1. 交易策略
本周，我继续保持一种选择性、谨慎且自律的交易方式。
美国主要股指仍接近历史高位，但表面之下的表现日益分化。一些 AI 和科技公司继续吸引资金，而此前几个拥挤的板块则经历了显著波动。
市场最重要的变化是明确的：
AI 投资周期尚未结束，但市场正在重新定义谁才是真正的赢家。
在 AI 交易的早期阶段，仅仅持有 GPU、内存、数据中心或光网络相关资产，往往就足以吸引投资者。
如今，市场正更加密切地关注实打实的订单、盈利质量、现金流以及未来增长的可持续性。
本周，我们重点关注了两只战术交易产品：$LITZ 和 07709.HK。
我们的目标不是追逐所有已经上涨的品种，而是识别资金下一步可能轮动到的方向，并等待那些风险回报比更具吸引力的机会。
2026 年 7 月 & 8 月全球股市投资组合
2. 交易逻辑
美国 7 月消费者价格指数（CPI）同比上涨 3.4%，低于 6 月的 3.5%。核心 CPI 同比上涨 2.5%，前值为 2.6%。
这份报告缓解了市场对通胀立即反弹的担忧，并为成长股和科技股提供了一些支撑。美国劳工统计局
美国劳工统计局
然而，一份相对温和的通胀报告并不能消除市场风险。
利率预期、国债收益率、能源价格、企业盈利以及 AI 资本支出的可持续性，仍在塑造着市场格局。
我认为美国股市已进入一个新阶段：
高位盘整、结构性分化加剧、持续重估。
指数强劲并不意味着所有股票都会随之上涨。即使大盘继续创出新高，资金也可能变得越来越挑剔。
市场正从买入 AI 敞口，转向识别那些能够将 AI 需求转化为可衡量财务成果的公司。
这意味着，一家公司即使公布了出色的盈利，其股价仍可能下跌。投资者不再仅仅评估最新一个季度，他们更关心的是：高增长能持续多久？当前的估值中已经计入了多少乐观情绪？
SanDisk 的财报清晰地展示了这一转变。
3. SNDK 财报与 AI 存储逻辑
本周的重大事件之一是 SanDisk 发布的 2026 财年第四季度财报。
总体业绩非常强劲：
- 季度营收达到 89.7 亿美元，环比增长 51%；
- GAAP 净利润为 69.0 亿美元；
- 非 GAAP 稀释后每股收益为 39.25 美元；
- 数据中心营收达到 29.8 亿美元，环比增长 103%；
- 全年营收达到 202.5 亿美元，同比增长 175%。
对于 2027 财年第一季度，SanDisk 预计营收为 103 亿至 108 亿美元，非 GAAP 稀释后每股收益为 44 至 46 美元。SanDisk 财报发布
营收展望仍意味着环比增长，并且高于部分市场共识预期。尽管如此，SanDisk 股价在财报发布后最初仍出现下跌。
市场的担忧主要不在于刚刚结束的季度。投资者正在争论的是：NAND 定价、利润率以及当前的增长速度能否维持在异常强劲的水平。
一些投资者将任何可能的增长放缓都解读为周期结束的信号。我认为这种结论过于简单。
更重要的信息可能在于 SanDisk 新商业模式（NBM）协议的持续扩展。
截至财报发布时，SanDisk 已签署了 10 份 NBM 协议。其中 5 份已于 4 月份公布。新增的 5 份协议中：
- 3 份涉及新客户；
- 2 份是对已签署协议的扩展。
在随后的投资者日上，SanDisk 表示这些协议覆盖了 8 个客户，约占 2027 财年晶圆出货量的 50%，以及 2028 财年晶圆出货量的约三分之二。SanDisk 投资者日发布
SanDisk 投资者日发布
这些协议基于承诺的出货量、最低财务担保以及结构化的定价机制。
对于 SanDisk 而言，这种模式可能带来：更高的需求和营收可见性、更高效的产能和库存规划、改善的现金流可预测性，以及降低对传统 NAND 周期波动的敞口。
客户可能会牺牲一些采购灵活性，但作为回报，他们获得了更可靠的供应保障。
这表明，多年期采购安排已超越试验阶段，正成为 SanDisk 商业模式中日益重要的组成部分。
这些协议并不能保证盈利。定价、客户表现、制造能力以及技术变革仍可能影响最终结果。
关键问题在于，这些协议最终能否转化为可持续的营收、盈利和自由现金流。
4. AI 硬件交易中的轮动
SanDisk 的业绩也表明，AI 需求不再局限于 GPU。
随着 AI 推理和数据中心部署的扩展，需求正扩散到整个基础设施堆栈：
计算 → 数据中心 → 高速网络 → 光通信 → 电力和冷却 → 存储 → 软件
每个细分领域都基于不同的基本面驱动因素进行交易：
- 存储：基于数据增长、定价和供应；
- 半导体设备：基于新产能和资本支出；
- 光通信：基于 AI 带宽需求；
- 软件：必须证明 AI 能够提高生产力、降低成本或创造新收入。
光网络股票本周经历了相当大的波动。
对高速 AI 连接的长期需求依然强劲。与此同时，投资者正在重新评估涉及磷化铟材料、供应链限制、制造成本和产品交付的风险。
由于部分光通信股票此前已录得显著涨幅并达到高估值，它们的容错空间变得非常小。任何可能影响订单、成本或毛利率的动态，都可能触发获利了结。
因此，我们将继续关注：
- 订单和出货趋势；
- 上游材料的可用性；
- 成本对毛利率的影响；
- 管理层指引；
- 回调后是否有新的资金流入迹象。
AI 硬件的投资逻辑依然成立，但市场已不再愿意同等奖励每一家相关公司。
下一波机会更可能出现在那些拥有真实订单、盈利增长和持久现金流的公司中。
5. 投资组合更新
本周，我们重点关注了 LITZ 和 07709.HK。
需要澄清的是，这些并非普通股票。两者都是高风险、每日重置的杠杆交易产品。
LITZ 是一只每日重置的反向杠杆 ETF，旨在提供 Lumentum 每日表现约两倍的反向收益。LITZ 基金信息
07709.HK 是一只每日重置的杠杆产品，旨在提供 SK 海力士每日表现约两倍的收益。港交所产品信息
这些工具可能受到每日复利、波动率衰减、跟踪差异和市场流动性的影响。
它们更适合具有明确入场水平、风险限制和持有期限的战术策略，而非被动长期投资。
我们对这些产品的关注，并不代表对光通信或存储的永久性、单向看法。这些策略基于短期资金流、市场情绪和技术面状况。
我们的核心原则保持不变：
看好一个行业，并不意味着可以不计成本地买入。使用杠杆时，严格的风险管理更为重要。
6. 下周计划与长期视角
展望下周，我将对追高大盘保持谨慎。
指数仍接近历史高位，但参与度依然不均衡。一些公司持续创出新高，而许多其他公司仍低于此前高点。
这表明涨势仍然高度分化。
下周，我们将继续关注：
- SanDisk NBM 协议的执行情况；
- NAND 和 DRAM 的定价及供应状况；
- 光网络的订单、成本和指引；
- AI 基础设施资本支出；
- 半导体设备需求；
- 国债收益率和利率预期；
- 那些基本面依然完好、但估值已经历显著重置的科技公司。
如果市场再次出现回调，我们将寻找那些基本面依然健康、抛售压力已缓解、资金开始回流的机会。
市场仍然存在机会，但投资者赚钱的方式正在改变。
前一阶段，广泛持有 AI 敞口往往就能获得回报。下一阶段，更可能奖励那些能够：
选择正确的公司、等待纪律性的入场点、并持续验证盈利能否支撑预期的投资者。
一个阶段的赢家，未必是下一个阶段的赢家。
第一阶段聚焦于 GPU、HBM、DRAM 和计算能力的稀缺性。下一阶段可能更侧重于数据中心建设、高速网络、光通信、存储、电力、冷却以及软件变现。
我们无需追逐所有昨日的赢家。
我们需要理解下一波资金可能流向何方，并在市场完成重估之前做好准备。
投资是一场马拉松，而非短跑。
保持耐心。保持纪律。管理风险。跟随资金。
— Laura Martin
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风险披露：本文仅供市场讨论和教育目的。不构成个性化投资建议或收益保证。杠杆及反向产品涉及重大风险，可能不适合长期持有。证券投资可能导致本金损失，过往业绩不代表未来结果。
