LIV Golf dichiara bancarotta ai sensi del Chapter 11

LIV Golf ha presentato istanza di Chapter 11 dopo che il PIF ha interrotto il finanziamento azionario per la lega in perdita, entrando con un RSA per un investimento da 300 milioni di dollari ancorato a BC Partners in una ristrutturata "LIV 2.0", con i casi finanziati da una facility DIP del PIF da 49,6 milioni di dollari e una chiusura ordinata come alternativa.

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Descrizione dell'Attività

LIV Golf New Jersey LLC e i suoi debitori affiliati (collettivamente, "LIV Golf" o la "Società") possiedono e gestiscono un campionato mondiale di golf professionistico posizionato come alternativa al PGA Tour e al DP World Tour.

Laddove i tour consolidati eliminano metà del field dopo due turni e scaglionano gli orari di partenza in una giornata di gioco di 10-12 ore, LIV mantiene tutti i golfisti in gara fino alla fine, assegna un titolo a squadre insieme a quello individuale e fa partire tutti i gruppi simultaneamente da diversi punti del campo per comprimere il gioco in un'unica finestra di 4,5 ore, con la competizione inserita in un festival di musica e intrattenimento. La stagione 2026 ha schierato 57 golfisti, 52 dei quali suddivisi in 13 squadre di quattro membri, con i restanti cinque in competizione individuale come wild card.

Il Public Investment Fund del Regno dell'Arabia Saudita ("PIF") detiene circa il 98,48% della proprietà comune della capogruppo finale e ha finanziato l'impresa con circa 5 miliardi di dollari di capitale azionario dal suo inizio nel 2021. Nel 2025, i Debitori hanno generato circa 208,2 milioni di dollari di ricavi tra sponsorizzazioni, commissioni per l'organizzazione di tornei, biglietteria e ospitalità, trasmissioni televisive, merchandising e altre fonti.

LIV Golf New Jersey LLC e alcune affiliate⁽¹⁾ hanno presentato istanza di protezione Chapter 11 l'8 settembre 2026 (la "Data di Presentazione") presso il Tribunale Fallimentare degli Stati Uniti per il Distretto del New Jersey, dichiarando tra 100 e 500 milioni di dollari in attività e tra 500 milioni e 1 miliardo di dollari in passività.

⁽¹⁾ Per un elenco delle entità debitrici, consultare il diagramma della struttura organizzativa di seguito.

Storia Aziendale e Struttura Organizzativa

Fondazione e Origini Contestate

La formazione di LIV è seguita alla Premier Golf League ("PGL"), un tour rivale proposto la cui struttura è diventata pubblica nel 2019 sotto Andy Gardiner, un ex avvocato di finanza aziendale che ha scritto il suo primo piano per rimodellare il golf professionistico nel 2010 e lo ha trasformato in un'impresa a tempo pieno nel 2018. La PGL ha tenuto colloqui con investitori sauditi per una partnership finanziaria, ma Golf Saudi, una divisione del PIF, ha invece finanziato un'entità separata nel 2020 per perseguire il proprio campionato globale. Tale entità è stata lanciata formalmente come LIV Golf Investments nell'ottobre 2021. Le operazioni sono iniziate nel marzo 2022 dopo il finanziamento azionario da entità controllate dal PIF, e la lega ha giocato il suo primo torneo nel giugno dello stesso anno, prima di raggiungere l'Asia nell'ottobre 2022 a Stonehill in Thailandia.

Queste origini sono contestate. Secondo ESPN, nell'aprile 2026, World Golf Group, la società inglese costituita nel marzo 2018 per sviluppare la Premier Golf League, insieme alla PGL, ha presentato un reclamo presso la Commercial Court di Londra contro LIV Golf, PIF, Golf Saudi e altri imputati, accusando violazione della fiducia e cospirazione con mezzi illeciti e chiedendo tra 210 e 630 milioni di dollari. I ricorrenti sostengono che PIF e Golf Saudi abbiano ottenuto l'accesso a una data room contenente piani aziendali, modelli finanziari e contratti con i golfisti della PGL durante negoziati di investimento mai conclusi, e che LIV sia stata costruita a partire da quel materiale. Il reclamo non è stato reso pubblico dalla presentazione, ed ESPN ha verificato la copia ottenuta tramite due fonti. LIV Golf non ha risposto a una richiesta di commento.

Struttura Societaria

Due società costituite nell'Isola di Jersey, LIV Golf Investments Ltd e LIV Golf Holdings Ltd, si trovano al vertice del gruppo. Sotto di esse c'è LIV Golf Incorporated, una società del Delaware che possiede direttamente o indirettamente ogni altro debitore in questi casi.

• LIV Golf New Jersey LLC (New Jersey) — Il Debitore principale, costituito il 15 luglio 2026 come operatore del torneo del New Jersey della lega dal 6 al 9 agosto
• Wedge Event Companies (Delaware) — Sei entità costituite all'inizio del 2022, istituite per gestire gli eventi statunitensi di LIV Golf.
• Team Entities (Delaware) — 41 veicoli "Fairway TM" a supporto delle tredici squadre di giocatori, costituiti a partire da gennaio 2023.
• LIV Golf Ltd (UK) — Costituita il 23 giugno 2021; gestisce le operazioni internazionali.
• LIV Golf Events Ltd (UK) — Operatore di eventi internazionali.
• LIV Golf US Media, LLC (Delaware) — Costituita il 18 luglio 2024.
• Wedge IP Management Co., Limited (UK) e Wedge IP Management Co, LLC (Delaware) — Costituite nel dicembre 2021; entità non operative che detengono parte della proprietà intellettuale del gruppo e controparti per le licenze di nome, immagine e somiglianza dei giocatori.

Assetto Proprietario

Alla Data di Presentazione, il PIF deteneva il 98,48% della proprietà comune di LIV Golf Investments Ltd, attraverso una combinazione di azioni privilegiate e azioni ordinarie di classe A. Performance54 Group Limited, un'entità a maggioranza PIF che funge anche da fornitore di eventi per i Debitori, deteneva l'1,05% in azioni ordinarie di classe B, e l'ex amministratore delegato di LIV Golf e un giocatore attuale detenevano ciascuno lo 0,23% in azioni ordinarie di classe C.

Struttura Proprietaria delle Squadre

Storicamente, le squadre erano parzialmente di proprietà dei giocatori. Undici delle tredici avevano partecipazione azionaria dei giocatori, con uno o più membri della squadra che detenevano fino al 40% del capitale comune della squadra e più comunemente il 25%; gli sponsor detenevano quote in alcune, e LIV Golf Holdings Ltd deteneva la maggioranza in ogni caso.

Questa struttura è cambiata due settimane prima della presentazione. Il 24 agosto 2026, le fusioni hanno collassato le precedenti strutture delle squadre e cancellato il capitale comune detenuto da giocatori e sponsor, cosa che la Dichiarazione del Primo Giorno ha definito il Consolidamento delle Squadre. La dichiarazione afferma che è stato effettuato per preservare le perdite operative nette del gruppo, che identifica come tra i beni più preziosi dei Debitori. L'ultimo veicolo della squadra, Fairway TM Co 13, LLC, è stato consolidato l'8 settembre 2026, prima che le istanze fossero presentate quel giorno.

Struttura Organizzativa

Di seguito è riportata una struttura organizzativa semplificata dei Debitori; una versione dettagliata si trova a pagina 28 della Dichiarazione del Primo Giorno.

Fonte: Documenti del Tribunale

Panoramica delle Operazioni

Formato e Compenso dei Giocatori

La lega è iniziata con 54 buche, tre round invece dei quattro standard, e si è spostata a 72 alla fine del 2025 in base al feedback dei giocatori e per garantire il massimo dei punti nella classifica mondiale ufficiale di golf e ulteriori opportunità di attivazione degli sponsor. Le partenze a fucile rimangono: con il gioco in corso su ogni buca contemporaneamente, l'azione è continua su tutto il campo e i nomi di spicco sono garantiti per giocare all'interno di una finestra di trasmissione fissa.

La compensazione si discosta ulteriormente dal modello consolidato rispetto al formato. Gli altri tour pagano quasi interamente attraverso montepremi individuali, quindi i golfisti che non superano il taglio se ne vanno senza montepremi e con costi vivi già sostenuti. LIV invece paga un mix di pagamenti garantiti anticipati e pagamenti annuali, partecipazione azionaria nella squadra per alcuni giocatori e montepremi individuali e di squadra basati sulle prestazioni. In cambio, i giocatori hanno concesso i diritti di sponsorizzazione alla Lega o alle loro squadre, soggetti ai diritti trattenuti ai sensi dei loro contratti, e alcuni hanno ceduto anche i diritti di nome, immagine e somiglianza.

La stagione comprende circa 14 eventi, con individui e squadre che accumulano punti e il calendario generalmente culmina in un playoff a squadre. La lega mantiene anche giocatori di riserva che possono sostituire concorrenti infortunati o assenti.

Segmenti di Lega e Squadre

L'attività si divide in due segmenti.

• La Lega è il principale motore di reddito, suddiviso geograficamente tra le operazioni statunitensi sotto LIV Golf Incorporated e le operazioni internazionali sotto LIV Golf Ltd. Le entità della Lega gestiscono tutti gli eventi del tour e detengono i diritti che ne derivano — biglietteria, ospitalità, relazioni con le città ospitanti, trasmissioni televisive e sponsorizzazioni a livello di Lega e di evento — insieme ai contratti con i fornitori e, per alcuni giocatori, agli stessi accordi di partecipazione.
• Le Squadre sono tredici entità operative separate, una per squadra di quattro giocatori, interamente possedute da LIV Golf Incorporated. Generano entrate principalmente attraverso accordi di sponsorizzazione specifici per la squadra e sono tipicamente anche controparti dei contratti dei giocatori, contribuendo a circa il 20% dei ricavi del 2025.

Insieme al tour, la Società co-sanziona una Serie Internazionale con l'Asian Tour, generalmente otto o nove competizioni con sede in Asia con prospettive future di LIV Golf.

Composizione dei Ricavi 2025

I ricavi nel 2025 si sono suddivisi nelle seguenti categorie principali:

• Sponsorizzazioni (49%) — La più grande voce di ricavo e, secondo la Dichiarazione del Primo Giorno, il motore di crescita più significativo della Società, che comprende sponsorizzazioni di squadre su toppe, attrezzature, scarpe e uniformi; programmi VIP di ospitalità; accordi a livello di evento; e partnership di marketing a livello di lega per l'intera stagione. I ricavi in questa categoria hanno raggiunto circa 102 milioni di dollari nel 2025, in aumento rispetto ai circa 16 milioni di dollari del 2023, e la Società riporta circa 300 milioni di dollari in contratti a lungo termine assicurati per il 2027-2029. Diversi partner nell'elenco sono entità saudite collegate al PIF: il PIF detiene Ma'aden come sussidiaria diretta al 63,78% a dicembre 2025, e detiene circa il 16% di Aramco attraverso veicoli interamente posseduti. Riyadh Air e Roshn, interamente possedute dal PIF, sono anche partner della Società. Gli sponsor si estendono anche a marchi globali, tra cui HSBC e Salesforce.
• Commissioni per l'Ospitalità dei Tornei (22%) — Città ospitanti, organizzazioni e sedi hanno pagato oltre 34 milioni di dollari nel 2025 per i diritti di ospitalità, attratte dalla spesa per viaggi, alloggi e intrattenimento che un evento porta e dal profilo che conferisce alla sede. La Società stima l'impatto economico medio a 40 milioni di dollari per evento e oltre 1,5 miliardi di dollari dall'inizio.
• Biglietteria e Ospitalità (16%) — I biglietti vanno da pass per il campo per uno o più giorni, a pass "campo plus" con accesso a strutture di ospitalità private, a opzioni VIP con posti a sedere premium e club privati; i ricavi dell'ospitalità provengono principalmente dalla vendita di cibo e bevande in tutto il campo. Fino a giugno 2026, la presenza scansionata in eventi comparabili era aumentata di circa il 31% su base annua e le entrate combinate di biglietteria, ospitalità e cibo e bevande del 43%. Adelaide ha attirato 115.000 persone e il Sudafrica oltre 100.000.
• Trasmissioni Televisive (5%) — Più di 20 emittenti trasmettono LIV in oltre 200 territori, un'impronta che la Società stima in un miliardo di famiglie, generalmente pagando commissioni o condividendo i ricavi con contratti a lungo termine per i diritti esclusivi di distribuire i suoi contenuti. Il più significativo di questi è arrivato nel 2025, quando Fox Sports è diventata l'emittente esclusiva negli Stati Uniti — una partnership che la dichiarazione accredita di aver rafforzato la credibilità della base di pubblico di LIV e aumentato gli ascolti di oltre il 135% su base annua.
• Merchandising (5%) — Cappelli, abbigliamento e accessori, sia a livello di lega che specifici per squadra, venduti attraverso il negozio online e stand in ogni torneo.
• Altro (3%) — Comprende commissioni su cibo e bevande, interessi attivi e altre voci varie.

Forza Lavoro

I Debitori sono entrati nel Chapter 11 con una forza lavoro già ridotta a un residuo: 41 dipendenti alla Data di Presentazione, circa 22 negli Stati Uniti e 19 nel Regno Unito presso l'ufficio londinese di LIV Golf Ltd, in seguito alla riduzione pre-istanza descritta in Riduzione dei Costi e Riduzione della Forza Lavoro di seguito.

Obblighi Pre-istanza

Il debito finanziato pre-istanza dei Debitori consiste in un unico prestito a termine garantito dal PIF, descritto di seguito. Oltre a questo, la lega è stata costruita e gestita con infusioni di capitale dal PIF, con i restanti obblighi consistenti in importi non garantiti ai sensi di accordi di partecipazione dei giocatori a lungo termine e obblighi verso i fornitori.

Gli accordi di partecipazione corrono tra alcuni debitori e giocatori o le loro entità affiliate, impegnando ciascun giocatore agli eventi della Lega per un periodo pluriennale che generalmente si estende fino alla stagione 2028 in cambio di un compenso fisso e contingente, e regolano le licenze per i diritti di nome, immagine e somiglianza dei giocatori.

La Facility PIF

L'Accordo di Facility, firmato il 4 giugno 2026 dopo che il PIF ha terminato il suo finanziamento azionario (vedi Eventi che Hanno Portato al Fallimento di seguito), nomina LIV Golf Holdings Ltd., una società del Jersey, come mutuatario e il PIF come unico finanziatore, e prevede una linea di prestito a termine con scadenza il 31 dicembre 2026. Circa 495 milioni di dollari erano in essere alla Data di Presentazione, garantiti da privilegi di primo grado su sostanzialmente tutte le attività e proprietà del mutuatario e dei garanti, più le partecipazioni azionarie in LIV Golf Incorporated — la società operativa del Delaware che detiene le NOL statunitensi del gruppo e funge da mutuatario DIP.

La facility è garantita da nove entità debitrici:

• LIV Golf Investments Ltd. (Jersey) — Capogruppo finale
• LIV Golf Incorporated (Delaware) — Operazioni statunitensi
• LIV Golf Ltd (UK) — Operazioni internazionali
• LIV Golf Events Ltd. (UK) — Operatore di eventi internazionali
• LIV Golf New Jersey LLC (New Jersey) — Debitore principale e operatore dell'evento del New Jersey 2026
• Wedge IP Management Co., Limited (UK) — Entità di detenzione della PI
• Wedge IP Management Co, LLC (Delaware) — Entità di detenzione della PI
• Fairway TM Co 3, LLC (Delaware) — Entità della squadra
• Fairway TM Intermediate 3, LLC (Delaware) — Entità della squadra

Principali Crediti Non Garantiti

Fonte: Bondoro, Documenti del Tribunale

Eventi che Hanno Portato al Fallimento

Perdite e Sospensione del Finanziamento della Capogruppo

Nonostante la crescita dei ricavi e della partecipazione in cinque anni, i Debitori hanno operato in perdita in ogni anno di attività. Il CRO attribuisce ciò al modello di compensazione della Lega: poiché il golf professionistico è individuale piuttosto che a squadre, reclutare giocatori dai tour consolidati ha richiesto pagamenti garantiti anticipati e l'acquisto dei loro diritti di sponsorizzazione personali in modo che le squadre potessero essere marchiate in modo coerente — una struttura che per progettazione richiedeva un forte finanziamento iniziale. Al 31 dicembre 2025, i Debitori avevano circa 3,0 miliardi di dollari di perdite operative nette in LIV Golf Incorporated e circa 2,0 miliardi di dollari di perdite fiscali in LIV Golf Ltd.

Secondo il bilancio certificato 2024 di LIV Golf Ltd., l'entità del Regno Unito che ospita le operazioni internazionali della Lega, i ricavi FY 2024 di LIV Golf Ltd. e delle sue sussidiarie ammontavano a 64,9 milioni di dollari, mentre la spesa per organizzare sette eventi è stata di 500,4 milioni di dollari, chiudendo l'anno con una perdita netta di 461,8 milioni di dollari. Le perdite cumulate di LIV Golf Ltd. e delle sue sussidiarie ammontavano a 1,105 miliardi di dollari alla fine del FY2024.

Il 15 aprile 2026, il PIF ha approvato una strategia 2026-2030 volta a incrementare i rendimenti e attrarre più capitale privato nei suoi progetti di sviluppo, organizzata attorno a sei settori focali: turismo, sviluppo urbano, produzione avanzata, industria e logistica, energia pulita e infrastrutture idriche, e Neom. Il 30 aprile 2026, ha annunciato che non avrebbe fornito il capitale azionario necessario per portare la Lega alla redditività, che avrebbe finanziato il resto della stagione 2026 solo attraverso una facility garantita, e che l'investimento a lungo termine richiesto non era più coerente con la fase attuale della sua strategia di investimento. La linea di prestito a termine è stata successivamente firmata il 4 giugno 2026, come descritto nella sezione Obblighi Pre-istanza sopra.

Riduzione dei Costi e Riduzione della Forza Lavoro

Con il finanziamento limitato alla fine della stagione, la direzione e i suoi consulenti hanno esaminato la struttura dei costi per individuare risparmi che non danneggiassero il prodotto competitivo. La spesa è stata ridotta sull'esperienza dei fan, la programmazione di eventi dal vivo, l'ospitalità e l'attività promozionale, e su viaggi, alloggi e intrattenimento forniti intorno agli eventi della lega; alcune sistemazioni non critiche per i giocatori sono state ridimensionate, mantenendo quelle necessarie per mantenere la partecipazione e l'integrità competitiva. Due tornei, Michigan e New Orleans, sono stati cancellati del tutto.

La forza lavoro ha seguito. La Società ha emesso avvisi l'8 luglio 2026 ai sensi del WARN Act federale, del suo equivalente nello Stato di New York e della legislazione comparabile del Regno Unito, e ha effettuato la riduzione intorno al 1° settembre negli Stati Uniti e al 3 settembre nel Regno Unito. Circa 289 dipendenti sono stati licenziati e altri 22 messi in cassa integrazione, e tutti i consulenti indipendenti pre-istanza sono stati lasciati andare. Quarantuno dipendenti sono rimasti alla Data di Presentazione — 22 negli Stati Uniti, 19 nel Regno Unito.

Risposta della Governance e Mantenimento dei Professionisti

Nell'aprile 2026, la Società ha nominato Gene Davis e Jon Zinman come amministratori indipendenti delle due società holding del Jersey e successivamente di ogni altro Debitore ad eccezione di quelli che sono LLC gestite dai membri. Il 24 aprile sono diventati gli unici membri di un Comitato per l'Iniziativa Strategica di nuova costituzione di LIV Golf Holdings Ltd., con autorità esclusiva su questioni relative a conflitti di interesse e su qualsiasi operazione strategica, di ristrutturazione, finanziamento o vendita. Consigliato dal proprio studio legale, Kobre & Kim, il comitato ha iniziato a valutare potenziali rivendicazioni contro insider ed entità affiliate prima della Data di Presentazione e continua a farlo.

La Società ha incaricato Gibson Dunn come consulente per la ristrutturazione e AlixPartners come consulente finanziario lo stesso mese, aggiungendo Ducera come banca d'investimento a maggio. David Orlofsky di AlixPartners è stato nominato chief restructuring officer il 7 settembre 2026.

Piano di Mantenimento dei Dipendenti Chiave

La Società ha implementato un piano di mantenimento pre-istanza in due tranche, intorno al 23 giugno e al 7 agosto 2026, coprendo un gruppo limitato di dipendenti identificati come critici per portare a termine la stagione 2026 e per valutare e perseguire una ristrutturazione. La preoccupazione dichiarata era che l'incertezza sulla condizione finanziaria della Società e la perdita del finanziamento PIF avessero aumentato il rischio di partenze tra i dipendenti che detengono conoscenze istituzionali e competenze specializzate. Né la dimensione del gruppo né gli importi pagati sono stati divulgati.

Il Processo di Marketing e l'Offerta di BC Partners

Ducera ha iniziato il marketing nel maggio 2026 con un memorandum informativo riservato e contatti con oltre 300 potenziali investitori. Di questi, 104 hanno firmato accordi di non divulgazione e sono entrati nella data room, circa 30 hanno intrapreso una due diligence dettagliata e a cinque principali candidati è stato chiesto di presentare offerte non vincolanti finali entro il 22 luglio 2026. Due term sheet sono arrivati entro la scadenza. La Società ha continuato a interagire con entrambi prima di determinare che la proposta di BC Partners fosse la migliore e più praticabile.

Alla fine, i Debitori hanno firmato un accordo di sostegno alla ristrutturazione (l'"RSA") con BC Partners alla Data di Presentazione, in base al quale BC Partners ha accettato di ancorare un investimento di 300 milioni di dollari in una lega ristrutturata che la Società chiama LIV 2.0 (i dettagli sono presentati di seguito nella sezione Term Sheet di LIV 2.0), subordinatamente al perfezionamento di un piano Chapter 11.

BC Partners detiene anche una posizione nel mondo dello sport. Nel settembre 2024 ha investito in GSE Worldwide, l'agenzia di gestione degli atleti, unendosi a Gatemore Capital Management come investitore. Il roster golfistico di GSE include tre giocatori LIV — Bryson DeChambeau, Joaquin Niemann e Abraham Ancer — i cui accordi di partecipazione i Debitori hanno deciso di respingere a partire dalla Data di Presentazione, e i cui crediti contano verso la soglia di due terzi in importo e metà in numero dei crediti dei giocatori ammissibili i cui titolari devono aderire all'RSA entro 35 giorni.

Presentazione del Chapter 11

Il caso è strutturato attorno a un'unica transazione di continuità aziendale con un'alternativa compressa e sarà finanziato con una nuova facility DIP da 49,6 milioni di dollari dal PIF, che ha acconsentito alla prelazione dei suoi privilegi pre-istanza e all'uso della garanzia collaterale in contanti. La facility DIP del PIF concede ai Debitori 30 giorni per finalizzare la transazione con BC Partners e presentare un piano per attuarla, in forma e sostanza soddisfacenti per il PIF; in mancanza di ciò, intendono una chiusura ordinata attraverso un trust di liquidazione. Entrambi i risultati sono un "Piano Approvato" che la facility è dimensionata per finanziare, con un'emergenza prevista per gennaio 2027.

L'Accordo di Sostegno alla Ristrutturazione

I Debitori e BC Partners Advisors L.P. hanno stipulato l'RSA alla Data di Presentazione. Le sue tappe fondamentali decorrono da tale data: i Debitori devono presentare un'istanza per assumere l'accordo entro 3 giorni; il Tribunale deve emettere sia l'Ordine di Assunzione dell'RSA che l'Ordine DIP Provvisorio, e i Debitori devono effettivamente assumere l'accordo, entro 10 giorni; il PIF deve diventare parte entro e non oltre la stessa data, a condizioni accettabili per i Debitori e BC Partners a loro esclusiva discrezione; e i Giocatori Necessari devono aderire entro 35 giorni. La Data di Efficacia del Piano deve avvenire entro 120 giorni.

Una penale di risoluzione del 3% dell'importo totale del finanziamento — 9,0 milioni di dollari su un investimento di 300 milioni di dollari — è pagabile in contanti esclusivamente dai proventi di una transazione alternativa. Viene attivata non solo dal perfezionamento di una proposta di ristrutturazione alternativa ma anche dalla consegna da parte dei Debitori di un Avviso di Impegno di Ristrutturazione Alternativa, e sopravvive alla risoluzione dell'accordo come spesa amministrativa consentita garantita da privilegi DIP perfezionati.

Il Term Sheet di LIV 2.0

I nuovi investitori apporterebbero 300 milioni di dollari nella Società riorganizzata attraverso tre strumenti:

• Prestito a Termine — 127,5 milioni di dollari — Primo privilegio su tutte le attività della società riorganizzata e delle sue sussidiarie, prezzato a SOFR più 800 punti base contro un floor del 2,0%, con una durata di cinque anni. Gli interessi corrono in contanti o PIK a scelta dell'emittente, e il prestito è solo interessi per tre anni prima di ammortizzare al 5% annuo. Un pagamento iniziale del 2,0% è effettuato in natura e un pagamento finale del 2,0% scade al rimborso. I detentori ricevono warrant per il 5,00% del capitale comune a 0,01 dollari per azione.
• Senior Preferred — 147,5 milioni di dollari — Maturano al 15% annuo pagati in natura, soggetti a un rendimento minimo di 1,2 volte il capitale investito nel primo anno, in aumento di 0,2 volte all'anno rispetto all'importo di emissione originale. Questo multiplo stabilisce la preferenza di liquidazione, che precede il capitale comune in qualsiasi vendita, fusione o liquidazione ritenuta. I detentori ricevono warrant per un ulteriore 10,00% a 0,01 dollari per azione.
• Convertible Subordinated Preferred — 25 milioni di dollari — Si converte nel 30,00% del capitale comune su base convertita, allo stesso prezzo per azione pagato da giocatori e management. Ha una preferenza di liquidazione senior rispetto al capitale comune; una volta soddisfatta tale preferenza, i proventi rimanenti vanno al preferito e al comune insieme su base convertita.

I fondi affiliati a BC Partners e i co-investitori forniranno fino a 150 milioni di dollari, con il saldo proveniente da altri investitori accettabili per BC Partners. Il capitale comune riorganizzato sarà detenuto per il 45,00% dai nuovi investitori, per il 52,50% dai giocatori e per il 2,50% dal management, sotto un consiglio di amministrazione di sette membri che include tre designati di BC Partners, tre designati di giocatori e management e un amministratore indipendente.

Il debito finanziato e il capitale di PIF saranno cancellati in cambio di liberatorie, senza alcuna distribuzione a loro favore. BC Partners manterrà diritti di consenso su emissioni di capitale, nuovo indebitamento, transazioni con parti correlate, vendite di asset materiali, trasferimenti da parte degli azionisti giocatori e qualsiasi azione che comprometterebbe le agevolazioni fiscali. Gli investitori riceveranno inoltre il 2% dei ricavi per sette anni, a partire dal momento in cui il consiglio determinerà che LIV 2.0 ha raggiunto la redditività. BC Partners deterrà separatamente un diritto esclusivo di acquisire una squadra di espansione per 1 dollaro, esercitabile una volta che due squadre di espansione saranno state introdotte dopo l'emersione e che scadrà dieci anni dopo la chiusura.

Le condizioni di chiusura includono la consegna di un parere di KPMG che l'operazione si qualifica ai sensi della sezione 382(l)(5), l'esecuzione di contratti forward con i giocatori che coprano i giocatori specificati dagli investitori, le conferme da parte dei principali sponsor che onoreranno i loro accordi e l'assenza di qualsiasi cambiamento di proprietà durante i procedimenti.

Sezione 382 e la Divisione del Capitale dei Giocatori

LIV Golf Incorporated si trova al vertice del gruppo fiscale consolidato e alla fine del 2025 aveva circa 3,0 miliardi di dollari di perdite operative nette. La Sezione 382 normalmente limita la quantità di perdite accumulate di una società che un nuovo proprietario può utilizzare, in modo che le agevolazioni fiscali non possano essere semplicemente acquistate. La Sezione 382(l)(5) prevede un'eccezione per i fallimenti: il limite scompare completamente se gli azionisti pre-cambiamento e i creditori qualificati insieme emergono detenendo almeno la metà della società riorganizzata per valore e voto.

In questo caso, PIF, il principale azionista pre-cambiamento, non riceve nulla sul suo capitale, quindi il test ricade effettivamente sui creditori. Alla Data di Presentazione dell'Istanza, i Debitori hanno chiesto di respingere gli accordi di partecipazione dei giocatori con effetto da tale data, sulla base dichiarata che l'attuale struttura retributiva è incompatibile con LIV 2.0 e accumulerebbe costi amministrativi senza benefici. L'effetto è convertire i contratti pluriennali in crediti per danni da rigetto — la valuta contro cui viene distribuito il capitale, e gli stessi crediti che stabiliscono il denominatore per il test dei Giocatori Richiesti. Il 52,50% dei giocatori deriva dal test della sezione 382(l)(5) piuttosto che da una valutazione dei loro crediti: con PIF che non riceve nulla, i giocatori devono detenere almeno la metà del capitale riorganizzato affinché l'operazione si qualifichi. BC Partners non finanzierà senza un parere di KPMG che confermi la qualificazione dell'operazione e può recedere se si verifica un cambiamento di proprietà in qualsiasi momento durante il procedimento.

Due serie di restrizioni proteggono la qualificazione ai sensi della sezione 382(l)(5).

• La prima riguarda PIF, il cui comportamento potrebbe innescare un cambiamento di proprietà. Ai sensi dell'Ordine DIP Provvisorio, PIF non può svalutare il proprio capitale come inutile o abbandonato per qualsiasi anno fiscale che termina entro la Data Effettiva del Piano, a meno che la legge non lo richieda, e non può trasferire o impegnare il capitale della holding quando ciò rischierebbe un cambiamento di proprietà. Entrambe possono essere allentate con il consenso dei Debitori, e l'unico rimedio per la violazione è un'ingiunzione del tribunale per conformarsi — nessun danno.
• La seconda riguarda i giocatori. La qualificazione ai sensi della sezione 382(l)(5) richiede generalmente che un creditore abbia detenuto il proprio credito ininterrottamente dal momento in cui è sorto, quindi un credito che cambia proprietario potrebbe cessare di contare ai fini del test del 50%. Le restrizioni alla negoziazione coprono quindi qualsiasi credito detenuto da una parte di un accordo di partecipazione, dal giocatore i cui servizi copriva, dalle entità che quel giocatore possiede, o da qualsiasi appaltatore indipendente che partecipa agli eventi LIV — pagamenti annuali, montepremi, NIL, sponsorizzazioni, approvazioni, media, spese e danni da rigetto, indipendentemente dall'importo. I titolari devono identificarsi entro 20 giorni, dare un preavviso di due settimane prima di qualsiasi trasferimento e attendere una finestra di 10 giorni in cui i Debitori possono opporsi. Un trasferimento effettuato senza seguire questi passaggi è nullo fin dall'inizio. I Debitori affermano che questi crediti sono detenuti da un piccolo numero di titolari e sono sufficientemente concentrati che un singolo trasferimento potrebbe costare loro l'intero beneficio.

Consenso dei Giocatori e Test dei Giocatori Richiesti

L'RSA concede ai Debitori 35 giorni dalla Data di Presentazione dell'Istanza per portare i giocatori nell'accordo, e questa scadenza ha più peso della maggior parte delle tappe fondamentali del procedimento. Il capitale dei giocatori è ciò che fa funzionare la struttura fiscale, i loro contratti sono ciò su cui sarebbe costruita la lega riorganizzata, e BC Partners può recedere se la data passa senza di loro.

Superarla significa soddisfare due test contemporaneamente. Per Giocatori Richiesti si intendono i titolari di almeno due terzi dei crediti ammissibili dei giocatori per importo in dollari e almeno la metà per numero, e un credito cessa di essere ammissibile una volta che lascia le mani del giocatore che lo deteneva originariamente. Ciò che i giocatori firmano è un lock-up piuttosto che una votazione: a condizioni che BC Partners trova accettabili, ciascuno accetta di non negoziare il proprio credito, concede a BC Partners l'esclusività sulla ristrutturazione e si impegna a sostenere l'operazione.

La Struttura DIP di PIF

• Dimensione — Fino a 49,6 milioni di dollari di nuovi fondi, 14,0 milioni di dollari disponibili con l'ordine provvisorio e il saldo come prestito a termine a erogazione differita
• Tasso di Interesse — Al 12,0% fisso annuo pagato in natura e composto a ogni periodo di interesse, senza commissioni iniziali, di impegno, di garanzia o di uscita.
• Roll-Up — Le obbligazioni pre-istanza pari dollaro per dollaro ai prestiti provvisori e a erogazione differita si convertono automaticamente in prestiti DIP roll-up, che i Debitori caratterizzano come corrispettivo per l'accordo di finanziamento di PIF piuttosto che come protezione adeguata.
• Carve-Out — Spese professionali limitate dopo un avviso di attivazione a 4,5 milioni di dollari condivisi tra i professionisti del debitore e del comitato ed escluse eventuali commissioni di successo o di transazione, con priorità rispetto ai privilegi DIP e pre-istanza ma senza ricorso al conto di riserva del finanziatore.
• Liberatorie — I Debitori liberano il finanziatore DIP e le sue affiliate, consulenti e parti correlate all'emissione dell'ordine provvisorio da tutti i crediti relativi alla struttura DIP, inclusa la responsabilità del finanziatore, la carica di amministratore ombra, la subordinazione equitativa e qualsiasi contestazione della validità o priorità del privilegio; la liberatoria parallela di PIF come finanziatore pre-istanza è condizionata al completamento dell'indagine indipendente del Comitato per l'Iniziativa Strategica. Entrambe sono soggette alle disposizioni sulla contestazione.
• Azioni di Recupero — Escluse dalla garanzia DIP fino all'ordine definitivo, che aggiunge i loro proventi; i crediti con superpriorità DIP e di protezione adeguata sono pagabili da tutti i beni delle parti del prestito, inclusi i proventi delle azioni di recupero, dall'emissione dell'ordine provvisorio.
• Periodo di Contestazione — Le contestazioni alle stipulazioni devono essere presentate entro la data precedente tra la conferma di un Piano Approvato e 75 giorni dall'emissione dell'ordine provvisorio; un curatore nominato ai sensi del Capitolo 7 o 11 entro tale periodo ha tempo fino alla data successiva tra tale data di 75 giorni e 30 giorni dopo la sua nomina.
• Budget per l'Indagine — Il Comitato per l'Iniziativa Strategica può finanziare la propria indagine dalla garanzia in contanti e dai proventi DIP in conformità con il budget approvato; qualsiasi comitato di creditori statutario o curatore non può spendere più di 50.000 dollari in totale per indagare, ma non perseguire, le stesse stipulazioni.
• Tappe Fondamentali — Dalla Data di Presentazione dell'Istanza: ordine provvisorio entro 3 giorni; piano e dichiarazione informativa entro 30 giorni; ordine definitivo entro 35 giorni; dichiarazione informativa approvata entro 80 giorni; conferma entro 110 giorni; data effettiva entro 120 giorni, che è anche la scadenza massima.

Fonte: Atti giudiziari

La Struttura DIP di BC Partners

Separatamente dalla struttura DIP di PIF, BC Partners fornirebbe una seconda struttura di debito del possessore (DIP) fino a 30 milioni di dollari a LIV Golf Incorporated, garantita da LIV Golf Investments Ltd. e LIV Golf Holdings Ltd. Mentre la struttura di PIF finanzia i procedimenti in generale, questa è destinata ai costi di avvio dell'operazione LIV 2.0, e la sua disponibilità è legata alle tappe fondamentali dell'RSA piuttosto che all'amministrazione del procedimento.

• Disponibilità — 1,0 milione di dollari una volta emessi l'Ordine DIP Provvisorio e l'Ordine di Assunzione dell'RSA e PIF aderisce all'RSA; ulteriori 1,0 milione di dollari dopo l'adesione di PIF ma prima di quella dei giocatori; 2,0 milioni di dollari una volta che sia PIF che i Giocatori Richiesti hanno aderito; e fino a 26,0 milioni di dollari successivamente a esclusiva discrezione dei finanziatori, in incrementi bisettimanali. Non più di 2,5 milioni di dollari possono essere finanziati prima dell'emissione dell'Ordine DIP Definitivo.
• Meccanismi di Prelievo — I prelievi sono limitati al 105% degli importi indicati nel programma di erogazione settimanale più recente, che il mutuatario deve consegnare ogni giovedì coprendo le due settimane successive in una forma accettabile per i finanziatori.
• Prezzo — Term SOFR più 1.400 punti base contro un pavimento del 2,0%, composto mensilmente e pagato in natura, con un tasso di mora aggiuntivo del 2,0% pagabile in contanti su richiesta.
• Premi — Un premio iniziale del 10,0% (3,0 milioni di dollari) calcolato sull'impegno aggregato di 30 milioni di dollari piuttosto che sugli importi prelevati, pagabile in natura all'emissione dell'Ordine DIP Provvisorio; e un premio di rimborso del 10,0% sul capitale rimborsato, prepagato, soddisfatto tramite offerta di credito o trasferito nella struttura di uscita.
• Scadenza — 30 giorni dopo la chiusura, prorogabile di 30 giorni fino a tre volte con un premio dello 0,75% pagato in natura, subordinatamente all'assenza di inadempimento in entrambe le strutture DIP e al mantenimento in vigore dell'RSA.
• Priorità — Pari passu con la struttura di PIF in termini di privilegio e priorità di pagamento, salvo per quanto riguarda il prelievo iniziale di 1,0 milione di dollari, la garanzia specificata e la commissione di risoluzione, su cui ha priorità senior.
• Garanzia Specificata — Un pegno di primo grado su tutto il capitale di LIV Golf Incorporated, incluso il capitale detenuto da LIV Golf Investments Ltd.

I Procedimenti Esteri

Due procedimenti esteri si svolgono parallelamente ai casi del Capitolo 11, in forme diverse.

In Inghilterra e Galles, i Debitori cercano il riconoscimento piuttosto che una procedura fallimentare separata. LIV Golf Ltd e LIV Golf Events Ltd detengono beni lì, e LIV Golf Ltd impiega 19 persone nel suo ufficio di Londra. David Orlofsky sarà nominato rappresentante estero ai sensi della sezione 1505 e chiederà all'Alta Corte il riconoscimento dei loro casi ai sensi del Regolamento sull'Insolvenza Transfrontaliera del 2006, come procedimenti principali esteri o, in alternativa, non principali. Altri due Debitori inglesi sono esclusi dalla domanda.

Jersey non ha recepito la Legge Modello, quindi il riconoscimento non è disponibile. LIV Golf Investments Ltd e LIV Golf Holdings Ltd hanno invece presentato istanza alla Corte Reale di Jersey per l'amministrazione ai sensi della Parte 20B del Companies (Jersey) Law 1991 — un procedimento plenario. Andrew McFarlane Wood e Alastair Beveridge sono proposti come amministratori congiunti, con Carey Olsen come consulente legale; la corte di Jersey controlla la loro nomina e le loro parcelle. Un protocollo transfrontaliero firmato prima della presentazione dell'istanza stabilisce la primazia dei casi del Capitolo 11.

Entrambi sono collegati alla struttura DIP di PIF. L'avvio delle domande nel Regno Unito e la presentazione della domanda a Jersey sono condizioni per il prelievo provvisorio, e successivamente una serie di risultati innesca l'inadempimento — rigetto, diniego o ritiro delle domande nel Regno Unito, presentazione tardiva in una delle due giurisdizioni, la corte inglese che nega il riconoscimento senza una sospensione entro 45 giorni, o l'ordine di Jersey respinto, revocato o annullato.

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