी सबसे अच्छी कीमत है।
- डिज़ाइन द्वारा अनुपालन। वेन्यू पर हर मार्केट मेकर एक ज्ञात, व्हाइटलिस्टेड, पेशेवर इकाई है जिसके साथ आप संभवतः पहले से ही OTC ट्रेड करते हैं।
यदि आप एक मार्केट मेकर हैं, तो आपको इस वेन्यू पर कोट करने से कई फायदे मिलते हैं:
- संस्थागत ऑर्डर फ्लो। FX से लेकर RWAs और टोकन तक कई एसेट्स में संस्थागत ऑर्डर फ्लो तक पहुंच।
- कम टॉक्सिक फ्लो। हम उम्मीद करते हैं कि Zama Confidential RFQ पर ऑर्डर फ्लो अन्य DEXs की तुलना में कम टॉक्सिक होगा, क्योंकि सूचित ट्रेडर्स लिट मार्केट को पसंद करते हैं (कम से कम TradFi में) और कोई MEV या फ्रंटरनिंग बॉट नहीं हैं। यहां तक कि अन्य मार्केट मेकर्स जो कोट करते हैं, वे भी नहीं देख सकते कि आपको किस दिशा में सेटल करना होगा।
- जब चाहें कोट करें। AMMs या CLOBs के विपरीत जहां आप स्वचालित रूप से एक्ज़ीक्यूट हो जाते हैं, RFQ के साथ आप केवल तभी कोट करते हैं जब आपके लिए यह समझ में आता है, जिससे आपको अपनी इन्वेंट्री और जोखिम रणनीति पर अधिक नियंत्रण मिलता है।
Confidential RFQ Zama Protocol के लिए नए बाजार खोलता है
Confidential RFQ ERC-7984 पर बनाया गया है, जो गोपनीय टोकन मानक है। जो कुछ भी गोपनीय टोकन के रूप में लपेटा जा सकता है, वह वेन्यू पर ट्रेड कर सकता है, जो Zama Protocol के लिए असीमित उपयोग के मामले और उपयोगिता बनाता है:
- टोकन। एक फंड जो वेस्टिंग आवंटन बेच रहा है या एक फाउंडेशन जो अपने ट्रेजरी में विविधता ला रहा है, के पास आज दो विकल्प हैं: ट्रेड को पूरे बाजार के सामने प्रकट करना, या इसे offchain ले जाना। यह वेन्यू उन्हें तीसरा विकल्प देता है: प्रतिस्पर्धी कोट्स पर onchain एक्ज़ीक्यूट करना, बिना पोजीशन प्रसारित किए — और बिना बाजार को अपने खिलाफ चलने दिए, इससे पहले कि वे समाप्त करें।
- स्टेबलकॉइन FX। स्टेबलकॉइन ने 2025 में $33.4 ट्रिलियन वॉल्यूम सेटल किया, और मासिक सेटलमेंट ने हाल ही में पहली बार US ACH नेटवर्क को पीछे छोड़ दिया. जैसे-जैसे विनियमित गैर-USD स्टेबलकॉइन MiCA के तहत बढ़ते हैं, डॉलर स्टेबलकॉइन को यूरो और अन्य मुद्रा स्टेबलकॉइन के खिलाफ स्वैप करना onchain FX बन जाता है। भुगतान कंपनियां और कॉर्पोरेट गोपनीय रूप से, RFQ-गुणवत्ता मूल्य निर्धारण पर मुद्राओं में फ्लोट को पुनर्संतुलित करने में सक्षम होंगे।
- RWAs और टोकनाइज्ड सिक्योरिटीज़। $30 बिलियन से अधिक रियल-वर्ल्ड एसेट्स अब पब्लिक ब्लॉकचेन पर रहते हैं, जो 2025 की शुरुआत से 4 गुना से अधिक बढ़ गए हैं, इसका लगभग दो-तिहाई Ethereum पर है। टोकनाइज्ड ट्रेजरी, क्रेडिट, मनी-मार्केट फंड, स्टॉक। संस्थान इन्हें पूरी तरह से पारदर्शी वेन्यू पर बड़े आकार में ट्रेड नहीं करेंगे: कोई भी डेस्क नहीं चाहता कि उसका पोर्टफोलियो रीबैलेंसिंग रीयल-टाइम में प्रकाशित हो। गोपनीय एक्ज़ीक्यूशन टोकनाइज्ड TradFi के लिए लापता बाजार संरचना है।
- वॉल्ट पोजीशन और यील्ड स्ट्रैटेजीज़। यील्ड-बेयरिंग वॉल्ट पोजीशन में और बाहर जाएं बिना कभी अनशील्ड किए या वॉल्ट की रिडेम्पशन अवधि की प्रतीक्षा किए। onchain पर एसेट्स का प्रबंधन करने वाले किसी भी व्यक्ति के लिए, आवंटन ही अल्फा है और रोटेशन को लीक किए बिना रणनीतियों के बीच घूमना निवेशकों के लिए onchain पर अधिक यील्ड अवसर बनाने की कुंजी है।
आपको विचार आ गया: जो कुछ भी टोकनाइज किया जा सकता है, उसे गोपनीय बनाया जा सकता है और इस प्रकार इस गोपनीय RFQ उत्पाद के माध्यम से ट्रेड किया जा सकता है।
प्राइवेट बीटा के लिए साइन अप करें और onchain RFQ के भविष्य को आकार देने में हमारी मदद करें
बीटा इनवाइट-ओनली और व्हाइट-ग्लव है: आज app.zama.org/swap पर एक्सेस का अनुरोध करें, और हम आने वाले दिनों में पहले कोहोर्ट को ऑनबोर्ड करेंगे।
बीटा तीन ट्रेडिंग पेयर को कवर करता है: cUSDT/cUSDC, cZAMA/cUSDC, और cSteakcUSDC/cUSDC. वह आखिरी वाला जितना दिखता है उससे कहीं अधिक मायने रखता है। इसका मतलब है कि आप बिना कभी अनशील्ड किए, गोपनीय रूप से यील्ड-बेयरिंग वॉल्ट पोजीशन में और बाहर जा सकते हैं। मांग के आधार पर स्टेबलकॉइन, टोकन, RWAs, टोकनाइज्ड स्टॉक और अधिक सहित अधिक पेयर जोड़े जाएंगे।
बीटा के दौरान कुछ सुविधाएं उपलब्ध नहीं होंगी और सितंबर में लॉन्च की जाएंगी। हम ट्रेडर्स और मार्केट मेकर्स से फीडबैक की तलाश कर रहे हैं ताकि हम सार्वजनिक लॉन्च से पहले उत्पाद को परिष्कृत कर सकें!
एक साल पहले, onchain पर गोपनीय ट्रेडिंग एक शोध समस्या थी। आज कॉन्ट्रैक्ट Ethereum मेननेट पर लाइव हैं, और प्रतीक्षा सूची खुली है। अब यह सवाल नहीं है कि क्रिप्टो में सबसे बड़े ट्रेड्स onchain पर आएंगे या नहीं, बल्कि केवल यह है कि कब।
शुभकामनाएं,
रैंड
