Cassandra Unchained の購読者の一人がこのメッセージをメールで受け取り、私に質問してきました。出典は不明です。
収益性は私の主張ではありません。これまでもそうでした。減価償却は、チップが動作しなくなる時期を予測するものではありません。 それは、フロンティアでの収益の一定期間にわたって、資本化されたサンクコストを回収することであり、ターミナルバリューと対比されます。チップはレンタルされても、経済的には非常に速く減価償却される可能性があります。A100 が機能しなくなるとは一度も言っていません。
2025 年初頭、Amazon (AMZN) は一部のサーバーの耐用年数を 6 年から 5 年に短縮し、その理由として開発のペースを明確に挙げました。これにより、9 か月間に 6 億 7700 万ドルの追加費用が発生しました。同じ四半期に、Meta (META) はサーバーの耐用年数を 5.5 年に延長し、減価償却による純利益への影響を 29 億ドル削減しました。同じハードウェアですが、2 大企業の結論は正反対です。
この点については、Heretic's Guide to AI's Stars - 減価償却問題 第 2 部 で取り上げました。
減価償却が何かの測定値であるならば、同時に二つの方向に動くことはできません。それは経済的なレバーであり、物理的な測定値ではありません。
Microsoft (MSFT) の Satya Nadella は、Dwarkesh Patel のポッドキャストのインタビューで、「ある世代の減価償却に 4 年や 5 年も縛られたくなかった」と述べました。
NVIDIA の Jensen Huang は、GTC で Blackwell が大量に出荷されるようになると、「Hopper は無料でも引き取り手がないだろう」と述べました。
この点については、供給側の飽食の再来 で議論しました。
これらのチップの最大の買い手と最大の売り手は、どちらも、大手ハイパースケーラーやネオクラウドが使用する減価償却スケジュールよりもフロンティアの進歩が速いことを、明確に認めています。
購読者から転送されたメッセージは、Coreweave の CEO であり Nvidia のネオ仲間である Michael Intrator がこの 6 か月ほど私に送ってきた議論と同様の主張を展開しています。
複数の CNBC や Jim Cramer の出演を通じて、Intrator は同じ話をしました。彼の契約は 5 年間であり、彼の A100 は常にフル稼働しており、契約が切れた H100 のバッチは元の価格の 95% でそのままリースされたと述べました。彼は Jim Cramer に対し、顧客は 6 ～ 7 年間 GPU をレンタルする用意があると語りました。
Intrator の一貫したメッセージは、Nvidia のチップは次々と契約でレンタルされるため、減価償却スケジュールを 5 年や 6 年未満にするという考えは無知であるというものです。
Intrator はまた、Fortune Brainstorm AI カンファレンスで、この自身の主張に反する議論を無意識のうちに行いました。その際、循環型ファイナンスは、コンピュートと電力の構築に何年もかかる不安定なサプライチェーンを確保するための、実際には単なる優れたロジスティクスであると説明しようとしました。
循環型は「それを見る間違った方法だ。
それは、地球を歪めている不均衡に対処するために多くの企業が取り組んでいることだ
」
「主な制約は、最もパフォーマンスの高いコンピュートを最も先進的なプレイヤーの手に届けることに関連する物理的なボトルネックだ」
「
そのコンピュートを提供する上で課題が生じる理由は、政策…インフラ…エネルギーにある。
それは協力することで解決できる。」
ここでのメッセージは、「歪んだ」世界のサプライチェーンや、多くの政策、エネルギー、その他の要因により、物理的なボトルネックが存在するというものです。
私も同意見です。その世界のサプライチェーンについては、Nvidia がリスクをさらに高める で議論しました。
今起きていることは
一時的ではない
。これは輸出ショックでもない。外部要因ですらない。これはビジネスプランの内部から来ている。
ここでの見出しは、キャッシュコンバージョンサイクルが、売上債権回転日数とともに恒久的に延長していることだ。
この新たな現実は、Nvidia がこれまでにないほどサプライチェーン容量を確保するという意図的な決定を反映している。
NVIDIA がサプライチェーンを整理している間、今後の制約は、Intrator が言うように、これらのフロンティアチップの展開である。 古いチップの再展開にはそれほど大きなボトルネックはありません。実際、古いチップは、まさにフロンティアでのボトルネックがあるために、そうでなければ受けられなかったであろう仕事を得ています。
2 日前、Analytics India Magazine は、Air Street Capital の調査について報じましたが、私が予想したほどには話題になりませんでした。
世界で発表された
NVIDIA Grace Blackwell GPU
容量の
95% 以上（私の計算では 94%）
が
まだ展開されていない
、と Air Street Capital の最新の
State of AI Report Compute Index
が報告している。このインデックスは、世界中の主要な AI コンピュート展開を追跡している。
このインデックスは、7 月 1 日時点で 100,128 基の Grace Blackwell GPU (GB200/GB300) が展開され、発表されたパイプラインは約 166 万基であると推定しており、発表された容量の 5% 未満しか稼働していないことになる。さらに 308,640 基の GPU が設置段階にある。
この報告書には、2026 年 7 月 1 日時点の Grace Blackwell GPU の展開に関する次のグラフが含まれていました。
全文は、Michael Burry's Substack でご覧いただけます。
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