Nos últimos dois anos, a estratégia mais simples e lucrativa de posições compradas era comprar Nvidia, mas essa estratégia está perdendo sua vantagem. Quando todo mundo sabe que os H100 estão em falta e cada relatório de lucros parece uma repetição de resultados positivos, o Alpha desaparece.
O verdadeiro "dinheiro inteligente" começou a olhar além das camadas de software e narrativas de marketing para reexaminar as bases físicas por trás das operações de IA. Este ano, dois indivíduos com estilos radicalmente diferentes se tornaram os novos indicadores mais observados no campo de investimentos em IA.
Um é um trader anônimo escondido atrás de um avatar feminino de anime no X. Ele afirma ter recusado uma oferta da Nvidia, publicado artigos na Nature e alcançado um retorno impressionante de 45x neste ano ao dissecar os componentes mais básicos da cadeia de suprimentos. Ninguém sabe sua verdadeira identidade; eles o conhecem apenas como Serenity.
O outro é um "exilado" da OpenAI de 24 anos que se transformou de um pesquisador frustrado no fundador de um fundo de hedge que gerencia bilhões. Ele aposta na reavaliação de energia, infraestrutura de computação e armazenamento com base em restrições físicas. Seu nome é Leopold Aschenbrenner, um outlier entre a elite do Vale do Silício.
Um busca "pontos de estrangulamento" no nível micro, enquanto o outro aposta na reestruturação de "gargalos físicos" no nível macro. A ascensão deles não é apenas um choque de duas estratégias de investimento, mas um chamado para a reavaliação dos ativos subjacentes na era da IA.
Serenity: Minerando Cavalos Escuros Ocultos com a "Teoria da Folha de Shiso"
Se você acompanha a comunidade de ações americanas no X, é quase impossível não encontrar uma conta chamada Serenity (@aleabitoreddit). Com um avatar de anime e postagens frequentes, seu conteúdo foca principalmente em materiais semicondutores, substratos de módulos ópticos e placas de computação de borda, raramente discutindo aplicações populares de IA.
Ninguém sabe sua verdadeira identidade. Ele afirma ter formação em programação e academia, sendo autor na Nature e membro da RISC-V Foundation. Ele até diz ter recusado um convite para liderar uma equipe de IA na Nvidia em 2018, quando a ação valia apenas $6.
A fama de Serenity começou no início de 2022 no famoso fórum de varejo do Reddit, r/wallstreetbets (WSB). Na época, a AXTI, uma produtora de substratos de fosfeto de índio, era ignorada pelo mercado. Ele publicou um tópico de pesquisa aprofundada sob o nome "AleaBito", identificando-a como a base material para módulos ópticos de IA. Subsequentemente, essa obscura ação de microcapitalização disparou de $12 para $70, um aumento de quase 6x. Sua previsão precisa resultou em um banimento por "induzir especulação", então ele migrou para o X em julho passado. Desde então, ele se tornou um "detetive da cadeia de suprimentos de IA" com mais de 400.000 seguidores, tornando-se um líder para investidores de varejo em IA.
Mais do que os ganhos em si, o método de pesquisa de Serenity deixou uma impressão profunda. Ele condensa sua filosofia de investimento em sua autointitulada "Teoria da Folha de Shiso".
Ele usa um restaurante de sushi de alto nível em Tóquio como metáfora. O ingrediente que os clientes mais desejam é, sem dúvida, o atum gorduroso (otoro). No entanto, a apresentação de todo o prato depende inteiramente das folhas de shiso fornecidas por pequenas fazendas específicas na Península de Izu: elas removem o odor de peixe e fornecem decoração. Se essas fazendas pararem de fornecer devido ao clima ou logística, nem mesmo o melhor atum pode ser servido, e o restaurante de luxo deve fechar.
Simplificando, o atum é o mais caro, mas a folha de shiso é indispensável.
Na cadeia de suprimentos de IA, as "folhas de shiso" são aqueles fabricantes invisíveis com capitalizações de mercado minúsculas e liquidez reduzida que detêm monopólios técnicos absolutos em segmentos específicos de manufatura.
Em vez de empilhar dados financeiros convencionais, a metodologia de Serenity envolve mergulhar no fundo da cadeia industrial: estudar artigos de ciência dos materiais, dominar as leis da física, mapear cadeias de suprimentos e até mesmo executar rascunhos de pesquisa por meio de múltiplas IAs para testes adversariais, a fim de travar cada ponto de estrangulamento "insubstituível".
Nos últimos dois anos, Serenity tem focado em Optoeletrônica Co-Embalada (CPO). Ele acredita que, à medida que os clusters de IA escalam, as conexões tradicionais de cobre e os módulos ópticos plugáveis atingirão um muro físico de consumo de energia e velocidade. A CPO, que empacota componentes ópticos e chips de silício no mesmo substrato, é o caminho inevitável para a indústria.
Com base nesse julgamento, ele identificou e recomendou três alvos explosivos de pontos de estrangulamento: Sivers, Raspberry Pi e Soitec.
Serenity continua a se aprofundar nos níveis mais baixos da cadeia de suprimentos, chegando a descobrir a NCI, uma empresa química japonesa que produz precursores como fósforo de alta pureza para semicondutores, levando o "ponto de estrangulamento" ao nível do material molecular.
Leopold: De 200 Milhões a 10 Bilhões, Dominando a Arbitragem de Infraestrutura
Ao contrário de Serenity, o caçador oculto, Leopold Aschenbrenner é um prodígio do Vale do Silício que está sob os holofotes com bilhões em capital.
Seu currículo é um "modelo de sucesso de elite". Ele se formou como o primeiro de sua turma na Columbia University aos 19 anos e trabalhou para o FTX Future Fund e a equipe de Superalinhamento da OpenAI. Em abril de 2024, Leopold foi demitido da OpenAI por suposto vazamento de informações.
Esse evento o levou a fazer a transição para investimentos. Em junho de 2024, ele publicou um manifesto industrial de 165 páginas, "Consciência Situacional: A Próxima Década". Nele, Leopold previu corajosamente que a AGI seria alcançada por volta de 2027, com a superinteligência chegando em 2030. Ele argumentou que o verdadeiro gargalo não são algoritmos ou modelos, mas recursos físicos como redes elétricas, terrenos, data centers e armazenamento de alta largura de banda.
Com base nessa teoria prospectiva, ele fundou o fundo de hedge Situational Awareness LP. Gigantes do Vale do Silício como Nat Friedman, Daniel Gross e os irmãos Collison (fundadores do Stripe) contribuíram generosamente, garantindo rapidamente uma rodada inicial de $225 milhões.
O círculo social de Leopold também é notável. Sua noiva, Avital Balwit, trabalhou no Future of Humanity Institute (FHI) de Oxford e depois se juntou à Anthropic como Chefe de Gabinete do CEO Dario Amodei. A FTX foi um dos investidores iniciais mais importantes da Anthropic. Antes do colapso da FTX, tanto Leopold quanto Avital eram membros centrais do FTX Future Fund.
Essa rede fornece a Leopold um fluxo único de informações, perspectivas cognitivas e recursos – talvez seu maior e mais difícil de replicar Alpha.
Em 18 de maio, a Situational Awareness LP apresentou seu arquivamento 13F do primeiro trimestre, mostrando que a escala de gestão do fundo ultrapassou $10 bilhões. O documento revelou uma posição comprada altamente concentrada em ações de armazenamento e uma carteira massiva de opções de venda de $8,5 bilhões contra todo o setor de semicondutores e fabricação de chips.
Olhando para o layout da carteira, Leopold emprega uma estratégia de arbitragem de infraestrutura. Por um lado, ele compra pesadamente o fabricante de hardware de memória SanDisk e a nuvem de computação especializada CoreWeave, posicionando-se firmemente nas barreiras duras do armazenamento físico.
Por outro lado, ele colocou bilhões em opções de venda contra a Nvidia (NVDA), TSMC (TSM), Broadcom (AVGO), ASML e o ETF de semicondutores (SMH), efetivamente vendendo a descoberto todo o setor.
Em sua visão, as avaliações do setor de chips se desvincularam severamente da velocidade real de construção de infraestrutura física, como redes elétricas e data centers. A implantação de clusters de computação de IA requer energia estável, terreno suficiente e sistemas de resfriamento maduros – infraestrutura que leva de 3 a 5 anos para ser construída, muito mais lenta do que os ciclos de envio de chips. No curto prazo, o alto crescimento dos gigantes dos chips é insustentável, e as avaliações podem enfrentar um recuo, com as opções de venda capturando os ganhos da queda.
Empresas de criptomoedas também estão na carteira de Leopold; ele colocou cerca de $1 bilhão em posições compradas em mineradores de Bitcoin, comprando IREN, Core Scientific, Riot e CleanSpark. A seus olhos, os mineradores de Bitcoin são alternativas com desconto aos data centers de IA, severamente subvalorizados pelo mercado.
Abandonando Software, Enfatizando Tangíveis: Os "Pedágios" da Computação de IA
Embora Serenity e Leopold usem "caixas de ferramentas" diferentes, seu núcleo de investimento em IA é altamente semelhante: abandonar a camada de software que carece de barreiras físicas e investir pesadamente em hardware restrito por leis físicas.
Sejam as fontes de laser CW externas e o fósforo de alta pureza aos olhos de Serenity, ou as subestações e terrenos aos olhos de Leopold, ambos revelam um ponto: não importa como a IA inove na camada de modelo, quem controlar os recursos escassos do mundo físico terá o poder de cobrar um "pedágio de computação" dos gigantes da tecnologia na era da IA.
No entanto, nenhuma estratégia é perfeita. Ambos enfrentarão testes em dimensões diferentes.
Para Serenity, o maior ponto fraco é o "abismo de liquidez" das ações de microcapitalização. Quando ele recomenda uma microcapitalização com valor de mercado de apenas algumas centenas de milhões para 400.000 seguidores, uma pequena entrada de capital de varejo é suficiente para elevar o preço. No entanto, esse "carnaval" é construído sobre baixa liquidez. Se a liquidez do mercado apertar ou a empresa falhar na validação técnica, os preços despencarão, deixando os investidores de varejo que entraram no topo sem nada.
Além disso, embora a pesquisa de Serenity sobre a cadeia de suprimentos seja tecnicamente minuciosa, sua identidade, histórico e desempenho passado permanecem não verificados. Os investidores não devem copiá-lo cegamente. A estratégia de "ponto de estrangulamento" é explosiva, mas carrega riscos de alto gasto de capital, margens estreitas e possível perda de clientes.
Para Leopold, o maior inimigo é o "desfasamento temporal" do jogo macro. O fato de a infraestrutura física estar muito atrás da demanda de computação é objetivamente verdadeiro. No entanto, os mercados de capitais frequentemente exibem sentimento irracional e efeitos de desfasamento mais longos, o que pode manter as avaliações dos gigantes dos chips altas por mais tempo. Enfrentando lucros fortes e short squeezes de gigantes como a Nvidia, suas massivas opções de venda podem sofrer perdas contábeis significativas.
Até certo ponto, Serenity e Leopold representam a lógica de investimento em IA da nova fase. A captura de valor na indústria de IA está se movendo dos próprios semicondutores em direção aos materiais, equipamentos, energia e terrenos por trás dos chips.
À medida que as escalas dos modelos e as demandas de computação continuam a crescer, os elos-chave na indústria de IA com escassez, barreiras técnicas e restrições de oferta provavelmente receberão mais atenção do mercado no futuro.
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