पिछले दो सालों में, सबसे सरल और सबसे लाभदायक लॉन्ग स्ट्रैटेजी Nvidia को खरीदना था, लेकिन अब यह रणनीति अपनी धार खो रही है। जब सभी को पता है कि H100s की कमी है और हर कमाई रिपोर्ट एक कॉपी-पेस्ट बीट जैसी दिखती है, तो Alpha गायब हो जाता है।
असली स्मार्ट मनी ने सॉफ्टवेयर लेयर और मार्केटिंग नैरेटिव से परे देखना शुरू कर दिया है ताकि AI संचालन के पीछे की भौतिक नींव की फिर से जांच की जा सके। इस साल, दो अलग-अलग शैलियों वाले व्यक्ति AI निवेश क्षेत्र में सबसे ज्यादा देखे जाने वाले नए संकेतक बन गए हैं।
एक है X पर एक एनिमे फीमेल अवतार के पीछे छिपा अनाम ट्रेडर। वह दावा करता है कि उसने Nvidia के ऑफर को ठुकरा दिया, Nature में पेपर प्रकाशित किए, और सप्लाई चेन के सबसे निचले स्तर के घटकों का विश्लेषण करके इस साल 45 गुना का आश्चर्यजनक रिटर्न हासिल किया। कोई नहीं जानता उसकी असली पहचान; वे उसे केवल Serenity के नाम से जानते हैं।
दूसरा है 24 वर्षीय OpenAI का "निर्वासित" जो एक निराश शोधकर्ता से अरबों का प्रबंधन करने वाले हेज फंड के संस्थापक में बदल गया। वह भौतिक बाधाओं के आधार पर ऊर्जा, कंप्यूटिंग बुनियादी ढांचे और भंडारण की पुन: कीमत पर दांव लगाता है। उसका नाम Leopold Aschenbrenner है, जो सिलिकॉन वैली के अभिजात्य वर्ग में एक आउटलायर है।
एक माइक्रो स्तर पर "चोकपॉइंट्स" की खोज करता है, जबकि दूसरा मैक्रो स्तर पर "भौतिक बाधाओं" के पुनर्गठन पर दांव लगाता है। उनका उदय केवल दो निवेश रणनीतियों का टकराव नहीं है, बल्कि AI युग में अंतर्निहित परिसंपत्तियों के पुनर्मूल्यांकन के लिए एक स्पष्ट संकेत है।
Serenity: "शिसो लीफ" सिद्धांत के साथ छिपे हुए डार्क हॉर्स की खोज
यदि आप X पर US स्टॉक समुदाय का अनुसरण करते हैं, तो Serenity (@aleabitoreddit) नामक एक अकाउंट को मिस करना लगभग असंभव है। एक एनीमे अवतार और लगातार पोस्ट के साथ, उसकी सामग्री ज्यादातर सेमीकंडक्टर मटीरियल, ऑप्टिकल मॉड्यूल सब्सट्रेट और एज कंप्यूटिंग बोर्ड पर केंद्रित होती है, शायद ही कभी लोकप्रिय AI अनुप्रयोगों पर चर्चा करती है।
कोई नहीं जानता उसकी असली पहचान। वह प्रोग्रामिंग और शिक्षा की पृष्ठभूमि का दावा करता है, Nature के लेखक और RISC-V फाउंडेशन के सदस्य होने का दावा करता है। यहां तक कि वह 2018 में Nvidia में AI टीम का नेतृत्व करने के निमंत्रण को ठुकराने का भी दावा करता है जब स्टॉक केवल $6 था।
Serenity की प्रसिद्धि 2022 की शुरुआत में प्रसिद्ध Reddit रिटेल फोरम r/wallstreetbets (WSB) पर शुरू हुई। उस समय, इंडियम फॉस्फाइड सब्सट्रेट के उत्पादक AXTI को बाजार द्वारा अनदेखा किया गया था। उसने "AleaBito" नाम के तहत एक गहन शोध थ्रेड पोस्ट किया, इसे AI ऑप्टिकल मॉड्यूल के लिए मटीरियल बेस के रूप में पहचाना। इसके बाद, यह अस्पष्ट माइक्रो-कैप स्टॉक $12 से $70 तक उछल गया, जो लगभग 6 गुना की वृद्धि थी। उनकी सटीक भविष्यवाणी के कारण उन पर "अटकलें लगाने के लिए उकसाने" का प्रतिबंध लगा दिया गया, इसलिए वह पिछले जुलाई में X पर चले गए। तब से वह 400,000 से अधिक अनुयायियों के साथ एक "AI सप्लाई चेन डिटेक्टिव" के रूप में विकसित हुए हैं, जो रिटेल AI निवेशकों के लिए एक नेता बन गए हैं।
लाभों से अधिक, Serenity की शोध पद्धति ने गहरी छाप छोड़ी है। वह अपने निवेश दर्शन को अपने स्व-निर्मित "शिसो लीफ थ्योरी" में समेटता है।
वह एक शीर्ष टोक्यो सुशी रेस्तरां का रूपक इस्तेमाल करता है। डिनर जिस सामग्री के लिए सबसे ज्यादा तरसते हैं, वह निस्संदेह फैटी टूना (ओटोरो) है। हालांकि, पूरे व्यंजन की प्रस्तुति पूरी तरह से इज़ू प्रायद्वीप पर विशिष्ट छोटे खेतों द्वारा आपूर्ति की जाने वाली शिसो पत्तियों पर निर्भर करती है: वे मछली की गंध को दूर करती हैं और सजावट प्रदान करती हैं। यदि ये खेत मौसम या लॉजिस्टिक्स के कारण आपूर्ति बंद कर देते हैं, तो बेहतरीन टूना भी परोसा नहीं जा सकता, और उच्च श्रेणी के रेस्तरां को बंद करना होगा।
सीधे शब्दों में कहें तो, टूना सबसे महंगा है, लेकिन शिसो पत्ती अपरिहार्य है।
AI सप्लाई चेन में, "शिसो लीव्स" वे अदृश्य निर्माता हैं जिनके पास छोटे मार्केट कैप और पतली लिक्विडिटी होती है, जो विशिष्ट विनिर्माण खंडों में पूर्ण तकनीकी एकाधिकार रखते हैं।
पारंपरिक वित्तीय डेटा के ढेर लगाने के बजाय, Serenity की पद्धति में उद्योग श्रृंखला के तल में गहराई तक जाना शामिल है: मटीरियल साइंस पेपर का अध्ययन करना, भौतिकी के नियमों में महारत हासिल करना, सप्लाई चेन का मानचित्रण करना, और यहां तक कि हर "अपरिहार्य" चोकपॉइंट को लॉक करने के लिए कई AI के माध्यम से विरोधी परीक्षण के लिए शोध ड्राफ्ट चलाना।
पिछले दो वर्षों में, Serenity ने Co-Packaged Optics (CPO) पर ध्यान केंद्रित किया है। उनका मानना है कि जैसे-जैसे AI क्लस्टर बढ़ते हैं, पारंपरिक कॉपर कनेक्शन और प्लग करने योग्य ऑप्टिकल मॉड्यूल बिजली की खपत और गति की भौतिक दीवार से टकराएंगे। CPO, जो ऑप्टिकल घटकों और सिलिकॉन चिप्स को एक ही सब्सट्रेट पर पैकेज करता है, उद्योग का अपरिहार्य मार्ग है।
इस निर्णय के आधार पर, उन्होंने तीन विस्फोटक चोकपॉइंट लक्ष्यों की पहचान की और सिफारिश की: Sivers, Raspberry Pi, और Soitec।
Serenity सप्लाई चेन के सबसे निचले स्तरों में गहराई से उतरता रहता है, यहां तक कि NCI की खोज करता है, जो एक जापानी रासायनिक कंपनी है जो सेमीकंडक्टर-ग्रेड हाई-प्योरिटी फॉस्फोरस जैसे अग्रदूतों का उत्पादन करती है, और "चोकपॉइंट" को आणविक सामग्री स्तर तक धकेलती है।
Leopold: 200 मिलियन से 10 बिलियन तक, बुनियादी ढांचा आर्बिट्रेज में महारत हासिल करना
छिपे हुए शिकारी Serenity के विपरीत, Leopold Aschenbrenner एक सिलिकॉन वैली प्रतिभा है जो अरबों की पूंजी के साथ सुर्खियों में खड़ा है।
उनका बायोडाटा "अभिजात्य सफलता का एक मॉडल" है। उन्होंने 19 साल की उम्र में कोलंबिया यूनिवर्सिटी से अपनी कक्षा में प्रथम स्थान प्राप्त किया और FTX फ्यूचर फंड और OpenAI के सुपरअलाइनमेंट टीम के लिए काम किया। अप्रैल 2024 में, Leopold को कथित सूचना लीक के कारण OpenAI से निकाल दिया गया था।
घटनाओं के इस मोड़ ने निवेश में उनके संक्रमण को प्रेरित किया। जून 2024 में, उन्होंने एक 165 पेज का उद्योग घोषणापत्र प्रकाशित किया, "Situational Awareness: The Next Decade"। इसमें, Leopold ने साहसपूर्वक भविष्यवाणी की कि AGI लगभग 2027 तक हासिल हो जाएगा, सुपरइंटेलिजेंस 2030 तक आ जाएगा। उन्होंने तर्क दिया कि वास्तविक बाधा एल्गोरिदम या मॉडल नहीं है, बल्कि पावर ग्रिड, जमीन, डेटा सेंटर और हाई-बैंडविड्थ स्टोरेज जैसे भौतिक संसाधन हैं।
इस दूरदर्शी सिद्धांत के आधार पर, उन्होंने हेज फंड Situational Awareness LP की स्थापना की। Nat Friedman, Daniel Gross, और Collison बंधु (Stripe के संस्थापक) जैसे सिलिकॉन वैली के दिग्गजों ने उदारतापूर्वक योगदान दिया, जल्दी से $225 मिलियन का सीड राउंड सुरक्षित किया।
Leopold का सामाजिक दायरा भी उल्लेखनीय है। उनकी मंगेतर, Avital Balwit, ने ऑक्सफोर्ड के फ्यूचर ऑफ ह्यूमैनिटी इंस्टीट्यूट (FHI) में काम किया और बाद में सीईओ Dario Amodei के चीफ ऑफ स्टाफ के रूप में Anthropic में शामिल हुईं। FTX, Anthropic के सबसे महत्वपूर्ण शुरुआती निवेशकों में से एक था। FTX के पतन से पहले, Leopold और Avital दोनों FTX फ्यूचर फंड के मुख्य सदस्य थे।
यह नेटवर्क Leopold को सूचना, संज्ञानात्मक दृष्टिकोण और संसाधनों का एक अद्वितीय प्रवाह प्रदान करता है - शायद यह उनका सबसे बड़ा और दोहराने में सबसे कठिन Alpha है।
18 मई को, Situational Awareness LP ने अपनी Q1 13F फाइलिंग प्रस्तुत की, जिसमें दिखाया गया कि फंड का प्रबंधन पैमाना $10 बिलियन से अधिक हो गया है। दस्तावेज़ में स्टॉक स्टॉक्स में अत्यधिक केंद्रित लॉन्ग पोजीशन और संपूर्ण सेमीकंडक्टर और चिप निर्माण क्षेत्र के खिलाफ $8.5 बिलियन का पुट ऑप्शन पोर्टफोलियो का खुलासा किया गया।
पोर्टफोलियो लेआउट को देखते हुए, Leopold एक बुनियादी ढांचा आर्बिट्रेज रणनीति का उपयोग करता है। एक ओर, वह मेमोरी हार्डवेयर निर्माता SanDisk और विशेष कंप्यूटिंग क्लाउड CoreWeave को भारी मात्रा में खरीदता है, खुद को भौतिक भंडारण की कठिन बाधाओं पर मजबूती से स्थापित करता है।
दूसरी ओर, उसने Nvidia (NVDA), TSMC (TSM), Broadcom (AVGO), ASML और सेमीकंडक्टर ETF (SMH) के खिलाफ पुट ऑप्शंस में अरबों डॉलर लगाए हैं, प्रभावी रूप से पूरे क्षेत्र को शॉर्ट कर रहा है।
उनके विचार में, चिप सेक्टर के वैल्यूएशन पावर ग्रिड और डेटा सेंटर जैसे भौतिक बुनियादी ढांचे की वास्तविक निर्माण गति से गंभीर रूप से अलग हो गए हैं। AI कंप्यूटिंग क्लस्टर की तैनाती के लिए स्थिर बिजली, पर्याप्त जमीन और परिपक्व कूलिंग सिस्टम की आवश्यकता होती है - ऐसा बुनियादी ढांचा जिसे बनने में 3-5 साल लगते हैं, जो चिप शिपिंग चक्रों की तुलना में कहीं धीमा है। अल्पावधि में, चिप दिग्गजों की उच्च वृद्धि टिकाऊ नहीं है, और वैल्यूएशन में गिरावट का सामना करना पड़ सकता है, पुट ऑप्शंस डाउनसाइड लाभ को कैप्चर करते हैं।
क्रिप्टो कंपनियां भी Leopold के पोर्टफोलियो में हैं; उसने बिटकॉइन माइनर्स पर लगभग $1 बिलियन की लॉन्ग पोजीशन रखी है, IREN, Core Scientific, Riot और CleanSpark को खरीदा है। उनकी नज़र में, बिटकॉइन माइनर्स AI डेटा सेंटर के लिए डिस्काउंटेड विकल्प हैं, जिन्हें बाजार द्वारा गंभीर रूप से कम आंका गया है।
सॉफ्टवेयर को छोड़ना, भौतिक चीजों पर जोर देना: AI कंप्यूटिंग के "टोल बूथ"
हालांकि Serenity और Leopold अलग-अलग "टूलबॉक्स" का उपयोग करते हैं, उनका AI निवेश कोर अत्यधिक समान है: सॉफ्टवेयर लेयर को छोड़ दें जिसमें भौतिक बाधाओं का अभाव है और भौतिकी के नियमों द्वारा बाधित हार्डवेयर पर भारी जाएं।
चाहे वह Serenity की नजर में बाहरी CW लेजर स्रोत और उच्च-शुद्धता वाला फॉस्फोरस हो, या Leopold की नजर में सबस्टेशन और जमीन, दोनों एक बात बताते हैं: AI मॉडल लेयर पर चाहे कितना भी नवाचार करे, जो कोई भौतिक दुनिया के दुर्लभ संसाधनों को नियंत्रित करता है, उसके पास AI युग में टेक दिग्गजों से "कंप्यूटिंग टोल" वसूलने की शक्ति है।
हालांकि, कोई भी रणनीति सही नहीं है। दोनों को अलग-अलग आयामों में परीक्षणों का सामना करना पड़ेगा।
Serenity के लिए, सबसे बड़ी कमजोरी माइक्रो-कैप स्टॉक्स की "लिक्विडिटी खाई" है। जब वह केवल कुछ सौ मिलियन के मार्केट कैप वाले माइक्रो-कैप की 400,000 अनुयायियों को सिफारिश करता है, तो रिटेल पूंजी का एक छोटा प्रवाह कीमत बढ़ाने के लिए पर्याप्त होता है। हालांकि, यह "कार्निवल" कम लिक्विडिटी पर बनाया गया है। यदि बाजार की लिक्विडिटी कड़ी हो जाती है या कंपनी तकनीकी सत्यापन में विफल रहती है, तो कीमतें गिर जाएंगी, जिससे शीर्ष पर प्रवेश करने वाले रिटेल निवेशकों को कुछ नहीं मिलेगा।
इसके अलावा, जबकि Serenity का सप्लाई चेन रिसर्च तकनीकी रूप से गहन है, उसकी पहचान, पृष्ठभूमि और ऐतिहासिक प्रदर्शन अभी भी अपुष्ट हैं। निवेशकों को आँख बंद करके उसकी नकल नहीं करनी चाहिए। "चोकपॉइंट" रणनीति विस्फोटक है लेकिन इसमें उच्च पूंजीगत व्यय, पतले मार्जिन और संभावित ग्राहक हानि जोखिम शामिल हैं।
Leopold के लिए, सबसे बड़ा दुश्मन मैक्रो गेमिंग का "टाइम लैग" है। भौतिक बुनियादी ढांचा कंप्यूटिंग मांग से बहुत पीछे है, यह वस्तुनिष्ठ रूप से सच है। हालांकि, पूंजी बाजार अक्सर तर्कहीन भावना और लंबे समय तक चलने वाले प्रभावों का प्रदर्शन करते हैं, जो चिप दिग्गजों के मूल्यांकन को लंबे समय तक उच्च बनाए रख सकते हैं। Nvidia जैसे दिग्गजों से मजबूत कमाई और शॉर्ट स्क्वीज का सामना करते हुए, उनके विशाल पुट ऑप्शंस को महत्वपूर्ण बुक लॉस हो सकता है।
कुछ हद तक, Serenity और Leopold नए चरण के AI निवेश तर्क का प्रतिनिधित्व करते हैं। AI उद्योग में मूल्य कैप्चर सेमीकंडक्टर से ही चिप्स के पीछे की सामग्री, उपकरण, बिजली और जमीन की ओर बढ़ रहा है।
जैसे-जैसे मॉडल स्केल और कंप्यूटिंग मांगें बढ़ती रहेंगी, AI उद्योग में दुर्लभता, तकनीकी बाधाओं और आपूर्ति बाधाओं वाले प्रमुख लिंक को भविष्य में अधिक बाजार ध्यान मिलने की संभावना है।
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