1. 交易策略
本週，我持續維持選擇性、謹慎且有紀律的操作方針。
美國主要指數仍接近歷史高點，但表面之下的表現日益不均。部分 AI 與科技公司持續吸引資金流入，而一些先前擁擠的類股則經歷了顯著的波動。
市場最重要的變化相當明確：
AI 投資週期尚未結束，但市場正在重新定義誰才是真正的贏家。
在 AI 交易的前期階段，只要公司與 GPU、記憶體、資料中心或光通訊有所關聯，往往就足以吸引投資人。
如今，市場更加關注的是確切的訂單、盈餘品質、現金流以及未來成長的續航力。
本週，我們聚焦於兩項戰術型交易產品：$LITZ 與 07709.HK。
我們的目標並非追逐所有已經在漲的標的，而是辨識資金下一步可能輪動的方向，並等待更具吸引力的風險報酬機會。
2026 年 7 月與 8 月全球股市投資組合
2. 交易邏輯
美國 7 月消費者物價指數年增率為 3.4%，低於 6 月的 3.5%。核心 CPI 年增率為 2.5%，亦低於前月的 2.6%。
這份報告緩解了市場對於通膨立即升溫的擔憂，並為成長型與科技股提供了一些支撐。美國勞工統計局
美國勞工統計局
然而，一份相對溫和的通膨報告並不能消除市場風險。
利率預期、公債殖利率、能源價格、企業盈餘以及 AI 資本支出的永續性，仍在持續形塑市場走向。
我認為美國股市已進入一個新階段：
高檔整理、結構性分歧加劇，以及持續的重新定價。
強勁的指數並不代表所有股票都會隨之上漲。即使大盤持續創下新高，資金仍可能變得越來越具選擇性。
市場正從「買進 AI 相關標的」，轉向「找出能將 AI 需求轉化為可量化財務成果的公司」。
這意味著，一家公司即使交出亮眼的盈餘報告，其股價仍可能下跌。投資人不再只評估最新一季的表現，他們更關心的是：這種高成長能持續多久？而目前的估值中，已經反映了多少樂觀預期？
SanDisk 的財報就是這個轉變的一個明顯例子。
3. SNDK 財報與 AI 儲存論述
本週的重大事件之一，是 SanDisk 發布的 2026 會計年度第四季財報。
整體數據非常強勁：
- 季度營收達 89.7 億美元，季增 51%；
- GAAP 淨利為 69.0 億美元；
- 非 GAAP 稀釋每股盈餘為 39.25 美元；
- 資料中心營收達 29.8 億美元，季增 103%；
- 全年營收達 202.5 億美元，年增 175%。
對於 2027 會計年度第一季，SanDisk 預估營收將落在 103 億至 108 億美元之間，非 GAAP 稀釋每股盈餘則為 44 至 46 美元。SanDisk 財報新聞稿
營收展望仍暗示著季增成長，且高於部分市場共識預期。然而，SanDisk 股價在公告後最初仍呈現下跌。
市場的擔憂並非主要來自於剛結束的季度。投資人正在辯論的是：NAND 報價、利潤率以及當前的成長率，能否維持在異常強勁的水準。
部分投資人將任何可能的成長趨緩，解讀為週期即將結束的訊號。我認為這個結論過於簡化。
更重要的訊息，或許是 SanDisk 新商業模式（NBM）協議的持續擴張。
截至財報發布時，SanDisk 已簽署 10 份 NBM 協議。其中 5 份已於 4 月公布。在新增的 5 份協議中：
- 3 份涉及新客戶；
- 2 份是既有協議的擴展。
在隨後的分析師日上，SanDisk 表示這些協議涵蓋了 8 家客戶，並約佔 2027 會計年度位元出貨量的 50%，以及 2028 會計年度位元出貨量的三分之二。SanDisk 分析師日新聞稿
SanDisk 分析師日新聞稿
這些協議基於承諾的數量、最低財務擔保以及結構化的定價機制。
對 SanDisk 而言，此模式可能帶來：更高的需求與營收能見度、更有效率的產能與庫存規劃、更佳的現金流可預測性，以及降低對傳統 NAND 週期波動的曝險。
客戶方面，則可能犧牲部分採購彈性，但換取更穩定的供應保障。
這顯示，多年期的採購安排已超越實驗階段，正逐漸成為 SanDisk 商業模式中日益重要的一環。
這些協議並不能保證獲利。定價、客戶表現、製造產能以及技術變革，仍可能影響最終結果。
關鍵問題在於，這些協議最終能否轉化為可持續的營收、盈餘與自由現金流。
4. AI 硬體交易中的輪動
SanDisk 的財報也顯示，AI 需求已不再僅限於 GPU。
隨著 AI 推論與資料中心部署的擴張，需求正擴散至整個基礎設施鏈：
運算 → 資料中心 → 高速網路 → 光通訊 → 電力與散熱 → 儲存 → 軟體
每個環節的交易驅動因素各不相同：
- 記憶體：取決於資料成長、報價與供給；
- 半導體設備：取決於新生產產能與資本支出；
- 光通訊：取決於 AI 頻寬需求；
- 軟體：必須證明 AI 能提升生產力、降低成本或創造新營收。
光通訊類股本週經歷了相當大的波動。
AI 高速連線的長期需求依然強勁。與此同時，投資人正在重新評估涉及磷化銦材料、供應鏈限制、製造成本與產品交付的風險。
由於部分光通訊股先前已累積可觀漲幅，並達到昂貴的估值水準，其容錯空間已變得非常小。任何可能影響訂單、成本或毛利率的發展，都可能觸發獲利了結賣壓。
因此，我們將持續關注：
- 訂單與出貨趨勢；
- 上游材料的供應狀況；
- 成本對毛利率的影響；
- 管理層的財測指引；
- 修正後資金重新流入的跡象。
AI 硬體的多頭論述依然成立，但市場已不願再對所有相關公司一視同仁。
下一個機會，更可能出現在那些擁有真實訂單、盈餘成長與穩定現金流的公司身上。
5. 投資組合更新
本週，我們聚焦於 LITZ 與 07709.HK。
必須澄清的是，這些並非普通股票。兩者皆為高風險的每日槓桿交易產品。
LITZ 是一種每日重新設定的反向槓桿 ETF，旨在提供 Lumentum 每日表現約兩倍的反向報酬。LITZ 基金資訊
07709.HK 是一種每日重新設定的槓桿產品，旨在提供 SK 海力士每日表現約兩倍的報酬。港交所產品資訊
這些工具可能受到每日複利、波動率衰減、追蹤誤差以及市場流動性的影響。
它們更適合具有明確進場價位、風險限額與持有期限的戰術型策略，而非被動的長期投資。
我們對這些產品的興趣，並不代表對光通訊或記憶體產業持有永久性的單向看法。這些策略是基於短期的資金流向、市場情緒與技術面條件。
我們的核心原則始終不變：
看好一個產業，不代表可以在任何價格買進。使用槓桿，更凸顯了嚴謹風險管理的重要性。
6. 下週計畫與長期展望
展望下週，我將對追高整體大盤保持謹慎。
指數仍接近歷史高點，但參與狀況並不均衡。部分公司持續創下新高，而許多其他公司則仍低於其先前的高點。
這顯示這波漲勢仍高度集中在特定個股。
下週，我們將持續關注：
- SanDisk NBM 協議的執行狀況；
- NAND 與 DRAM 的報價與供給條件；
- 光通訊的訂單、成本與財測指引；
- AI 基礎設施的資本支出；
- 半導體設備需求；
- 公債殖利率與利率預期；
- 那些基本面依然穩健，但歷經顯著估值修正的科技公司。
如果市場再次出現回檔，我們將尋找那些基本面依然健康、賣壓已趨緩、且資金開始回流的机会。
市場仍有機會，但投資人賺錢的方式正在改變。
前一個階段，廣泛佈局 AI 相關標的往往能獲得回報。下一個階段，更可能獎勵那些能夠：
選對公司、等待有紀律的進場點，並持續監控盈餘能否支撐市場預期。
一個階段的贏家，未必是下一個階段的贏家。
第一階段聚焦於 GPU、HBM、DRAM 與運算能力的稀缺性。下一階段可能更側重於資料中心建設、高速網路、光通訊、儲存、電力、散熱以及軟體變現。
我們不需要追逐所有昨日的贏家。
我們需要理解下一波資金可能流向何處，並在市場完成重新定價之前做好準備。
投資是一場馬拉松，而非短跑。
保持耐心。保持紀律。管理風險。跟隨資金。
— Laura Martin
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