22 अगस्त के सप्ताह के दौरान, BTC में 24% की उछाल आई। बाजार तुरंत गूंज उठा: क्या बुल मार्केट आ गया है? कई लोग संशय में हैं।
पहले, निष्कर्ष: मेरा मानना है कि आगे जो होने वाला है वह सिर्फ एक बुल मार्केट नहीं, बल्कि एक बड़े पैमाने का बुल मार्केट है।
बिटकॉइन की गोल्डन लाइनेज पूरी तरह से जागृत
चलिए कुछ बहुत ही असामान्य से शुरू करते हैं।
उसी सप्ताह जब BTC में तेजी आई, सोने में 5.6% की वृद्धि हुई, जबकि नैस्डैक में 2.1% की गिरावट आई।
हाल के वर्षों में, लोग BTC को एक उच्च-बीटा टेक स्टॉक के रूप में मानने के आदी हो गए हैं। जब अमेरिकी शेयर बाजार रिस्क-ऑन मोड में होते हैं, तो BTC उछलता है; जब तरलता सिकुड़ती है, तो BTC आमतौर पर तेजी से गिरता है।
लेकिन इस बार रास्ता अलग है। 17 अगस्त के बाद, BTC और सोने में एक साथ मजबूती आई, जबकि नैस्डैक स्थिर रहा।
वास्तव में, मई के बाद से
BTC और सोने के बीच 60-दिवसीय सहसंबंध गुणांक में तेजी से वृद्धि हुई है, जो 0.636 के शिखर पर पहुंच गया है, जो ऐतिहासिक उच्च स्तर के करीब है
(नवंबर 2020 में 0.64, जबकि दीर्घकालिक माध्य केवल 0.12 है)। इस बीच, BTC और नैस्डैक के बीच सहसंबंध गिर गया है, जो 0.13 के निचले स्तर पर पहुंच गया है और वर्तमान में 0.22 पर वापस आ गया है।
यह नारंगी रेखा 0.5 को पार करना कितना दुर्लभ है? जब से BTC के ट्रेडिंग रिकॉर्ड हैं, इस शर्त को पूरा करने वाले दिनों का हिस्सा केवल 2.2% है। इस दौर से पहले, यह केवल दो ऐतिहासिक अवधियों में दिखाई दिया था: अगस्त 2020 और अक्टूबर 2022।
पीछे मुड़कर देखें, तो अगस्त 2020 बड़े बुल मार्केट की मुख्य ऊपरी लहर की पूर्व संध्या थी। उस समय, BTC लगभग $10,000 - $12,000 पर समेकित हो रहा था। कुछ महीनों बाद, इसने पिछले उच्च स्तरों को तोड़ दिया और अंततः $64,000 तक बढ़ गया, जो अधिकतम रिटर्न +458% था।
अक्टूबर 2022 का उदाहरण अधिक उथल-पुथल भरा था। BTC लगभग $20,000 पर निचला स्तर बना रहा था। नवंबर में FTX के पतन का ब्लैक स्वान हुआ, जिसने कीमत को $15,700 तक गिरा दिया। लेकिन पूरे चक्र को देखते हुए, अक्टूबर 2022 पहले से ही दीर्घकालिक निचले क्षेत्र में था। उस समय के सिग्नल मूल्य से लेकर बाद के 73K उच्च स्तर तक, अधिकतम लाभ +276% तक पहुंच गया।
और अब, हम इतिहास में तीसरे ऐसे दौर में हैं जहां BTC और सोने का उच्च सहसंबंध है। यदि इतिहास दोहराता है, तो अब बुल मार्केट का शुरुआती बिंदु हो सकता है।
इसके अलावा, इस बार कुछ बहुत अलग है।
2020 के दौर में, BTC और नैस्डैक के बीच औसत सहसंबंध अभी भी 0.44 था। उस समय, एक व्यापक QE वातावरण में, सभी परिसंपत्तियों को एक ही तरलता द्वारा ऊपर धकेला जा रहा था।
2022 के दौर में, BTC और नैस्डैक के बीच सहसंबंध सोने की तुलना में और भी अधिक था, जो 0.62 तक पहुंच गया।
केवल इस बार: सोने के साथ सहसंबंध 0.6 से अधिक हो गया, जबकि नैस्डैक के साथ सहसंबंध 0.25 से नीचे गिर गया। यह संयोजन इतिहास में पहली बार है।
यदि सहसंबंध की व्याख्या इस रूप में की जाती है कि बाजार BTC की कीमत तय करने के लिए किस तर्क का उपयोग कर रहा है, तो तीन उच्च-सोना-सहसंबंध अवधियों में से, यह सबसे शुद्ध "मुद्रा अवमूल्यन विरोधी हार्ड एसेट" मूल्य निर्धारण संरचना है।
यदि हम सोने के सहसंबंध गुणांक और चक्रों के बीच संबंध को करीब से देखें, तो हम एक आवर्ती घटना देखते हैं:
BTC के अपने शिखर से 25% से अधिक नीचे आने के बाद, सोने के साथ 60-दिवसीय सहसंबंध तेजी से निम्न स्तर से 0.4 से ऊपर बढ़ जाता है
यह इतिहास में चार बार हुआ है: दिसंबर 2018, अक्टूबर 2022, सितंबर 2024, और जून 2026। पहले तीन संकेत सभी महत्वपूर्ण निचले क्षेत्रों के पास उतरे। यदि इतिहास फिर से दोहराता है, तो 57K से 58K इस चक्र के लिए संभवतः निचला क्षेत्र है।
यह घटना दिलचस्प है। हालांकि BTC को डिजिटल गोल्ड कहा जाता है, ऐतिहासिक डेटा से पता चलता है कि नैस्डैक के साथ इसका दीर्घकालिक औसत सहसंबंध 0.45 है, जबकि सोने के साथ यह केवल 0.12 है। सामान्यतः, यह सोने जैसा बिल्कुल नहीं दिखता, बल्कि एक उच्च-अस्थिरता वाला बीटा टेक स्टॉक है।
तो क्यों BTC हर चक्र के निचले स्तर के अंत में सोने के सहसंबंध में वृद्धि का अनुभव करता है?
मेरी परिकल्पना: दो प्रकार की पूंजी है जो पूरी तरह से अलग तर्क के साथ BTC खेलती है।
एक समूह इसे अल्पकालिक व्यापार के लिए एक उच्च जोखिम वाले ग्रोथ स्टॉक के रूप में मानता है। जब यह पूंजी हावी होती है, तो BTC नैस्डैक के साथ तालमेल बिठाता है।
दूसरा समूह वास्तव में इसे फिएट मुद्रा के मूल्यह्रास के खिलाफ दीर्घकालिक बचाव के रूप में मानता है - वह पूंजी जो "डिजिटल गोल्ड" कथा में खरीदती है।
मूल्य दुर्घटना के दौरान, पहला समूह अल्पकालिक पूंजी सबसे तेजी से भागता है। जब कीमत निचले क्षेत्र में पहुंचती है और चिप्स धीरे-धीरे दूसरे समूह के दीर्घकालिक धारकों के हाथों में केंद्रित हो जाते हैं, तो बाजार की मूल्य निर्धारण शक्ति बदल जाती है।
जैसे-जैसे अधिक खरीदार "हार्ड एसेट" तर्क का उपयोग करके BTC की कीमत तय करते हैं, डिजिटल गोल्ड कथा को बढ़ावा मिलता है, और चार्ट दिखाते हैं कि BTC और सोना तेजी से एक साथ चल रहे हैं।
कर्म सूचकांक प्रारंभिक बुल मार्केट में चक्र की स्थिति का खुलासा करता है
यदि सोने का सहसंबंध गुणांक बाहरी व्यापक परिप्रेक्ष्य से BTC के वर्तमान मूल्य निर्धारण तर्क का अवलोकन करता है, तो कर्म सूचकांक बाजार की भावना और चक्र की स्थिति से यह निर्धारित करता है कि सफाई पर्याप्त है या नहीं।
कर्म सूचकांक CoinKarma द्वारा विकसित एक चक्र संकेतक है। यह बाजार की तरलता, फंडिंग दरों, ऑन-चेन लागत, ऐप रैंकिंग और खोज लोकप्रियता सहित नौ आयामों को 0 से 100 के बाजार थर्मामीटर में संश्लेषित करता है। 80 से ऊपर ओवरहीटिंग का प्रतिनिधित्व करता है; 20 से नीचे अत्यधिक घबराहट का प्रतिनिधित्व करता है।
जैसा कि ऊपर दिए गए चार्ट में देखा गया है, इस वृद्धि से पहले, कर्म सूचकांक लंबे समय तक निम्न स्तर पर रहा, जो बार-बार 20 से नीचे अत्यधिक घबराहट वाले क्षेत्र में गिरता रहा, जो पिछले प्रमुख निचले स्तरों की भावनात्मक विशेषताओं के समान है।
2017 के बाद से, "BTC की साप्ताहिक वृद्धि 20% से अधिक" 27 बार हुई है; यह 28वीं बार है।
पिछले 27 बारों में, यदि आप उछाल के बाद उच्च स्तर पर पीछा करते हैं, तो छह महीने बाद औसत रिटर्न केवल +3.6% था। इस बीच, उसी अवधि के दौरान किसी भी यादृच्छिक दिन खरीदने पर छह महीने का औसत रिटर्न +13.9% था। इस प्रकार, "20% साप्ताहिक उछाल का पीछा करने" का कोई ऐतिहासिक लाभ नहीं है।
लेकिन यदि आप कर्म सूचकांक को ध्यान में रखते हैं, तो स्थिति पूरी तरह से बदल जाती है: यदि वृद्धि से 60 दिन पहले औसत कर्म सूचकांक 30 से नीचे था, तो केवल 8 उदाहरण शेष रह जाते हैं। परिणाम 6 जीत और 2 हार है, जीत दर 75% है, और औसत रिटर्न +3.6% से बढ़कर +49.4% हो जाता है।
नैस्डैक को देखते हुए, परिणाम और भी दिलचस्प हैं।
उन 8 घटनाओं में से, केवल 3 ऐसी हुईं जब उसी अवधि के दौरान नैस्डैक में वृद्धि नहीं हुई, फिर भी BTC ने 20% से अधिक की वृद्धि हासिल की:
दिसंबर 2018: छह महीने बाद +124.3%।
मई 2019: छह महीने बाद +30.2%।
अक्टूबर 2023: छह महीने बाद +93.7%।
ये तीन क्रमशः भालू बाजार के निचले स्तर, मुख्य ऊपरी लहर की शुरुआत और ETF बुल मार्केट की शुरुआती रेखा पर दिखाई दिए। सभी ने छह महीने बाद सकारात्मक रिटर्न बनाए रखा।
इस बार, वृद्धि से 60 दिन पहले औसत कर्म सूचकांक केवल 19.5 था, जो 9 निम्न-भावना नमूनों में तीसरा सबसे कम था। जबकि BTC में तेजी आई, नैस्डैक में 2.1% की गिरावट आई।
दूसरे शब्दों में, यह बार भी "लंबी अवधि की निम्न-भावना सफाई के बाद नैस्डैक से स्वतंत्र रूप से BTC की तेजी" की संरचना में फिट बैठता है, जो इतिहास में चौथा ऐसा उदाहरण बन गया है।
सभी डेटा को एक साथ रखने पर, दो बातों का सारांश दिया जा सकता है:
पहला, BTC और सोने के बीच सहसंबंध ऐतिहासिक रूप से दुर्लभ स्तरों तक बढ़ गया है। अतीत में, एक बड़ी गिरावट के बाद ऐसे संकेत लगभग हमेशा महत्वपूर्ण निचले स्तरों के पास उतरे हैं।
दूसरा, कर्म सूचकांक दर्शाता है कि इस दौर की सफाई काफी पर्याप्त है। ऐतिहासिक रूप से, जब बाजार निम्न भावना में रहने के बाद उछलता है, तो बाद का प्रदर्शन आमतौर पर साधारण उच्च-पीछा करने से कहीं बेहतर होता है।
एक क्रॉस-एसेट मूल्य निर्धारण को देखता है, दूसरा चक्र भावना को; दोनों इस दावे का समर्थन करते हैं कि हम बुल मार्केट के शुरुआती चरणों में हैं।
बहुत से लोग अब ऊंचाई से डरते हैं क्योंकि BTC इतने लंबे समय से भालू बाजार में है कि वे एंकर हो गए हैं।
विशेष रूप से हाल ही में, जबकि अमेरिकी शेयर और सोना रोजाना बढ़ रहे थे, BTC गिरता रहा। इतने लंबे समय तक उछाले जाने के बाद, हर रिबाउंड एक मौके की तरह लगता है, और यह जितनी तेजी से बढ़ता है, उतने ही अधिक लोग खरीदने से डरते हैं।
लेकिन पिछले दो हफ्तों को देखते हुए, BTC की सापेक्ष शक्ति स्पष्ट रूप से बदल गई है। यह न केवल अमेरिकी शेयरों से मजबूत है, बल्कि इसने सोने को भी पीछे छोड़ दिया है।
भालू बाजार का सबसे कष्टदायक हिस्सा यह है कि कोई नहीं जानता कि निचला स्तर कितना गहरा है। 2018 का अंत एक उत्कृष्ट उदाहरण है। कई लोगों ने $6,000 से नीचे तक खरीदा, केवल BTC के $3,000 तक आधा हो जाने के लिए। कई लोग टूट गए और ब्रेक-ईवन होते ही सब कुछ बेच दिया।
पीछे मुड़कर देखें, तो उस दौर का सबसे आरामदायक प्रवेश बिंदु वास्तव में तब था जब BTC अचानक $3,000+ से $4,000 तक कूद गया। हालांकि लागत पूर्ण निचले स्तर से अधिक थी, निश्चितता बहुत अधिक थी क्योंकि मुख्य ऊपरी चरण अभी शुरू हो रहा था।
मेरा मानना है कि अब एक समान प्रवेश बिंदु है। "उच्च सोना सहसंबंध + अमेरिकी शेयरों से स्वतंत्र चाल + कर्म सूचकांक सफाई" से मेल खाने वाले सभी ऐतिहासिक नमूने बुल मार्केट के मुख्य ऊपरी चरण के शुरुआती चरण रहे हैं।
यह किस तरह का बुल मार्केट होगा?
पिछले BTC बुल मार्केट में, ईंधन मुख्य रूप से हॉल्विंग कथा और अमेरिकी डॉलर की तरलता अतिप्रवाह से आया था। "डिजिटल गोल्ड" का हर दौर में उल्लेख किया गया था, लेकिन यह ज्यादातर विषयगत स्तर पर रहा और शायद ही कभी मुख्य लाइन बन पाया।
इस बार, मुझे लगता है कि चीजें अलग हैं।
हाल ही में, 30-वर्षीय अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिफल एक बार बढ़कर 5.34% हो गया, जो 2007 के बाद का एक नया उच्च स्तर है। उच्च प्रतिफल का मतलब है कि निवेशक अमेरिकी दीर्घकालिक ऋण देने के लिए उच्च रिटर्न की मांग कर रहे हैं।
अमेरिका वर्तमान में लगभग $40 ट्रिलियन का कर्ज लिए हुए है। ब्याज दरें जितनी अधिक रहेंगी, पुराने कर्ज को पुनर्वित्त करने की लागत उतनी ही भारी होगी। ब्याज व्यय घाटे को बढ़ाता रहता है, जिससे सरकार को अधिक कर्ज जारी करने के लिए मजबूर होना पड़ता है।
ये समस्याएं लंबे समय से मौजूद हैं, लेकिन जो अधिक उल्लेखनीय है वह यह है कि बाजार इसके प्रति बहुत संवेदनशील होता जा रहा है।
19 अगस्त को, अमेरिकी ट्रेजरी ने घोषणा की कि वह लंबी अवधि के बांडों के लिए तरलता समर्थन बायबैक सीमा को कम से कम दोगुना करेगा। खबर के बाद, दीर्घकालिक प्रतिफल गिर गया, और सोना और BTC एक साथ बढ़ गए। बाजार ने जल्दी से इसकी व्याख्या इस रूप में की कि ट्रेजरी बांड बाजार को बनाए रखने के लिए तरलता इंजेक्ट करने को तैयार है।
4 सितंबर तक, दिशा उलट गई। अमेरिकी गैर-कृषि पेरोल में 162,000 की वृद्धि हुई, जो अपेक्षित 56,000 से कहीं अधिक थी, जिससे दर वृद्धि की संभावना 65% तक बढ़ गई। प्रतिफल बढ़ा, डॉलर मजबूत हुआ, और अमेरिकी शेयर, सोना और BTC सभी गिर गए।
कुछ महीने पहले, एक एकल गैर-कृषि रिपोर्ट शायद इतनी व्यापक बाजार प्रतिक्रिया का कारण नहीं बनती। अब हवा बदल गई है; हर कोई फेड, दीर्घकालिक प्रतिफल और तरलता पर घूर रहा है। बाजार की नसें तनावग्रस्त हैं।
परिसंपत्ति बाजारों के लिए, अमेरिकी ऋण समस्या संभवतः दो तरीकों से कारोबार की जाएगी।
पहला, AI पर भरोसा करके पाई को बड़ा करना। उत्पादकता लाभ, कॉर्पोरेट लाभ और आर्थिक विकास ऋण विस्तार से आगे निकल जाते हैं, स्वाभाविक रूप से ऋण-से-जीडीपी अनुपात को कम करते हैं।
दूसरा, मौद्रिक विस्तार और मुद्रास्फीति के माध्यम से, धीरे-धीरे ऋण के वास्तविक मूल्य को कम करना। पहला AI स्टॉक से मेल खाता है, दूसरा सोने और BTC से।
हाल के वर्षों में, बाजार ने पहले रास्ते पर भारी दांव लगाया है - AI द्वारा लाई गई उत्पादकता क्रांति। यदि बाजार अपना अधिक ध्यान ऋण, तरलता और फिएट क्रय शक्ति पर वापस स्थानांतरित करना शुरू कर देता है, तो मुद्रा अवमूल्यन विरोधी ट्रेडों के केंद्र मंच पर लौटने की संभावना है।
यह मुद्दा नकदी, सरकारी बांड, पेंशन और फिएट परिसंपत्तियों को रखने वाले सभी लोगों को प्रभावित करता है: दस वर्षों में आपके पैसे की क्रय शक्ति कितनी होगी? जब तक बाजार को संदेह है कि संप्रभु ऋण निरंतर मुद्रा कमजोर पड़ने के बिना विस्तार कर सकता है, पूंजी स्वाभाविक रूप से सीमित आपूर्ति वाली परिसंपत्तियों की तलाश करेगी जिन्हें मनमाने ढंग से जारी नहीं किया जा सकता है।
सोना पारंपरिक उत्तर है। BTC दूसरा उत्तर बन रहा है।
पहले, भले ही संस्थान BTC को डिजिटल गोल्ड मानते थे, उन्हें एक्सचेंजों, निजी कुंजियों, कस्टडी, अनुपालन और लेखांकन से निपटना पड़ता था। पिछले दौर में पारित स्पॉट ETFs ने वास्तव में इस रास्ते को प्रशस्त किया है।
अब, एसेट मैनेजमेंट फर्म, फैमिली ऑफिस, पेंशन फंड और यहां तक कि सामान्य ब्रोकरेज खाते भी परिचित वित्तीय उपकरणों का उपयोग करके सीधे BTC आवंटित कर सकते हैं। कथा हमेशा से मौजूद थी। इस दौर में, बड़ी मात्रा में पूंजी को संभालने के लिए एक अनुपालन प्रवेश बिंदु है।
यही कारण है कि इस बार BTC और सोने का सिंक्रोनाइज़ेशन पिछले दो बार की तुलना में अधिक उल्लेखनीय है। सोने का सहसंबंध दुर्लभ उच्च स्तरों तक बढ़ गया है, जबकि नैस्डैक का सहसंबंध कम बना हुआ है। एक ऊपरी तर्क के दृष्टिकोण से, यह इतिहास में BTC का सोने के सबसे करीब हो सकता है।
यदि "फिएट मुद्रा अवमूल्यन विरोधी" वास्तव में एक आवर्ती विषय से अगली बाजार मुख्य लाइन में अपग्रेड होता है, तो BTC के सामने पूंजी का पूल पूरी तरह से अलग होगा।
यदि BTC परिसंपत्ति आवंटन में मुद्रा ऋण, संप्रभु ऋण और गिरती क्रय शक्ति के लिए वैश्विक हेजिंग मांग को अवशोषित करना शुरू कर देता है, तो यह BTC के इतिहास में पूंजी का सबसे बड़ा प्रवाह हो सकता है।
यदि यह व्यापक मुख्य लाइन वास्तव में सामने आती है, तो हम अब जो देख रहे हैं वह संभवतः एक विशाल बुल मार्केट का शुरुआती बिंदु मात्र है।
