ボラティリティを剥離する。デュレーションを圧縮する。Bitcoin から利回りを抽出する。
Bitcoin はデジタル資本。MSTR はデジタル・エクイティ。STRC はデジタル・クレジット。
当社の企業戦略は、Bitcoin 資本から相互に補完し合う 2 つのプロダクトを生み出すことです。すなわち、増幅された Bitcoin エクスポージャーと成長中のデジタル・クレジット事業への所有権を提供する MSTR、そしてボラティリティを抑制し、デュレーションを圧縮し、USD 建ての利回りを生み出すよう設計された STRC です。
デジタル・クレジットを創造するには、バランスシート全体——Bitcoin、ドル、負債、優先株式、普通株式——をアクティブに運用する必要があります。資本、流動性、優先順位、配当率、支払頻度、そして投資家が保有する権利の条件について、意思決定を下していかなければなりません。
私たちの目標は、最高品質のデジタル・クレジットを設計することです。財務的な強靭さ、規律ある資本配分、そしてより安定した投資家体験に支えられた、魅力的なドル建てインカムを実現します。
配当は目に見える成果物であり、その背後にあるシステムの品質こそが本質的な仕事です。
私たちが資本を管理する。請求権を管理する。流動性を管理する。そしてプロダクトを設計する。
1 つの資本基盤。2 つの投資提案。
Bitcoin の価格変動に連動するエクスポージャーを求める投資家は、BTC または現物 Bitcoin ファンドを保有できます。一方、MSTR の投資家は、2 つの価値源泉——増幅された Bitcoin エクスポージャーと、デジタル・クレジット事業の成長——を追求する企業の株式を購入します。
私たちは MSTR を通じて、Bitcoin 資本を積極的に積み上げ、クレジット商品を展開し、資本を生産的に配分することで、長期的なパフォーマンス向上を目指しています。株式投資家はこの機会に参加しますが、同時に増幅されたボラティリティと下落リスクを引き受けることになります。増幅効果は双方向に働きます。
STRC の投資家が求めるのは別の体験です。ドル建てインカム、価格変動の抑制、そして短期デュレーション特性です。私たちは、充実した資本力、優先請求権の上位性、ドルの流動性、アクティブな運用を通じて、このニーズに応えていきます。
2 つの提案はつながっています。資本構成によって、Bitcoin のボラティリティとリターンポテンシャルの大部分が普通株式へと向けられ、それがクレジット投資家にとってより安定したインカム提案を支える助けとなります。MSTR の株主は、そのクレジットを設計・発行・管理する会社を所有しているのです。
クレジット商品の土台となる資本は、損失を吸収する役割を果たします。会社が利用可能な現金は、支払いを履行する助けとなります。すべての請求権の金額、コスト、優先順位が、構造全体の強靭さに影響を与えます。
私たちは 1 つのバランスシートを管理し、株式投資家には増幅されたエクスポージャーを、クレジット投資家には抑制されたエクスポージャーを創出します。 どちらの提案も、会社の強さと実行の品質に依存しています。
Bitcoin 資本とドルの余力を築く。
普通株式は、私たちに 2 つの明確な手段をもたらします。
- MSTR を発行して BTC を取得する。 新たな優先的支払い請求権を生むことなく、Bitcoin 資産を増やせます。
- MSTR を発行して USD を取得する。 支払い準備を強化し、既存の請求権の償還資金に充てたり、将来の機会に向けた資本を温存したりできます。
Bitcoin は長期的な資本エクスポージャーをもたらし、ドルは支払い、証券の買い戻し、機会への対応を行うための即時的な余力をもたらします。適切なバランスは、調達条件、市場環境、そして会社のコミットメントによって決まります。
普通株式の発行はすべて、希薄化と 1 株あたりの長期価値との比較において評価されなければなりません。 私たちは、調達資金を会社の基盤を強化し、株主にとっての経済合理性を高める方法で活用することを目指しています。
STRC の供給量を双方向で管理する。
発行と買い戻しにより、状況の変化に応じて発行済みの STRC 残高を調整できます。
- 額面を上回る場合、STRC を発行できる。 経済合理性が拡大を正当化するとき、発行によって会社に資本が流入します。私たちは、その資金を、新たに生じる優先請求権および将来の配当負担と比較して評価します。
- 額面を下回る場合、STRC を買い戻せる。 買い戻しにより、優先株式とその将来の配当を額面より低い価格で消却できます。これによって、資産、発行済み請求権、支払い要件の関係が改善される可能性があります。
それぞれの判断は、価格、利用可能な流動性、調達コスト、資本の代替的な使途に依存します。いずれの手段も適用される制限の対象であり、買い戻しは裁量的に行われます。
規律とは、有利な条件で資本を調達し、その方が資本の有効活用となる場合には請求権を消却することです。 買い戻し方針はこの規律を支えるものであり、保証された価格の下限を設定するものではありません。
資本構成のあらゆる階層を管理する。
STRC の位置づけは、その上下にある請求権に左右されます。私たちはこれらの階層を一体的に管理します。
- 社債は優先株式に優先する。 社債の借り換え、買い戻し、償還は、シニア請求権、調達コスト、資金需要のタイミングを変化させます。私たちは、定められた満期日や、保有者が返済を要求できる日を考慮します。
- STRF は STRC に優先する。 許可されている範囲で、STRF を発行し、発行を停止し、あるいは買い戻しや償還を行うことができます。追加のシニア調達は資産をもたらす一方で、STRC より優先される請求権を増やすことになります。
- STRK、STRE、STRD は STRC に劣後する。 許可されている範囲で、これらの証券を発行し、発行を停止し、あるいは消却を進めることができます。ジュニア調達は、STRC より優先される請求権を増やすことなく資産を追加できますが、独自の調達コストと条件を伴います。
シニア請求権を消却すれば STRC の立場は強化される可能性がありますが、流動性が消費されます。ジュニア証券を発行すれば STRC の優先順位の下方に資本が追加されますが、その配当、転換条項、その他の条件も依然として重要です。
私たちは各取引を、会社全体への影響という観点から評価します。 償還権は各証券の条件に従って引き続き規定され、発行の停止が既存保有者の権利を変更することはありません。
支払い準備と資本配分用キャッシュに異なる役割を与える。
ドルの流動性は、2 つの明確な目的を果たします。
- USD リザーブは支払いの継続性を支える。 優先配当および発行済み負債の利息のために指定されています。
- USD キャッシュは資本配分を支える。 負債の買い戻し、優先株式の買い戻し、普通株式の買い戻し、Bitcoin の購入など、Bitcoin トレジャリー目的で利用可能です。支払い準備金や通常の事業運営に必要な現金は含まれません。
この区別により、同じ 1 ドルを「支払い充当原資」と「自由に投入できる投資資本」の両方として二重計上することを防ぎます。
私たちは、準備金が支える支払い額に応じて準備金を調整します。準備金を増やせば充当期間を延ばせます。配当が発生する株式を消却すれば、支払い負担を減らせます。配当率を引き上げれば、その負担は増加します。
また、現金をどのように補充するかも評価します。経済合理性と既存の承認枠に応じて、資金源には調達や選択的な Bitcoin の現金化が含まれます。支払い能力は、ドルが必要となる時点でドル建てで存在していなければなりません。
強固な資本がクレジットを支える。利用可能な現金が支払いを支える。私たちはその両方を管理します。
システム全体の中で配当率を管理する。
STRC の変動配当率は、その設計における重要な要素です。私たちは、市場価格、競合する利回り、クレジットスプレッド、Bitcoin の状況、準備金の充当状況、そしてより広範な資本構成と併せて配当率を検討します。
高い配当率はより多くの需要を集める可能性がありますが、同時に支払い負担も増加させます。その他の対応としては、株式の買い戻し、準備金の積み増し、シニア請求権の削減、発行活動の変更などが考えられます。
目指すのは、強靭な財務構造に裏打ちされた魅力的なインカム提案です。 配当率の決定は、額面付近での取引を支えながら、この目的に資するものでなければなりません。
証券そのものを改善し続ける。
支払頻度、配当率の仕組み、その他の条件は、投資家の体験を形作ります。また、金融機関が自社の商品内でその証券をどのように利用できるかにも影響します。
米国上場の優先証券における毎日配当の提案は、このアプローチを示すものです。承認・採用された場合、配当は週末や祝日を含む暦日ごとに発生し、宣言された後の翌営業日に支払われることになります。
目的は、収益を獲得してから現金を受け取るまでの間隔を短縮し、再投資のタイミングを改善し、投資家および商品提供者にとっての証券の有用性を高めることです。
支払頻度の向上はインカムのタイミングを変えるものであり、毎日の償還権を生み出したり、元本の安定を保証したりするものではありません。
必要な承認を前提として、市場の発展に合わせて規約変更の提案、方針の精緻化、運用設計の改善を行うことができます。プロダクト開発は発行後も続きます。
より短いデュレーションと、より長い支払いランウェイを目指す。
投資家にとっての目標は、関連する価格感応度を低減し、キャッシュフローのタイミングを改善することです。変動配当率は、同等の固定金利型証券と比較して、特定の金利感応度を低下させる可能性があります。より頻繁な支払いは、インカムを前倒しします。
会社にとって、より長い支払いランウェイは、即時の資金調達や資産売却に頼ることなく、コミットメントを履行する余力を高めます。
投資家にとってはより短いデュレーション。発行体にとってはより長い支払い充当期間。
これらの目標は、それぞれ異なるリスクに対応するものです。STRC は永久証券であり続け、発行体の信用状態や市場環境の影響を受けます。配当率の調整が満期日や元本返還の約束を生むことはありません。
レバーは連動して機能する。
経営ツールキットの価値は、各要素を連携させることで生まれます。
例えば、STRC が額面割れで取引され、MSTR の発行が魅力的な経済合理性を持つ仮想的な期間を考えてみましょう。普通株式を調達し、その一部で STRC を買い戻せば、優先請求権を消却し、将来の配当を減らせます。別の部分をドルで留保すれば、支払い充当状況を改善できます。
別の環境では、額面を超える STRC の発行、Bitcoin の追加購入、準備金の積み増しが有利になるかもしれません。さらに別の環境では、社債の借り換え、シニア優先証券の発行停止、将来の機会に向けた現金の温存が選ばれるかもしれません。
私たちは、適切なガバナンスを通じて、デジタル・クレジットの方針や、Bitcoin、ドル、負債、優先株式、普通株式の全体的な構成比率を調整できます。そうした選択が、個々の取引がどのように組み合わさるかを決定します。
あらゆる施策は、資産、請求権、支払い要件、希薄化、将来の柔軟性との対比で評価されなければなりません。 時には、将来行動できる余地を残しておくことこそが最も価値のある判断となります。
MSTR 株主がデジタル・クレジット事業を所有する。
株式の提案は、増幅された Bitcoin と、デジタル・クレジットを中心に金融事業を構築する会社の所有権を組み合わせたものです。
株主は、当社が蓄積する Bitcoin 資本の価値上昇の可能性と、プロダクト革新、より幅広い投資家層への普及、資金調達力、規律ある資本配分を通じて創出できる価値に参加します。成功した改善の一つひとつが、当社のクレジットの有用性を高め、事業の機会を広げます。
私たちの目標は、暗号資産経済圏における準備資本とデジタル・クレジットの主要な供給源となることです。MSTR は、投資家にその機関の所有権を提供します。
デジタル・クレジットへの需要が高まるにつれ、魅力的な資金調達は Bitcoin の蓄積を支え、財務的な柔軟性を強化し、追加プロダクトを開発する力を拡大します。普通株主にとっての機会は、資本基盤と、その周囲に築かれる事業の双方の成長に参加することです。
その成長は、普通株式 1 株あたりの価値を高めなければなりません。その恩恵は、希薄化、支払い要件、流動性維持コストを含む、資金調達の完全な経済コストを上回る必要があります。
そして、より強固な普通株式資本基盤は、優先株式構造の強靭さを高めます。
より強い資本が、より優れたデジタル・クレジットを支える。より優れたデジタル・クレジットが事業を拡大する。規律ある成長が、MSTR 株主にさらなる価値をもたらす。
クレジットの品質と株式価値は、結びついた目標です。私たちの仕事は、両者が互いを強化し合うようにすることです。
デジタル・クレジットは、私たちが実践する規律である。
私たちの目標は 3 つの要素から成ります。
- ボラティリティを剥離する。 資本、流動性、優先順位、アクティブ運用を通じて、Bitcoin の価格変動がクレジット投資家に与える影響を低減することを目指します。
- デュレーションを圧縮する。 キャッシュフローのタイミングを改善し、関連する価格感応度を低減しながら、永久証券に伴う継続的なリスクを管理します。
- 利回りを抽出する。 資金調達、準備金、規律ある資本配分を通じて、Bitcoin 資本をインカムを生む企業証券へと変換します。
Bitcoin 自体はクーポンを支払いません。配当を支払うのは、証券の条件に基づく戦略です。インカムを生む証券は、企業構造とそれを支えるマネジメントシステムの帰結なのです。
より優れたデジタル・クレジットは、ファンド、トークン化証券、そしてインカムとドルの安定性を組み合わせることを意図した商品の基盤となり得ます。追加される各構造は、それ自身の流動性、保護措置、投資家の経済合理性を確立しなければなりません。
あらゆる資金調達、買い戻し、準備金の判断、配当の調整、プロダクトの改善は、同じ目的に資するものです。すなわち、より強固なデジタル・クレジットと、株主にとってのより大きな長期価値です。
Bitcoin はデジタル資本。
Strategy はデジタル・クレジットを設計する。
重要なお知らせ
「最高品質」という表現は当社の設計上の志向を表すものであり、独立した信用格付けや保証を示すものではありません。STRC は永久優先株式であり、銀行預金や、担保として差し入れられた Bitcoin に対する直接の請求権ではありません。投資家は元本を失う可能性があり、市場価格、流動性、現金配当は保証されていません。買い戻しおよび方針は裁量的であり、提案される規約変更には該当する承認が必要です。目的や期待される便益に関する記述は将来見通しであり、Strategy の SEC 提出書類に記載されたリスクの対象となります。投資家は該当する目論見書を確認する必要があり、提案されている配当に関する規約変更については、委任状関連資料も確認してください。
