2025 年，两款药物的收入合计达到 710 亿美元，是当年 OpenAI 和 Anthropic 收入总和的两倍多。
这两款药物分别是诺和诺德（Novo Nordisk）以 Ozempic 和 Wegovy 品牌销售的 semaglutide，以及礼来（Eli Lilly）以 Mounjaro 和 Zepbound 品牌销售的 tirzepatide。
Tirzepatide 成为全球最畅销的药物。尽管 AI 收入增长迅速、差距正在缩小，但到 2025 年，这两款药物分子的收入仍超过两家头部前沿 AI 公司的总和，而它们所触达的患者还不到全球约 8 亿适用人群的 2%。
尽管这些药物已被主流接受，并获得了奥普拉、塞雷娜·威廉姆斯和埃隆·马斯克等名人的公开背书，但仅在美国，1.37 亿临床符合条件的成年人中，接受治疗的不到 600 万。高盛和摩根士丹利均预测，到 2030 年代初渗透率将达到 15% 至 20%，约为现在的 3 到 4 倍。
适应症级联效应
激素是一种通过血液流动的化学信使，也就是说，血液能到达的每一个组织，它都能到达。分子本身在组织之间没有任何变化，变化的只是接收它的细胞。
睾酮是最典型的例子。同一种分子会让头皮上的毛囊萎缩、面部的毛囊生长，提升大脑中的竞争驱动力，并刺激睾丸产生精子。
GLP-1 的工作原理也是如此。它的受体分布在胰腺的胰岛素分泌细胞上、下丘脑的神经元上、胃黏膜上以及大脑的奖赏回路中。这就是为什么我们会在全身看到如此多样的变化。
自 2017 年以来，每一次 GLP-1 获批都会浮现出一种当初并未设计的效果，而随后的试验又把这种效果变成了下一个获批的适应症。糖尿病患者体重下降了，由此在 2021 年催生了肥胖适应症。这款减肥药随后将重大心血管事件减少了 20%，由此获得了心血管适应症。一项肾脏试验将主要肾脏不良结局减少了 24%，结果公布当天，美国最大的两家透析运营商 DaVita 和 Fresenius 的股价分别下跌约 17%，因为一款能延缓肾功能衰退的药物，会让需要透析的人越来越少。此后，这一模式又接连延伸到睡眠呼吸暂停和肝病。
这个循环每转一圈，就会新增数千万符合条件的患者，并重新定价一个前一年还没人谈论的行业。沃尔玛美国区 CEO 表示，公司已经能看到 GLP-1 使用者的购物篮越来越小；雀巢如今也推出了一条专为他们设计的冷冻餐产品线。
那么，这个级联效应能走多远？2025 年 1 月，华盛顿大学对 215,970 名服用这些药物的患者进行了跟踪研究，并与对照组匹配，涵盖 175 种疾病。其中 42 种疾病的风险下降，19 种风险上升。
在这 42 种疾病中，唯一没有现有成熟药物的就是成瘾症。GLP-1 受体位于大脑的奖赏回路中，而抑制食物噪音的同一机制，似乎也能减弱人们对酒精或药物的反应。大约 3600 万美国人受到酒精、阿片类药物和兴奋剂的影响。
这意味着，随着新试验不断揭示更多效果，这些公司面对的潜在市场也在不断扩大。
我在 Social Capital 的研究团队花了数月时间研究这个主题，完成了一份 99 页的深度报告，开篇讲身体为何会固守现有体重，结尾讲这款药物为何在肥胖之外意义重大。
我们梳理出的众多要点之一：GLP-1 是第一个具有重大商业意义的概念验证。找到身体用来运行某一系统的激素，再改造出一种能在血液中存活的版本，你治疗的就是系统本身，而不是它的症状。
以下是你还能从中学到的内容：
- 为什么没有第三家公司做出这类药物，以及竞争对手要想一试需要整合哪些资源。
- 行业曾放弃的受体，礼来如何把它变成全球最畅销的药物，以及此后每一代药物都遵循的规模化法则。
- 一种在血液中只能存活两分钟的激素，如何变成一周一次的注射剂，以及让这一切成为可能的沙漠蜥蜴。
- 全部 175 项被测量的结局、其中恶化的 19 项，以及验证性成瘾试验可能对这个市场规模产生的影响。
- 什么会阻止这一切：谁会停药，停药后什么会卷土重来，以及研发管线正在寻找解决方案的四个方向。
如果你感兴趣，欢迎在下方与我一同学习。祝你阅读愉快！
