ลองนึกถึงขนาดของชิปเซมิคอนดักเตอร์สักตัว
ปกติแล้ว มันมีขนาดประมาณเล็บมือ วงจรนับพันล้านถูกอัดแน่นอยู่ในพื้นที่สี่เหลี่ยมที่เล็กกว่าแสตมป์
แต่มีบริษัทหนึ่งถามว่า:
"ทำไมเราต้องตัดมันให้เล็กด้วย?"
แล้วพวกเขาก็ใช้แผ่นซิลิคอนทรงกลมทั้งแผ่น (เรียกว่าเวเฟอร์) เป็นชิปตัวเดียว โดยไม่ต้องตัดมัน
บริษัทนี้คือ Cerebras Systems
แนวคิดในการทำชิปขนาดเท่าถาดอาหารเย็นนี้ ตอนแรกดูเหมือนจะบ้าระห่ำ แต่ตอนนี้ OpenAI และ Amazon กำลังเข้าแถวเพื่อใช้ชิปของพวกเขา และบริษัทก็มีมูลค่าตลาดทะลุ 50 ล้านล้านวอนในตลาด Nasdaq ความบ้าระห่ำกลายเป็น 50 ล้านล้านวอนได้อย่างไร? และมูลค่านั้นสมเหตุสมผลหรือไม่?
บทความนี้จะติดตามสองคำถามนั้น
ทำไมต้องใช้ชิปทั้งแผ่นตอนนี้?
ก่อนอื่น มาดูเบื้องหลังกันก่อน
แชทบอทและผู้ช่วย AI ที่เราใช้กันทุกวันนี้สร้างคำตอบโดยให้ "โมเดล" ขนาดใหญ่ทำการคำนวณ กระบวนการนี้เรียกว่า inference เมื่อคุณถามคำถาม AI จะพ่นคำออกมาทีละคำ และทุกคำล้วนเป็นผลลัพธ์ของการคำนวณ
ปัญหาคือการคำนวณเหล่านี้ช้ากว่าที่คุณคิด
จนถึงตอนนี้ สิ่งนี้ถูกจัดการโดยการรวมกลุ่มชิป GPU หลายตัวที่ผลิตโดย Nvidia แต่การมีหลายชิปหมายความว่าข้อมูลต้องเคลื่อนที่ระหว่างชิปเหล่านั้นตลอดเวลา ลองนึกภาพการเก็บชิ้นส่วนในคลังสินค้าขนาดใหญ่ (หน่วยความจำ) ชานเมือง แล้วให้โรงงาน (หน่วยคำนวณ) ขนส่งด้วยรถบรรทุกเมื่อจำเป็น ไม่ว่าโรงงานจะเร็วแค่ไหน ถ้ารถบรรทุกติดขัด ความเร็วโดยรวมก็จะช้าลง
"รถติด" นี้คือคอขวดที่ใหญ่ที่สุดของ AI inference
คำตอบของ Cerebras นั้นเรียบง่ายแต่กล้าหาญ
มันคือการเอาคลังสินค้าไว้ในโรงงาน บนโต๊ะทำงานเลย แทนที่จะอยู่ข้างๆ โดยการใช้เวเฟอร์ทั้งแผ่นเป็นชิปตัวเดียวโดยไม่ตัด หน่วยคำนวณและหน่วยความจำจะติดกันอยู่บนระนาบเดียวกัน ไม่ต้องใช้ถนนสำหรับรถบรรทุกอีกต่อไป ชิ้นส่วนต่างๆ อยู่แค่เอื้อมถึง
หลักฐานว่าแนวคิดนี้เริ่มได้ผลในตลาดคือรายได้
รายได้ต่อปีของ Cerebras พุ่งจากประมาณ 32,000 ล้านวอนในปี 2022 เป็นประมาณ 660,000 ล้านวอนในปี 2025 เติบโตมากกว่า 20 เท่าในสี่ปี
นี่คือสัญญาณว่าบริษัทกำลังก้าวข้ามระดับห้องทดลองเล็กๆ และกลายเป็นธุรกิจจริง
อย่างไรก็ตาม การที่รายได้เพิ่มขึ้นไม่ได้หมายความว่าพวกเขาจะทำกำไร เราจะพูดถึงประเด็นนี้อีกครั้งในภายหลัง
ตัวเลขที่บรรจุอยู่ในเวเฟอร์แผ่นเดียว
ชิปของ Cerebras มีชื่อว่า WSE-3
ชื่อดูแห้งแล้ง แต่ตัวเลขข้างในนั้นมหาศาล
มันมีทรานซิสเตอร์ 4 ล้านล้านตัว (สวิตช์เล็กๆ ที่เปิดปิดสัญญาณไฟฟ้า) และแกน AI 900,000 แกนที่รับผิดชอบการคำนวณ หน่วยความจำความเร็วสูงที่ติดตั้งโดยตรงบนชิปคือ 44 กิกะไบต์ และความเร็วในการอ่านเขียนหน่วยความจำนั้นสูงถึง 21 เพตะไบต์ต่อวินาที
หนึ่งเพตะไบต์มีค่าประมาณหนึ่งล้านเท่าของกิกะไบต์ ถ้าตัวเลขใหญ่เกินจะเข้าใจ ก็แค่เข้าใจว่าเป็น "ขนาดที่ชิปธรรมดาไม่สามารถจินตนาการได้"
ตรงนี้ ทุกคนคงเกิดข้อสงสัย
"ชิปใหญ่ขนาดนี้จะไม่มีตำหนิหรือ?" นั่นเป็นข้อกังวลที่สมเหตุสมผล ในการผลิตเซมิคอนดักเตอร์ ฝุ่นผงเพียงเม็ดเดียวหรือรอยตำหนิเล็กๆ สามารถทำลายส่วนหนึ่งส่วนใดได้ ยิ่งชิปใหญ่เท่าไหร่ โอกาสพบตำหนิก็ยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น
นี่คือจุดที่วิธีแก้ปัญหาของ Cerebras ฉลาด
แทนที่จะพยายาม "กำจัดตำหนิให้หมด" พวกเขาเลือกที่จะ "ลดความเสียหายให้น้อยที่สุดแม้จะมีตำหนิ" WSE-3 มีแกนที่แบ่งย่อยอย่างละเอียดมาก ดังนั้น แม้จะมีตำหนิเกิดขึ้นในแกนใดแกนหนึ่ง พวกเขาก็แค่ปิดแกนเล็กๆ นั้นแล้วใช้ส่วนที่เหลือตามปกติ อันที่จริง ตอนจัดส่ง พวกเขาเปิดใช้งานเพียง 900,000 แกนจากทั้งหมด 970,000 แกน
พวกเขาออกแบบให้มีความซ้ำซ้อนมากมายตั้งแต่แรก มันเป็นหลักการเดียวกับการไม่ทิ้งทั้งตึกเพราะหลอดไฟดวงเดียวเสีย คุณแค่เปลี่ยนหลอดนั้น
สิ่งที่บริษัทนี้ขายจริงๆ คือ 'ความเร็ว'
ประโยคที่แม่นยำที่สุดในการทำความเข้าใจ Cerebras คือ:
บริษัทนี้ไม่ได้ขาย "ชิปที่ทรงพลังที่สุด" แต่ขาย "ชิปที่ลดระยะเวลารอคอย"
ทำไมสิ่งนี้ถึงสำคัญ?
ใครก็ตามที่เคยขอให้ผู้ช่วย AI เขียนโค้ดหรือสรุปข้อความยาวๆ จะรู้ดี ไม่กี่วินาทีที่รอคำตอบนั้นรู้สึกนานมาก โดยเฉพาะในวิธีที่เรียกว่า 'agent' ที่ AI ประมวลผลงานผ่านหลายขั้นตอนด้วยตัวเอง คุณต้องรอหลายสิบครั้ง ไม่ใช่แค่ครั้งเดียว ในกรณีนี้ ความเร็วคือประสบการณ์ผู้ใช้ และประสบการณ์ผู้ใช้คือเงิน
ตัวเลขจริงสนับสนุนสิ่งนี้
Mistral บริษัท AI สัญชาติฝรั่งเศส กล่าวว่าเมื่อพวกเขารันแชทบอทบน Cerebras มันพ่นคำออกมามากกว่า 1,100 คำต่อวินาที Cognition ซึ่งสร้างเครื่องมือเขียนโค้ด บอกว่าเร็วกว่าการใช้ GPU ประมาณ 5 เท่า Cerebras อ้างว่า inference เร็วกว่าระบบ GPU ระดับสูงสุดถึง 21 เท่า แน่นอนว่าตัวเลขเหล่านี้แตกต่างกันไปตามโมเดลและงาน ดังนั้นคุณไม่จำเป็นต้องเชื่อตามตัวอักษร อย่างไรก็ตาม ภาพรวมที่ว่า "Cerebras นั้นเร็วอย่างชัดเจนในพื้นที่ที่การรอคอยหมายถึงความสูญเสีย" ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง
การดูว่าใครถูกดึงดูดด้วยจุดแข็งนี้ทำให้เรื่องชัดเจนยิ่งขึ้น
- OpenAI ประกาศว่าจะค่อยๆ นำความสามารถในการประมวลผลแบบ low-latency ขนาด 750 เมกะวัตต์มาใช้ภายในปี 2028 เมกะวัตต์เป็นหน่วยของกำลัง และ 750 เมกะวัตต์เป็นขนาดมหึมาเทียบเท่ากับไฟฟ้าที่เมืองทั่วไปใช้
- Amazon กล่าวว่าจะสร้างโครงสร้างที่บริการ AI ของตน (Bedrock) จัดการการคำนวณเบื้องต้นด้วยชิปของตัวเอง และมอบหมายให้ Cerebras สร้างคำตอบที่รวดเร็วในตอนท้าย
ความจริงที่ว่าบริษัท AI ที่ล้ำหน้าที่สุดในโลกเลือก Cerebras สำหรับงานเดียวคือ "คำตอบที่รวดเร็ว" นั่นคือนามบัตรที่ทรงพลังที่สุดของบริษัท
แต่มีลูกค้าเกือบแค่รายเดียว
ถึงจุดนี้ มันเป็นเรื่องราวการเติบโตที่ไร้ที่ติ
แต่การตัดสินใจลงทุนที่ดีมาจากการมองเข้าไปในเงามืดเมื่อมีแสงสว่างจ้า
เงาที่ใหญ่ที่สุดของ Cerebras คือการมี 'ลูกค้าน้อยเกินไป'
86 เปอร์เซ็นต์ของรายได้ในปี 2025 มาจาก G42 และหน่วยงานที่ใกล้ชิดกับมัน G42 เป็นบริษัท AI ยักษ์ใหญ่ในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ พูดง่ายๆ ก็คือ เงินเก้าในสิบส่วนของร้านค้ามาจากลูกค้าประจำรายเดียว ถ้าอารมณ์ของลูกค้าประจำนั้นไม่ดี สถานการณ์ของพวกเขาแย่ลง หรือการค้าถูกปิดกั้นเนื่องจากปัญหาทางการเมืองระหว่างสองประเทศ ร้านค้าจะสะดุดในชั่วข้ามคืน อันที่จริง Cerebras ต้องเลื่อนกำหนดการจดทะเบียนครั้งหนึ่งเนื่องจากปัญหาการตรวจสอบความปลอดภัยของรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เกี่ยวข้องกับ G42
แน่นอน OpenAI และ Amazon ที่กล่าวถึงข้างต้นคือความหวังที่จะล้างเงานี้
ถ้าสัญญาของพวกเขากลายเป็นรายได้จริง การพึ่งพาลูกค้าประจำรายเดียวจะลดลงอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม มักจะมีช่วงเวลาระหว่างการประกาศกับรายได้จริง จนกว่าคำมั่นสัญญาจะกลายเป็นใบแจ้งหนี้ ก็ต้องบอกตามตรงว่า 'คุณภาพของรายได้' ของ Cerebras ยังไม่ได้รับการพิสูจน์อย่างเต็มที่
การเร็วไม่ได้หมายถึงการชนะ
เงาอีกอย่างที่ต้องสังเกตคือการแข่งขัน
การที่ Cerebras นำในด้านความเร็วไม่ได้หมายความว่ามันจะครองตลาดทั้งหมด
Nvidia ยังคงมีระบบนิเวศที่กว้างขวางที่สุด ระบบนิเวศหมายถึงความหนาแน่นของนักพัฒนาที่ทำงานบนชิปนั้น เครื่องมือที่ใช้ร่วมกัน และความรู้ที่สะสมมา มันเหมือนกับทางหลวงที่ปูอย่างดีและมีอู่ซ่อมรถทุกที่ ถนนของ Cerebras นั้นเร็ว แต่ก็ยังแคบ และจุดหมายปลายทางที่ไปถึงได้ก็มีจำกัด ยิ่งไปกว่านั้น ยักษ์ใหญ่อย่าง Amazon, Google และ Microsoft ก็เริ่มผลิตชิป AI ของตัวเองแล้ว ชิปสำหรับ inference โดยเฉพาะของ Google และชิปเฉพาะของ Amazon เป็นตัวอย่าง
ดังนั้น คู่ต่อสู้ที่แท้จริงของ Cerebras ไม่ใช่แค่ Nvidia อีกต่อไป แต่คือชิปทั้งหมดที่กำลังถูกเลี้ยงดูโดยบริษัทยักษ์ใหญ่
Cerebras ยังมีจุดอ่อนที่ด้อยกว่า GPU ในด้านความจุหน่วยความจำ หรือความสามารถในการเก็บโมเดลขนาดใหญ่มากๆ ไว้ในครั้งเดียว
ดังนั้น ภาพที่สมจริงคือ:
แทนที่จะเป็น 'แชมป์เปี้ยนที่ยึดครองตลาดทั้งหมด' Cerebras เหมาะที่จะเป็น 'ผู้เชี่ยวชาญที่ขายในราคาสูงในพื้นที่พรีเมียมที่การรอคอยหนึ่งวินาทีมีค่าเท่ากับเงิน'
อนาคต: ราคาได้ก้าวไปไกลเกินไปแล้ว
ตอนนี้ กลับมาที่คำถามที่สองจากตอนต้น
มูลค่า 50 ล้านล้านวอนสมเหตุสมผลหรือไม่?
มีมาตรวัดง่ายๆ ในการวัดว่าบริษัทแพงหรือถูกในการลงทุน
มันคือการหารมูลค่าตลาดด้วยรายได้ต่อปี (อัตราส่วน P/S) ยิ่งตัวเลขนี้มากเท่าไหร่ ก็ยิ่ง "ถูกประเมินว่าแพงเมื่อเทียบกับรายได้"
สำหรับ Cerebras ค่านี้อยู่ที่ประมาณ 104 เท่า ซึ่งสูงอย่างน่าดาราศาสตร์เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ย 3.6 เท่าของ 500 บริษัทชั้นนำของสหรัฐฯ และ 19.3 เท่าของอุตสาหกรรมอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ หมายความว่าตลาดได้ตีราคา Cerebras ไม่ใช่เป็น 'บริษัทเล็กที่เพิ่งเริ่มต้น' แต่เป็น 'ผู้ชนะที่จะผูกขาดยุคต่อไปของโครงสร้างพื้นฐาน AI'
ความตื่นเต้นในวันแรกของการจดทะเบียนนั้นยิ่งใหญ่
คำสั่งซื้อเกินคำสั่งขายมากกว่า 20 เท่า และราคาหุ้นพุ่งสูงถึง 386 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม นักลงทุนที่รู้สึกถึงภาระในภายหลังได้ขายทำกำไร และตอนนี้ราคาลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 240 ดอลลาร์
แล้วมูลค่าที่สมเหตุสมผลคืออะไร?
เราสามารถวาดอนาคตได้สามส่วน
- ถ้าทุกอย่างเป็นไปด้วยดีและสัญญาใหญ่กลายเป็นรายได้อย่างรวดเร็ว ราคาหุ้นอาจถึง 320 ดอลลาร์ (มองโลกในแง่ดี)
- ในทางกลับกัน ถ้าสัญญาล่าช้าเรื่อยๆ และความได้เปรียบทางเทคนิคลดลง มันอาจร่วงลงไปที่ 120 ดอลลาร์ (มองโลกในแง่ร้าย)
- และตรงกลาง 205 ดอลลาร์ถูกมองว่าเป็นมูลค่าที่สมจริงที่สุด (เป็นกลาง)
240 ดอลลาร์ที่มีการซื้อขายอยู่ในตอนนี้เกินมูลค่าที่เป็นกลางนี้แล้ว
การเป็นบริษัทที่ดีนั้นแตกต่างจากการเป็นหุ้นที่ดี
Cerebras เป็นแบบแรกอย่างชัดเจน แต่การจะเป็นแบบหลังได้ ราคานั้นก้าวนำหน้าความคาดหวังไปหนึ่งก้าว
บทสรุป: คำถามที่ความบ้าระห่ำทิ้งไว้
เรื่องราวของ Cerebras เริ่มต้นด้วยคำถามประหลาดที่ว่า 'ทำไมเราต้องตัดชิปให้เล็ก?' คำถามนั้นกลายเป็นชิปขนาดเท่าถาดอาหารเย็น กลายเป็นตัวเลือกของบริษัท AI ชั้นนำของโลก และสุดท้ายก็กลับมาเป็นมูลค่า 50 ล้านล้านวอน เทคโนโลยีนั้นไร้ที่ติอย่างไม่ต้องสงสัย
อย่างไรก็ตาม คำถามที่ยังคงอยู่สำหรับนักลงทุนไม่ใช่ความเป็นเลิศของเทคโนโลยี แต่เป็นก้าวต่อไป
Cerebras ได้พิสูจน์แล้วว่า 'มันเร็วแค่ไหน'
ตอนนี้ สิ่งที่มันต้องพิสูจน์คือ 'มันสามารถเปลี่ยนความเร็วเป็นเงินได้อย่างสม่ำเสมอแค่ไหน'
การขยายลูกค้าให้เกินกว่าลูกค้าประจำรายเดียว และเปลี่ยนคำมั่นสัญญาที่ประกาศไว้เป็นใบแจ้งหนี้จริง เมื่อมันผ่านกระบวนการธรรมดาและยากลำบากนั้น มูลค่าปัจจุบันก็จะสมเหตุสมผลในที่สุด
ดังนั้น ท่าทีที่เหมาะสมในตอนนี้คือ 'เป็นกลาง'
แทนที่จะไล่ซื้อในราคาสูง ควรเข้าใกล้เป็นระยะๆ เมื่อตลาดเย็นลงและราคาลดลง การถามราคาแม้ต่อหน้าเทคโนโลยีที่ดี—นั่นคือท่าทีของนักลงทุนที่อยู่รอดได้ยาวนานในที่สุด
