ความผิดพลาดที่แพงที่สุดในตลาดไม่ใช่การเทรดที่แย่ แต่คือการเข้าใจผิดว่าโชคดีเป็นฝีมือ และตลาดคือเครื่องจักรที่ถูกสร้างขึ้นมาเพื่อทำให้คุณทำแบบนั้นอย่างแน่นอน
ทุกคนที่เคยพอร์ตแตก เคยถูกในบางจุด พวกเขามีระบบที่ใช้ได้ ผลงานเขียวติดต่อกันหลายสัปดาห์ Backtest ที่ดูเหมือนบันไดสู่สวรรค์ แล้วมันก็หยุดลง และเงินก็หายไปพร้อมกับมัน
นี่คือความจริงที่อึดอัดที่ผมอยากจะค่อยๆ พูดให้คุณฟัง เพราะเมื่อคุณเห็นมันแล้ว คุณจะไม่สามารถมองไม่เห็นมันอีก และมันจะทำให้คุณดีกว่าคนส่วนใหญ่ที่เทรดอย่างเงียบๆ ตลาดคือเครื่องจักรที่ผลิตโชคที่น่าเชื่อถือ มันแจกสตรีทร้อนแรงและ backtest สวยหรูให้กับคนที่ไม่มี edge ใดๆ เลย ตลอดเวลา โดยอาศัยความบังเอิญล้วนๆ ทักษะเดียวที่แยกธุรกิจเทรดออกจากเครื่องสล็อตคือความสามารถในการบอกความแตกต่างระหว่าง edge จริงกับ edge ที่เป็นโชค เกือบไม่มีใครมีมัน และมันก็เรียนรู้ได้อย่างสมบูรณ์
ให้ผมแสดงให้คุณเห็นว่าทำไมจิตใจคุณถึงทำงานต่อต้านคุณ ทำไมคณิตศาสตร์ถึงรับประกันว่าคุณจะถูกหลอก และจากนั้นก็เป็นเครื่องมือไม่กี่อย่างที่แยกโชคออกจากทักษะได้จริง
เลเยอร์ 1 — ทำไมสมองของคุณถึงเป็นปัญหา
เริ่มต้นที่เครื่องจักรที่กำลังตัดสิน: ตัวคุณ
มนุษย์เป็นเครื่องตรวจจับรูปแบบที่วิวัฒนาการมาเพื่อมองเห็นเสือในหญ้า และการแจ้งเตือนที่ผิดพลาดแทบไม่มีค่าใช้จ่าย ในขณะที่การพลาดมีค่าใช้จ่ายสูงมาก ดังนั้นเราจึงถูกปรับให้ค้นหารูปแบบแม้ในที่ที่ไม่มีอยู่จริง Daniel Kahneman ผู้ได้รับรางวัลโนเบลจากการศึกษาสิ่งนี้ เรียกมันว่า ภาพลวงตาของการเล่าเรื่อง (narrative fallacy): เรานำเหตุการณ์ที่สุ่มกระจายมาสานเป็นเรื่องราวที่มีเหตุและผล โดยไม่ต้องใช้ความพยายามหรือได้รับอนุญาต การเทรดที่ชนะสามครั้งของคุณไม่ใช่โชค สมองของคุณยืนกราน พวกมันคือการอ่านตลาดของคุณ การตั้งค่าของคุณ ทักษะของคุณ
นี่ไม่ใช่ข้อบกพร่องที่คุณจะคิดหาทางออกได้ด้วยการเป็นคนฉลาด Kahneman ใช้เวลาห้าสิบปีพิสูจน์ว่าคนที่ฉลาดที่สุดก็ถูกหลอกได้เหมือนกัน บางครั้งก็มากกว่าด้วยซ้ำ เพราะพวกเขาเก่งกว่าในการสร้างเรื่องราวที่น่าเชื่อถือ ขั้นตอนแรกนั้นทั้งน่าถ่อมตนและปลดปล่อยในเวลาเดียวกัน: สมมติว่าสัญชาตญาณของคุณในการมองเห็นรูปแบบนั้นผิด จนกว่าคณิตศาสตร์จะบอกเป็นอย่างอื่น
เลเยอร์ 2 — กฎที่รับประกันว่าคุณจะถูกหลอก
มาถึงคณิตศาสตร์กัน และนี่คือสิ่งที่เปลี่ยนทุกอย่าง
ในปี 1989 นักสถิติ Persi Diaconis ร่วมกับ Frederick Mosteller ได้เขียนสิ่งที่พวกเขาเรียกว่า กฎของจำนวนที่มากอย่างแท้จริง (Law of Truly Large Numbers) มันบอกอะไรบางอย่างที่เรียบง่ายและ devastating: ด้วยจำนวนครั้งที่มากพอ สิ่งที่ผิดปกติใดๆ ก็ไม่ใช่แค่เป็นไปได้ แต่รับประกันว่าจะเกิดขึ้น ปล่อยให้คนจำนวนมากมีโอกาสมากพอ และบางคนจะโยนหัวติดกันสิบห้าครั้ง ถูกลอตเตอรี่สองครั้ง หรือโพสต์ผลงานเทรดที่ไร้ที่ติหนึ่งเดือน ไม่ใช่เพราะพวกเขามีพรสวรรค์ แต่เพราะด้วยคนหลายล้านคนและความพยายามหลายล้านครั้ง เหตุการณ์หนึ่งในล้านครั้งต้องตกอยู่ที่ใครสักคน
ลองคิดถึงความหมายที่มีต่อตลาดดู เทรดเดอร์หลายพันคนใช้ระบบของพวกเขาทุกวัน โอกาสที่บริสุทธิ์เพียงอย่างเดียวรับประกันว่าบางคนกำลังมีสตรีทที่เหลือเชื่อในตอนนี้ โดยไม่มีทักษะใดๆ เลย เมื่อคุณเห็น "อัจฉริยะ" ที่มีเทรดเขียวยี่สิบครั้ง คุณกำลังมองดูบุคคลที่กฎของจำนวนมากจะต้องสร้างขึ้นมา สัปดาห์ร้อนแรงของคุณเองก็เป็นสิ่งเดียวกันเมื่อมองจากภายใน มันรู้สึกเหมือนโชคชะตา แต่มันคือเลขคณิต
เลเยอร์ 3 — อีกครึ่งหนึ่งของกฎเดียวกัน
นี่คือพลิกที่ทำให้ทุกอย่างใช้การได้
คณิตศาสตร์แบบเดียวกับที่สร้างผู้ชนะปลอมคือสิ่งเดียวที่สามารถเปิดเผยผู้ชนะที่แท้จริงได้ ย้อนกลับไปในปี 1713 Jacob Bernoulli พิสูจน์กฎของจำนวนมาก (Law of Large Numbers): ยิ่งคุณเล่นเดิมพันซ้ำๆ มากขึ้นเท่าไหร่ ผลลัพธ์ที่สังเกตได้ของคุณก็จะลู่เข้าหา edge ที่แท้จริงที่อยู่ข้างใต้มัน Edge ที่แท้จริง 51% นั้นมองไม่เห็นในการเทรดสิบครั้ง แต่ชัดเจนในการเทรดหนึ่งหมื่นครั้ง
ดังนั้นทั้ง edge จริงและโชคช่วยที่เกิดจากความบังเอิญจึงดูเหมือนกันในตัวอย่างขนาดเล็ก ไม่มีทางบอกพวกมันออกจากกันได้ในการเทรดร้อยครั้ง ไม่ใช่ด้วยกราฟที่ดีกว่า ไม่ใช่ด้วยความมั่นใจที่มากขึ้น ไม่ใช่ด้วยเรื่องราว สิ่งเดียวที่แยกทักษะออกจากโชคคือตัวอย่างขนาดใหญ่พอที่กฎของ Bernoulli จะครอบงำสัญญาณรบกวน นี่คือสาเหตุที่คนที่เลิกใช้กลยุทธ์จริงในสัปดาห์ที่สาม และคนที่ทุ่มเททุกอย่างกับสตรีทที่โชคช่วย กำลังทำผิดพลาดแบบเดียวกันจากทิศทางตรงกันข้าม: พวกเขาทั้งคู่กำลังอ่านตัวอย่างที่เล็กเกินไปที่จะบอกอะไรได้
เลเยอร์ 4 — Backtest เป็นคนโกหก (และนี่คือสาเหตุที่แน่นอน)
นี่คือจุดที่เงินของนักเทรดรายย่อยส่วนใหญ่ตายจริงๆ ดังนั้นจึงควรทำความเข้าใจอย่างลึกซึ้ง
เครื่องมือปรับแต่ง backtest จะลองใช้พารามิเตอร์นับพันชุดและส่งมอบชุดที่ทำงานได้ดีที่สุดกับข้อมูลในอดีตของคุณ ลองคิดว่ากระบวนการนั้นคืออะไร คุณไม่ได้ค้นพบรูปแบบ คุณกำลังค้นหาผ่านสัญญาณรบกวนที่บริสุทธิ์จนกว่าคุณจะพบรูปร่างที่บังเอิญเข้ากับอดีต เมื่อลองมากพอ คุณรับประกันได้ว่าจะเจอมัน และมันจะดูงดงาม และมันจะไม่มีความหมายอะไรเลย
นักคณิตศาสตร์ Marcos Lopez de Prado ร่วมกับ David Bailey ใส่ตัวเลขที่ชัดเจนลงไป พวกเขาแสดงให้เห็นว่าการลอง backtest แค่สามครั้งก็เพียงพอแล้วที่จะสร้างกลยุทธ์ที่ดูมีนัยสำคัญทางสถิติ แต่จริงๆ แล้วเป็นการโอเวอร์ฟิต (overfitting) ลองสักสองสามร้อยครั้ง ซึ่งซอฟต์แวร์ใดๆ ก็ทำได้ในไม่กี่วินาที และคุณสามารถสร้าง Sharpe Ratio เกือบทุกค่าที่คุณต้องการจากข้อมูลสุ่มได้ พวกเขาสร้างการแก้ไขขึ้นมา นั่นคือ Deflated Sharpe Ratio ซึ่งมีหน้าที่ถามว่า: ด้วยจำนวนกลยุทธ์ที่คุณลองไป ผลลัพธ์นี้น่าประทับใจแค่ไหน? โดยปกติแล้วคำตอบที่ซื่อสัตย์คือ: ไม่เลย
และการเสื่อมถอยนั้นวัดได้ เมื่อ McLean และ Pontiff ติดตามกลยุทธ์ที่เอาชนะตลาดได้ 97 กลยุทธ์ที่เผยแพร่ ผลตอบแทนนอกตัวอย่าง (out-of-sample) ที่เกิดขึ้นจริงต่ำกว่า backtest 26% และหลังจากเผยแพร่ เมื่อโลกได้รับรู้แล้ว ก็ลดลง 58% Edge ส่วนใหญ่เป็นการโอเวอร์ฟิต และเศษเสี้ยวเล็กๆ ที่เป็นจริงก็ถูก arbitrage จนหมดไป Backtest ไม่เคยเป็นการค้นพบ มันคือกับดัก
เลเยอร์ 5 — ทำไมอัจฉริยะถึงจางหายไปเสมอ
มีอีกหนึ่งแรงที่ค่อยๆ ลบ edge ปลอมออกไป และสุภาพบุรุษยุควิกตอเรียชื่อ Francis Galton ก็ค้นพบมันในปี 1886 ขณะวัดความสูงของพ่อแม่และลูกๆ
Galton สังเกตว่าพ่อแม่ที่สูงเป็นพิเศษจะมีลูกที่สูง แต่โดยเฉลี่ยแล้วจะเตี้ยกว่าเล็กน้อย เข้าใกล้ค่ากลางมากขึ้น ผลลัพธ์ที่รุนแรงจะตามมาด้วยผลลัพธ์ที่รุนแรงน้อยกว่า เขาเรียกมันว่า การถดถอยสู่ค่าเฉลี่ย (regression to the mean) และมันมีอยู่ทุกหนทุกแห่ง กองทุนที่ให้ผลตอบแทน 200% เมื่อปีที่แล้ว เทรดเดอร์ที่ชนะ 15 ครั้งติดต่อกัน กลยุทธ์ที่อยู่บนสุดของกระดานผู้นำ: เพื่อไปถึงจุดที่รุนแรงนั้น พวกเขาเกือบจะต้องมีโชคช่วยอย่างมากอยู่บนทักษะที่มีอยู่ และโชคไม่เกิดซ้ำ ดังนั้นช่วงเวลาถัดไปจะลอยกลับไปสู่ความธรรมดา และทุกคนเรียกว่า "เสียพลังวิเศษไป" ไม่เคยมีพลังวิเศษใดๆ มีแต่ความรุนแรง และความรุนแรงก็ถดถอยลง
นี่คือเหตุผลที่การไล่ตามกลยุทธ์ที่ร้อนแรงที่สุดของเดือนที่แล้วเป็นวิธีที่เกือบจะสมบูรณ์แบบในการซื้อโชคก่อนที่มันจะหมดลง
เลเยอร์ 6 — เครื่องมือที่แยก Edge จากโชคได้จริง
แล้วอีกฝ่ายทำอย่างไร? กองทุนจริงแยกสัญญาณจากผีได้อย่างไร? ไม่ใช่ด้วยความลับ แต่ด้วยรายการตรวจสอบของการป้องกันแบบเก่าที่เปิดเผยต่อสาธารณะ และมีวินัยที่จะใช้มันจริงๆ
พวกเขาทดสอบนอกตัวอย่าง (out-of-sample) Edge จะต้องทำงานกับข้อมูลที่ไม่เคยเห็นมาก่อน เพราะการทำให้เข้ากับอดีตเป็นเรื่องง่ายดาย และการทำนายสิ่งที่มองไม่เห็นเป็นสิ่งเดียวที่นับ นี่คือสิ่งที่ cross-validation ทำให้เป็นทางการ
พวกเขาต้องการนัยสำคัญทางสถิติ (statistical significance) อย่างจริงใจ Ronald Fisher มอบเครื่องมือสำหรับสิ่งนี้ให้โลกเมื่อศตวรรษที่แล้ว นั่นคือ p-value และการทดสอบนัยสำคัญ ซึ่งเป็นวิธีถามว่า "โอกาสสุ่มเพียงอย่างเดียวสามารถสร้างสิ่งนี้ได้หรือไม่?" แต่ประเด็นของ Lopez de Prado คือ พวกเขาปรับมันตามจำนวนกลยุทธ์ที่ลอง เพราะนัยสำคัญที่คุณพบจากการทดสอบแนวคิดนับพันไม่ใช่นัยสำคัญเลย
พวกเขาเคารพขนาดตัวอย่าง ผลลัพธ์จากการเทรดสองร้อยครั้งคือข่าวลือ พวกเขารอการทำซ้ำนับพันครั้งที่กฎของ Bernoulli ต้องการจริงๆ
และพวกเขาล่าอคติของผู้รอดชีวิต (survivorship bias) ซึ่งเป็นกับดักที่ Nassim Taleb สร้างอาชีพเตือนเกี่ยวกับมันในหนังสือ Fooled by Randomness ผู้ชนะส่งเสียงดัง และบัญชีที่ระเบิดนั้นเงียบ ดังนั้นภาพที่สร้างจากผู้รอดชีวิตเพียงอย่างเดียวคือจินตนาการ จะต้องนับสุสานด้วย
ไม่มีเครื่องมือใดในนี้ที่แปลกใหม่ Fisher, 1920s Galton, 1886 Bernoulli, 1713 พวกมันฟรี อยู่ในหนังสือสถิติทุกเล่ม และพวกมันคือขั้นตอนที่น่าเบื่อที่เทรดเดอร์รายย่อยเกือบทุกคนข้ามไปก่อนที่จะตกหลุมรัก backtest
ส่วนที่สำคัญจริงๆ
ตอนนี้รวมทุกอย่างเข้าด้วยกัน เพราะการสังเคราะห์คือประเด็นทั้งหมด
การค้นหารูปแบบนั้นไร้ค่า ตลาดแจกมันฟรี วันละหลายพัน รูปแบบส่วนใหญ่เป็นสัญญาณรบกวน Backtest ที่น่าเชื่อถือนั้นไร้ค่า สามครั้งก็สามารถปลอมขึ้นมาได้ สตรีทที่ร้อนแรงนั้นไร้ค่าในฐานะหลักฐาน กฎของจำนวนมากรับประกันว่ามีใครสักคนกำลังมีมันอยู่ อัจฉริยะจางหายไปเพราะความรุนแรงถดถอยลง สัญญาณง่ายๆ ทุกอย่างที่สมองของคุณขอร้องให้คุณเชื่อคือสิ่งที่คณิตศาสตร์สร้างขึ้นโดยบังเอิญ
Edge ไม่เคยเป็นรูปแบบ Edge คือความสงสัย มันคือการมีวินัยที่จะสมมติว่าคุณโชคดี จนกว่าหลักฐานจำนวนมาก นอกตัวอย่าง และผ่านการทดสอบอย่างซื่อสัตย์ จะบังคับให้คุณยอมรับว่าคุณอาจจะไม่ได้โชคดี นั่นคือสิ่งที่หายากที่สุดในเกมทั้งหมดนี้ และมันเป็นสิ่งเดียวที่อยู่ในการควบคุมของคุณอย่างเต็มที่ นัก quan ที่กองทุนชั้นนำไม่ได้ฉลาดกว่าคุณ พวกเขาขี้สงสัยในตัวเองมากกว่าที่คุณขี้สงสัยในตัวเอง
ตลาดไม่สามารถถูกเอาชนะโดยคนที่กระตือรือร้นที่สุดที่จะเชื่อในสตรีทชนะของตัวเอง มันถูกมอบให้อย่างเงียบๆ กับคนที่สงบพอที่จะสงสัยมัน
นี่คือคำถามที่ผมอยากให้คุณนั่งคิด ถ้า edge จริงกับโชคล้วนๆ ดูเหมือนกันในตัวอย่างเล็กๆ และจิตใจของคุณถูกสร้างขึ้นมาเพื่อเรียกโชคว่า "ทักษะ" แล้วคำตอบที่ซื่อสัตย์เพียงอย่างเดียวสำหรับคำถามที่ว่า "ระบบของฉันใช้ได้ไหม?" ก็คือเกือบตลอดเวลา "ฉันยังมีหลักฐานไม่พอ" แล้วอะไรจะเปลี่ยนไป ถ้าก่อนการเทรดครั้งต่อไปของคุณ คุณปฏิบัติกับความคิดที่ดีที่สุดของคุณว่ามันมีความผิดฐานเป็นโชค จนกว่าตัวเลขจะพิสูจน์ว่ามันบริสุทธิ์?
