또는, 평생 무료로 퍼스트 그로우 보르도를 공급받으려면 달러를 공매도해야 하는 이유
첫 번째 단계: 와인 약세장
고급 와인은 거의 3년간의 약세장에 접어들었습니다. 2022년 10월 최고치 대비 Liv-ex 지수 기준 가격이 약 25~30% 하락했습니다. 아래는 가장 인기 있는 와인 100개의 가격 변동을 추적하는 Liv-ex 100 지수입니다.
Liv-ex Bordeaux 500과 같은 특정 고급 와인의 경우 가격 하락폭이 더 컸으며, 여전히 반등하지 못하고 있습니다.
이는 현대 시대에서 가장 깊은 광범위한 조정이며, 지난 수십 년간의 가격 상승 추세에서 심각한 이탈입니다. 실제로 와인 가격은 현재 추세선 아래에 있습니다.
프랑스 부르고뉴 와인도 하락했습니다. 와인의 여왕이라 불리는 부르고뉴는 왕인 보르도보다 소량 생산되지만, 둘 다 큰 타격을 입으면서 그 이점은 거의 없었습니다.
왕과 여왕, 그리고 단두대, Aerosmith가 노래했죠
Aerosmith - Kings And Queens (Audio) https://youtu.be/b7jGGBxA3Yg?si=dBQUTXmuIEI9eBSf via @YouTube
2025-2026년 회복세는 아직 그 힘을 시험 중입니다. 전 세계 1,000개의 와인을 추적하는 Liv-ex 1000과 같은 광범위한 와인 가격 지수는 올해 소폭 상승에 그쳤으며, 지난 10년간 프랑스 와인에 비해 다소 저평가되었던 이탈리아 와인이 선두를 달리고 있습니다.
메를로로만 만든 슈퍼 투스칸의 강자 Masseto는 2022년 빈티지가 올해 들어 약 10~15% 상승했습니다. 그러나 더 넓게 보면 부르고뉴, 특히 보르도와 같은 역사적으로 인기 있는 와인은 거의 움직이지 않았습니다.
와인의 가격
2015년 11월 Journal of Financial Economics에 게재된 학술 논문 와인의 가격(The Price of Wine)(저자: Elroy Dimson, Peter Rousseau, Christophe Spaenjers)은 역사적 와인 가격에 대한 현재의 기준 논문입니다. 연구진은 1900년부터 2012년까지 5대 퍼스트 그로우의 36,271개의 경매 및 딜러 가격을 수집했습니다. 그 결과 보관 비용 전 연간 실질 수익률 5.3% 와 예상 보관 및 보험료 차감 후 4.1% 의 수익률을 발견했습니다.
또한 1900년부터 2012년까지 영국 주식은 실질 수익률(인플레이션 후) 5.2% 를 기록했으며, 이는 영국 우표 2.8%, 영국 미술품 2.4%, 영국 국채 1.5%, 영국 재무부 증권 0.9% 와 비교됩니다.
물론 명목 수익률(인플레이션 후)은 훨씬 높았지만, 와인을 투자 상품으로 마케팅하는 사람들을 제외하면 덜 흥미롭습니다.
자, 고급 와인은 이 연구에서 다른 수집품과 고정 수익 자산을 능가했으며, 상당한 차이로 모두 이겼습니다. 거래 비용과 보유 비용은 자산마다 다르지만, 113년이라는 기간 동안 이 연구는 상당한 의미를 지닙니다.
그럼에도 고급 와인은 주식의 대체재가 아니며, 그럴 필요도 없습니다. 이는 특히 퍼스트 그로우 보르도, 최고급 부르고뉴, 그리고 위대한 슈퍼 투스칸 빈티지에 해당됩니다.
마지막 차트 하나가 우리가 다루고 있는 시간대를 명확히 보여주는 동시에, 고급 와인 외에는 볼 필요가 없다는 점을 확실히 해줍니다.
논문의 그림 1은 또한 고급 와인의 장수성을 보여줍니다. 그들의 모델에 따르면, 와인은 30~40년 동안 계속 가치가 상승하며 보관 비용을 상쇄합니다. 저는 20년이라고 말하지만, 30~40년이 자녀와 손주들에게는 훨씬 더 좋습니다. 이에 대해서는 나중에 더 자세히 다루겠습니다.
왜 와인인가? 버번은 왜 안 되는가?
25년산 Pappy Van Winkle 버번 한 병과 맥도날드 햄버거의 공통점은 무엇일까요? 둘 다 같은 종류의 다른 제품과 기능적으로 동일하다는 점입니다.
게다가 Pappy는 병 안에서도, 잔 안에서도 숙성되지 않습니다. 음용 적정 기간을 넘지 않으며, 빈티지라는 개념도 사실상 없습니다. 이 Pappy는 영원히 25년산입니다.
고급 버번의 1차 시장은 소수의 버번 신들 사이에 집중되어 있습니다. 시장은 깊고 효율적이며, 공식적이고 양도 가능한 2차 시장이 없기 때문에 시장 가격보다 할인된 가격에 구매하는 것이 거의 불가능합니다.
와인은 지역, 생산자, 스타일에 따라 수평적으로 차별화됩니다. Pauillac이 Pomerol, Vosne-Romanée, Bolgheri와 대비되는 것과 같습니다. 수백 개의 와이너리가 각각 고유한 재배 조건, 토양, 관개 시설, 바람을 가지고 있어 와인을 진정으로 대체 불가능하게 만듭니다.
와인은 또한 샤토 내에서 빈티지에 따라 수직적으로 차별화됩니다. 매년 같은 라벨 아래에서 그해의 날씨가 다른 와인의 이야기를 쓰기 때문입니다. Margaux 2015와 Margaux 2018은 완전히 같은 포도밭이고 동일한 양조 기술을 적용했음에도 불구하고, 서로 다른 가격, 평점, 숙성 곡선을 가진 별개의 자산입니다.
수직적 차별화와 수평적 차별화를 교차시키면 수천 개의 지점이 생기며, 각 지점은 저마다 거래가 드문 독자적인 시장을 형성합니다. 이것이 바로 최고급 와인의 가격이 적힌 긴 스프레드시트에서 저평가된 Vega Sicilia나, 일반 사이즈보다 센티리터당 가격이 비정상적으로 낮은 매그넘 병을 발견할 수 있는 이유입니다.
또한 와인은 시간과 싸우고 있습니다. 증류주와 달리 와인은 병 안에서 변화합니다. 따라서 각 와인은 열리고 닫히는 음용 적정 기간을 향해 나아가며, 지구상 어디에서든 소비되는 모든 와인 한 병은 그 특정 자산의 재고를 영원히 줄입니다.
공급 소멸은 지속적이며, 증류주, 시계, 예술품이 결코 따라잡을 수 없는 낙관적인 공급 역학입니다.
와인은 가장 비싼 소비재 사치품입니다. 좌안의 Lafite Rothschild, Latour, Margaux, Haut-Brion, Mouton Rothschild와 우안의 Pétrus, Cheval Blanc 같은 이름들이 있습니다. 부르고뉴에는 Romanée-Conti, Leroy, Roumier, Rousseau가 있습니다. Sassicaia, Ornellaia, Masseto, Solaia는 토스카나에서 가장 훌륭한 슈퍼 투스칸을 구성합니다.
레스토랑에서 이 와인들의 가격은 훨씬 더 저렴한 수많은 와인 옆에서 손도 댈 수 없을 정도로 보일 것입니다.
고급 와인은 수십 년 동안 당신의 손목에 머물지 않습니다. 귀나 목을 장식하지도 않습니다. 이웃들 사이에서 수년간 자랑스럽게 서 있지도 않습니다.
아니요, 그것들은 많은 인내와 비용 끝에, 추억만을 남기고 그 순간에 좋은 친구 및 가족과 함께 매우 개인적으로 즐겨지고 나면 영원히 사라집니다.
이 세 가지 요소는 좋은 가격에 구매한다면 고급 와인 가치 상승에 있어 어느 정도 확실성을 제공합니다.
지금? 왜 지금인가?
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특이점을 음미하며
네, 제 방법은 Army Ranger보다는 Boy Scout에 가깝다는 점을 인정하지만, 요점은 달러 지수와 보세 고급 와인 간에 오늘날 그리고 지난 25년 동안 유의미한 음의 상관관계가 존재한다는 것입니다.
하지만 분명한 것은, 그 어떤 해에도 달러가 심각한 가치 하락 위험에 직면한 적은 없었다는 점입니다. 부채, AI 및 양자 컴퓨팅 문제는 위협의 심각성과 근접성 측면에서 비교적 새로운 요소입니다.
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달러 약세 속에서 관세를 유지하는 것은 미국 소비자들에게 너무 가혹할 것입니다. 정치적으로 반향이 있을 것이며, 관세는 사라질 것입니다.
그러나 통화 가치가 하락하면 미국 소비자들은 어쨌든 더 높은 가격에 직면하게 됩니다.
미국이 특권의 힘으로 재정 적자를 조달할 능력을 상실한다면, 다음과 같은 조치를 취해야 할 가능성이 다가오고 있습니다.
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2010년 라피트 로스차일드 부검: 가격에 대한 교훈
저는 부검을 해본 적이 있어서 이 작업을 수행할 자격이 있다고 생각합니다. 최근 한 딜러가 저에게 Lafite Rothschild 2010을 제안했습니다. Parker 평점 100점, 전설적인 빈티지 중 하나이며, 2011년 출시 가격보다 낮은 가격이었습니다. 제안은 이것을 특가로 제시했습니다. 사실 이것은 해부할 의향이 있는 사람들에게 가장 유익한 시체입니다.
완벽한 점수를 받은 퍼스트 그로우 보르도를 15년 동안 보유했지만 수익은 전혀 없었습니다. 하지만 와인은 결코 실망시키지 않았으며, 재시음한 평론가들도 완벽한 점수를 재확인했습니다. 모든 가격 상승은 앞부분, 즉 와이너리 자체에서 발생했습니다. 원래 2011년 가격 안에 15년간의 가치 상승이 모두 포함되어 있었던 것입니다.
어떻게? 그렇게 무서운 이야기는 아닙니다. 암울한 경고도 아닙니다. 전혀 예상치 못한 일도 아닙니다.
모든 것은 반딧불을 잡는 것과 같습니다...
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또는, 평생 무료로 퍼스트 그로우 보르도를 공급받으려면 달러를 공매도해야 하는 이유
