Ramses 是一個自動化做市商（AMM），自 2023 年首次在 Arbitrum 上推出以來，一直持續運作。此後，它已擴展到 HyperEVM 和 Polygon，並最近在 Robinhood 的 Chain 上推出，以提升鏈上資本效率。Ramses 的核心圍繞其進化版的 ve(3,3) 代幣模型 x(3,3) 展開，該模型以動態激勵取代了代幣鎖倉。質押 RAM，即可獲得 xRAM。xRAM 可用於對資金池進行投票、收取費用並獲得排放獎勵。解除質押則會銷毀一半的持倉。在此之上，HyperEVM 上有 hyperRAM，這是一個自動複利的 xRAM 持倉，以及 Robinhood 上的等效產品 r33。DLMM 費用的 5% 會用於回購並將其銷毀到一個名為 Sarcophagus 的合約中。
Ramses 與其他去中心化交易所（DEX）競爭的優勢在於其 許可制 MEV 設計，以避免價值流失，以及完全可自訂的流動性池，以優化對抗無常損失。此外，94% 的協議費用會回饋給流動性提供者（LP），而 1% 則用於獎勵頂尖 LP 的 市場回饋計畫。
已在 Cantina 和 ConsenSys Diligence 的 審計 上花費超過 200 萬美元。Arbitrum 上的 Legacy Ramses CL 在其生命週期內處理了約 209 億美元的交易量，而當前的 Ramses X 部署已處理了 54.8 億美元。
底層的 DEX
在撰寫本文時，Ramses X 的成交量與 TVL 比率為 8.4 倍，TVL 為 1616 萬美元，日均成交量為 1.3636 億美元。大多數競爭對手的 ve(3,3) DEX 比率約在 1 倍到 3 倍之間。這就是集中流動性在實際被使用而非僅僅停放以獲取獎勵時的樣子。
共有 185 個池，涵蓋 CL1 到 CL100 的層級以及 DLMM，後者將流動性分割到價格區間中，以便 LP 可以在一個範圍內穩定運作。這對於波動性資產現在很有用，對於代幣化股票（如果它們未來達到顯著交易量）也同樣適用。
他們還運營著許可制的套利管道，並保留 MEV，而不是讓其洩漏給外部搜尋者。沒有其他 ve(3,3) 競爭對手能做到這一點。
Sarcophagus 是該協議中最清晰的圖表。終身銷毀了 783,315 個 r33，其中 146,652 個在 8 月 31 日通過 44 次銷毀事件被銷毀。這佔了終身總量的 19%。
費用增長曲線，按順序
8 月 1 日至 29 日產生了 540,169 美元的總費用，即每天約 18,600 美元。
8 月 30 日：79,990 美元。Robinhood 為 72,947 美元，HyperEVM 為 6,835 美元，Polygon 為 209 美元，Arbitrum 為 30 美分。
8 月 31 日：828,907 美元。HyperEVM 為 512,729 美元，Robinhood 為 315,889 美元，Polygon 為 289 美元。
第 41 個紀元從 8 月 27 日運行到 9 月 3 日，尚未結束。它已經產生了 1,065,621 美元。
整個 8 月：1,449,066 美元，其中 Robinhood 貢獻 794,394 美元，HyperEVM 貢獻 649,220 美元。
因此，8 月產生了該協議歷史上所有費用的 43%。尚未結束的紀元產生了 32%。某一天就產生了 25%。
對此有兩種誠實的解讀：
- 在飆升之前，費用基礎是真實存在的，並且已經在加速增長，因此任何引用 7 月數據的人描述的都是一個不同的協議。
- 這次飆升並非一個常態化運行率。每天 828,907 美元年化後是 3.02 億美元，這樣說並不公平。
鏈的拆分就是整個論點
每條鏈的運作方式略有不同，但坦率地說，只有兩條鏈重要，因為 Arbitrum 未經驗證，上個月只產生了 15 美元費用，而 Polygon 產生了交易量卻沒有費用。HyperEVM 將 100% 的費用發送給 xRAM 質押者，有活躍的資金池和正在運行的排放獎勵。Robinhood 將 95% 的費用發送給 LP，5% 發送給協議和 Sarcophagus，沒有排放獎勵且資金池關閉。
這意味著，在 Robinhood 整合之前，產生大部分頭條交易量的鏈幾乎沒有將任何收益分配給持有者。我們認為人們需要更新他們的認知，並理解 Ramses 是在零代幣激勵的情況下產生這些 Robinhood 交易量的。沒有排放獎勵，沒有資金池，沒有賄賂，而 Ramses 憑藉隨時可用的激勵機制免費獲得了這些交易量。
從將 95% 分配給 LP 轉變為將 100% 分配給持有者，有一個兩階段的路線圖。
- 第一階段僅涉及費用，94% 給所有 LP，1% 給表現最佳的 LP。協議將 5% 收入囊中並送入 Sarcophagus。
- 第二階段在部署達到公佈的閾值時啟動治理，對於已啟動資金池，默認設置將轉為 100% 給 xRAM 投票者，0% 給 LP。
這是一個比市場目前預期要大得多的重新分配。CT 假設資金池啟動會將 Robinhood 費用的 20% 到 50% 重新分配給投票者，但記錄在案的默認值是 100%。
HyperEVM 對持有者慷慨並非偶然，它是一個第二階段的部署。Robinhood 並非虧待持有者，它處於第一階段，在激勵機制關閉的情況下，每月產生了 794,394 美元。
供應量：終身通縮，目前通脹
終身數據：10 億硬頂，總計鑄造 4.4295 億，已銷毀 2.0609 億，流通中 2.3686 億。初始供應量為 3.5 億，因此大約鑄造了 9300 萬，而銷毀了 2.06 億。在代幣的整個歷史中是通縮的。
第 41 紀元：鑄造了 1,797,573 個 RAM，銷毀了 350,126 個。一週內淨增加 1,447,447 個。
Ramses 目前每個紀元以 0.61% 的速度通脹。按 1% 的衰減率推算，一年內大約會鑄造 7300 萬個，銷毀 1800 萬個。在 2.3686 億的基礎上淨增加 5500 萬個，即大約 23% 的稀釋。
請注意，排放量已經遠低於標題數字。代幣經濟學頁面顯示每個紀元 700 萬個。第 41 紀元鑄造了 180 萬個。
銷毀僅在人們解除質押時發生，而 70.26% 的供應量已被質押。目前沒有人離開，所以沒有東西被銷毀。銷毀機制和質押率在設計上是相互制衡的。信念產生通脹，投降產生通縮。
流通量解釋
只有 608 萬個 RAM 處於手動且未質押的狀態，可以隨時贖回。這僅佔流通供應量的 2.6%。並非 3.6 億個準備拋售。
三分之二的質押供應量已被包裝。AutoVault 存款人必須先從金庫中提取，然後解除質押，再承受 50% 的銷毀。r33 持有者大多根本不會解除質押，他們會賣出 r33 並將持倉轉讓給其他人。底層的 RAM 從未移動。
這就是對「一鍵解除質押」群體的回應。理論上退出是一鍵操作。但在實踐中，大部分 RAM 都存在於衍生品中，其持有者通過出售包裝代幣來退出。
同樣重要的是要記住，該項目自 2023 年以來一直存在，並建立了一個忠誠的社群。代幣的分佈比任何幾週前啟動的項目都要均衡。
大多數持有者，尤其是質押者，長期持有該項目，並且沒有太大動力提前離開並承受其代幣 50% 的削減。
可交易流通量為 1000 萬到 1400 萬美元。錢包和 LP 中有 7045 萬個 RAM。這是 DexScreener 顯示的數據。
RAM 的大部分供應量被鎖定為 xRAM，離開會銷毀一半。因此，我們將該鎖定供應量僅計為 50%，再加上全部流通代幣。結果：大約 1.536 億個 RAM 可能真正進入市場，今天價值約 3070 萬美元。這是與其他 DEX 代幣進行比較的公平數字。
以下是質押供應量的情況：
收益率的表現
在 Robinhood 上任何加速和資金池啟動之前，Ramses 的收益率已經處於其領域的頂端。
減去排放獎勵，我們看到每個紀元 1,797,573 個 RAM，按當前價格計算約為每個紀元 35.9 萬美元，年化約為 1870 萬美元。相對於 8 月的收入率，這是 0.43 倍的覆蓋率，因此協議的支出超過了收入。按照第 41 紀元的節奏，它可以達到 2 倍的覆蓋率並實現自給自足。
什麼會打破它
費用集中在 RAM 自己的池中。1.30% 的有效費率表明，這次飆升主要是人們在其自己的高費用池中炒作該代幣，而當輪動結束時，這部分交易量就會消失。
賭注的模樣
借用 @that1618guy 的一個框架，有兩個類別。類別 A 產生了真實收入，但市場不以為然，因為它假設這筆收入是偶然的。類別 B 根本沒有收入，但交易倍數卻是前者的十倍，因為它的故事更清晰。
$RAM 屬於類別 A。
它從每天大約 18,600 美元的費用飆升至一天 828,907 美元，而市場認為這只是曇花一現。對於一個 vDEX 來說，決定其是否曇花一現的兩個輸入因素是交易量和 TVL，而這兩者在 Robinhood Chain 上數週以來都只漲不跌。Robinhood 的 TVL 約為 7.15 億美元，而 Base 約為 55 億美元，相差 8 倍。Uniswap 今天在 Robinhood 上的 DEX 交易量創下了歷史新高。Ramses 在交易量方面緊隨 Uniswap 之後，而交易倍數卻低了 119 倍。
押注 Ramses 的費用和 TVL 會從這裡開始下降，實際上並非押注 Ramses 本身。這是在押注整個 Robinhood 生態系統會停滯不前。
