सरकारों के पास अब कोई विकल्प नहीं बचा

इस हफ्ते, दुनिया की हर बड़ी सरकार को एक साथ पता चल गया कि उसके कर्ज की कीमत क्या है।

जापान का 10-वर्षीय बॉन्ड कल 3% पर पहुंच गया। 1996 के बाद पहली बार। ब्रिटेन का 10-वर्षीय बॉन्ड 5.25% पर चला गया और 30-वर्षीय बॉन्ड 30 साल के उच्चतम स्तर पर है। जर्मनी का 10-वर्षीय बॉन्ड 3.35% पर पहुंच गया, जो 2011 के बाद सबसे अधिक है। फ्रांस 4.21% पर पहुंच गया, जो 2008 के बाद सबसे अधिक है। अमेरिका का 30-वर्षीय बॉन्ड 5.27% और 10-वर्षीय बॉन्ड 4.79% पर पहुंच गया, जो जनवरी 2025 के बाद सबसे अधिक है।

आप इसे राजकोषीय संकट कहते हुए सुनेंगे। जब पैदावार गिरेगी, तो आप सुनेंगे कि मंदी आ रही है। हमेशा एक कहानी होती है… यहाँ मैं वास्तव में सोचता हूँ कि क्या हो रहा है।

4 चीजें इसे धकेल रही हैं और वे सभी एक ही दिशा में धकेल रही हैं।

पहला तेल। ईरान संघर्ष ने ऊर्जा को बढ़ा दिया है और ऊर्जा सीधे मुद्रास्फीति को बढ़ावा देती है। जिन लोगों ने 2 साल दरों में कटौती की कीमत तय करने में बिताए, वे अब दरों में बढ़ोतरी की कीमत तय करने लगे हैं।

फिर केंद्रीय बैंक। वार्श ने जैक्सन होल में कहा कि अगर मुद्रास्फीति में सुधार नहीं हुआ तो वह दरें बढ़ाएंगे, और FOMC के 3 सदस्यों ने पहले ही जुलाई में बढ़ोतरी की मांग करते हुए असहमति जताई थी। यूरो ज़ोन की मुद्रास्फीति अगस्त में 3% से ऊपर आई, जिसने इस महीने ECB के कदम को लगभग तय कर दिया है। यूके के बाजारों में नवंबर में बढ़ोतरी की संभावना लगभग 70% और फरवरी तक दूसरी बढ़ोतरी की 80% है। बेसेंट सार्वजनिक रूप से जापान को सख्ती बढ़ाने के लिए दबाव डाल रहे हैं, और BOJ 17-18 सितंबर को बैठक कर रहा है, जिसमें सूत्रों का कहना है कि वे ऐसा करने वाले हैं।

तीसरा है आपूर्ति, और यहीं पर यह असहज हो जाता है…

अमेरिकी कर्ज अभी $40 ट्रिलियन को पार कर गया है। जर्मनी को छोड़कर हर G7 देश अब कर्ज से GDP का 100% से अधिक है। सरकारों को एक ऐसे बाजार में भारी मात्रा में पेपर बेचना होता है जहां जून में ट्रेजरी के लिए शुद्ध विदेशी निजी मांग $16.6 बिलियन तक गिर गई। अधिक आपूर्ति, कम खरीदार, और कीमत समायोजित होती है।

चौथा वह है जिसे लगभग कोई भी इनमें से किसी से नहीं जोड़ता।

Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft और Oracle ने इस वर्ष डेटा सेंटरों के लिए $220 बिलियन के बॉन्ड जारी किए हैं। यह पिछले वर्ष के उनके कुल से दोगुने से भी अधिक है। वैश्विक कॉर्पोरेट जारीकरण 2026 में $4.9 ट्रिलियन के रिकॉर्ड पर पहुंच गया है, जो 14% अधिक है।

तो सरकारें और हाइपरस्केलर एक ही समय में पूंजी के एक ही पूल से ड्रॉ कर रहे हैं। किसी को अधिक भुगतान करना होगा, और अभी हर कोई कर रहा है।

अमेरिकी ट्रेजरी ने पहले ही प्रतिक्रिया दी है। बेसेंट ने लॉन्ग-बॉन्ड बायबैक के आकार को $2 बिलियन से बढ़ाकर कम से कम $4 बिलियन कर दिया, जो सितंबर से नवंबर तक चलेगा। यह लगभग एक सप्ताह तक काम आया। 30-वर्षीय बॉन्ड 5.19% तक गिर गया और फिर वापस ऊपर चढ़ गया।

यहाँ मैं सोचता हूँ कि यह कहाँ जाएगा।

मुझे नहीं लगता कि हमें बॉन्ड संकट मिलेगा। सरकारों के पास बहुत सारे उपकरण हैं और वे नीलामी को विफल होने देने से पहले उनमें से हर एक का उपयोग करेंगे। बायबैक का विस्तार उनमें से पहला है।

मुझे लगता है कि इसके बजाय हमें लंबे समय तक उच्च दरें मिलेंगी, जिसकी लगभग किसी ने योजना नहीं बनाई है…

मॉर्गेज जो 5% पर वापस नहीं जाएंगे। वे अब 6.89% पर हैं, जो फरवरी में 6.01% से ऊपर हैं, और वे फेड के बजाय 10-वर्षीय बॉन्ड का अनुसरण करते हैं, इसलिए कटौती से वैसे भी यह ठीक नहीं होगा।

कॉर्पोरेट पुनर्वित्तपोषण ऐसी दरों पर जो अगले दशक के लिए चुपचाप मार्जिन को खा जाएगा। 2020 और 2021 में उधार लेने वाली हर कंपनी को उस कर्ज को दोगुने कूपन पर रोल करना होगा।

सरकारें ब्याज पर उससे अधिक खर्च कर रही हैं जितना वे चीजों पर करती हैं जो मतदाता देख सकते हैं। अमेरिका पहले से ही वहाँ है।

और यहाँ वह हिस्सा है जो मुझे लगता है कि बाजार ने कीमत नहीं लगाई है।

जब छूट दर बढ़ती है, तो महंगे स्टॉक सबसे कठिन रूप से पुनर्मूल्यांकित होते हैं और उबाऊ नकदी उत्पन्न करने वाले व्यवसाय सबसे कम पुनर्मूल्यांकित होते हैं। यह अंकगणित है, राय नहीं। आज पैसा कमाने वाली कंपनी किसी भी दर पर लगभग समान मूल्य की होती है। 2032 में कमाई का वादा करने वाली कंपनी 5% पर 2% की तुलना में नाटकीय रूप से कम मूल्य की होती है।

हर साल यह बना रहता है, इन 2 समूहों के बीच का अंतर बढ़ता जाता है।

अगर मैं सही हूँ, तो अगले कुछ साल पिछले कुछ सालों के बिल्कुल विपरीत को पुरस्कृत करेंगे। कहानी वाले स्टॉक नहीं। वे जो पहले से ही पैसा कमा रहे हैं, उन कीमतों पर जो पहले से ही बुरी खबर को दर्शाती हैं।

मैं यही खरीद रहा हूँ, और यही कारण है कि मैं उन व्यवसायों के बारे में पोस्ट कर रहा हूँ जिनके बारे में कोई बात नहीं करता, बजाय इसके कि अभी जो ट्रेंड कर रहा है।

मैंने इस सप्ताह उनमें से 5 को The Assembly में रखा है। सभी अभी खरीद क्षेत्र में हैं, सभी के साथ प्रवेश और तर्क संलग्न है।

आज शामिल हों और उन्हें मेरी कीमत पर खरीदें, या कुछ महीनों में उनके बारे में पता लगाएं जब वे बहुत अधिक होंगे। आपकी पसंद।

मैं जो स्टॉक खरीद रहा हूँ उनकी सूची यहाँ देखें: intheassembly.com